粕类油脂周报

2026-01-19 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01豆粕：供需收紧兑现前，价格上方承压 目录 油脂：生柴和贸易政策扰动，油脂走势分化 02 01 豆粕：供需收紧兑现前，价格上方承压 豆粕：供需收紧兑现前，价格上方承压01 ◆期现端：截止1月16日，华东现货报价3070元/吨，周度下跌30元/吨；M2605合约收盘至2727元/吨，周度下跌59元/吨；基差报价05+340元/吨，基差报价上涨30元/吨。周度美豆低位震荡为主，生柴政策及成本刺激下，美豆价格下方支撑较强，但销售压力下，美豆上方空间有限，偏弱震荡为主；国内豆粕周度下跌为主，抛储兑现以及现货宽松延续，近月03合约回落，叠加中加关系改善，菜粕弱势下拖累豆粕价格；05合约受南美丰产预期，价格弱势运行。 ◆供应端：南美天气维持良好，大豆优良率高位，南美丰产预期强烈；国内进口来看，1-3月，国内大豆到港减少，大豆、豆粕逐步进入去库周期，月度到港量不足700万吨，供需边际收紧；4-7月国内大豆到港维持在900万吨以上高位，供应压力较大，短期国内3月后船期买船进度推进较慢，7-9月到港同比或略有下调，整体供需呈现先收紧，再宽松态势。 ◆需求端：当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，叠加豆粕性价比良好，配方添比较好，支撑豆粕需求。026年第2周，全国油厂大豆库存713.12万吨，较上周小幅增加2.87万吨，增幅0.40%，同比去年增加108.56万吨，增幅17.96%；全国油厂豆粕库存大幅下滑至104.4万吨，较上周减少12.62万吨，减幅10.78%，同比去年增加43.94万吨，增幅72.68%。 ◆成本端：巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算），按照汇率7.1、升贴水100美分、2.7油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内5-8月豆粕成本为2580元/吨；7-9月按照180美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至2760元/吨;下半年度美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，按照230美分升贴水计算出美豆国内进口成本在3000元/吨。进口压榨利润来看，巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平。 ◆行情小结：近月去库预期及成本支撑下价格支撑较强，03合约走势偏强运行，但供需收紧兑现前，预计价格上方空间有限，偏强震荡为主；南美丰产预期不变，丰产预期及国内供需宽松背景下05合约偏弱对待，本周阿根廷面临干旱影响，预计支撑较强。近强远弱格局延续。 ◆风险提示：拍卖成交情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止1月16日，华东现货报价3070元/吨，周度下跌30元/吨；M2605合约收盘至2727元/吨，周度下跌59元/吨；基差报价05+340元/吨，基差报价上涨30元/吨。周度美豆低位震荡为主，生柴政策及成本刺激下，美豆价格下方支撑较强，但销售压力下，美豆上方空间有限，偏弱震荡为主；国内豆粕周度下跌为主，抛储兑现以及现货宽松延续，近月03合约回落，叠加中加关系改善，菜粕弱势下拖累豆粕价格；05合约受南美丰产预期，价格弱势运行。 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：美豆种植面积进一步减少，致使全球大豆产量下调至4.26亿吨，但需求高位下，全球大豆产量消费差缩小至254万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比收紧：美豆种植面积进一步减少，美豆产量下滑至42.53亿蒲，库销比收紧至6.74%。 ◆美豆出口销售进度：截至2026年1月8日当周，美国大豆出口检验量为1529707吨，前一周修正后为984116吨，去年同期美国大豆出口检验量为1357492吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为17,934,546吨，上一年度同期为31,324,934吨。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度打44.15%，率低于去年同期45.2%，但今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 重点数据追踪03 ◆巴西新作进入收割阶段：截至1月10日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为0.6%。 ◆阿根廷播种进入尾声：本周的少雨形势助推了全国播种进度至93.9%。 重点数据追踪03 ◆阿根廷未来面临干旱影响：未来两周阿根廷降水偏少，预计优良率下降。◆未来两周降巴西主产区降水良好：巴西降雨量改善，利于大豆生长。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：25/26年度美豆种植成本为1148美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在1000美分/蒲附近。 ◆走势分析：受美豆种植成本支撑以及国际植物油价格强势运行影响，美豆底部支撑较强. 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳：美豆价格走势偏弱下，巴西升贴水近期报价趋稳。截至1月巴西升贴水报价155H美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，2月船期巴西大豆进口压榨利润在100元/吨附近。 重点数据追踪03 ◆进口成本测算：按照美豆种植成本1000美分/蒲，美国大豆升贴水230美分/蒲，7.1人民币汇率以及2.7的油粕比计算出国内大豆进口成本在3000元/吨，按照美豆实际盘面1120美分计算，国内2-3月豆粕成本在3200元/吨；同理按照巴西成本在2580元/吨。 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，1月船期采买进度达100%，买船进度稳中偏快。 ◆大豆供应充裕压榨价格表现，但1月后国内到港减少或导致价格呈现阶段性上涨走势。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：生柴和贸易政策扰动，油脂走势分化 油脂：生柴和贸易政策扰动，油脂走势分化01◆期现端：截至1月16日当周，棕榈油主力05合约较上周跌8元/吨至8674元/吨，广州24度棕榈油较上周涨20元/吨至8700元/吨，棕榈油05基差较上周涨28元/吨至26元/吨。 豆油主力05合约较上周涨22元/吨至8016元/吨，张家港四级豆油较上周涨30元/吨至8520元/吨，豆油05基差较上周涨8元/吨至504元/吨。菜油主力05合约较上周涨21元/吨至9063元/吨，防城港三级菜油较上周涨80元/吨至10000元/吨，菜油05基差较上周涨59元/吨至937元/吨。本周国内油脂大幅波动，其中棕油因为印尼取消B50表现偏弱，而豆油和菜油受到国内现货偏紧、美国生柴政策即将落地的支撑表现相对偏强。 ◆棕榈油：最新高频数据显示1月1-15日马棕油产量环比下降18.24%，低于1-10日的20.49%；而出口环比增长17.70-18.64%，也小于1-10日的17.65-29.2%。1月1-15日的减产及出口增加幅度出现收窄的迹象，当月马棕油去库存的幅度可能收窄。印尼方面，该国能矿部表示不会在2026年实施B50生柴计划，棕油出口税上调2.5%也仅仅部分兑现市场的预期，也无法提供更多利多。不过在美国生柴计划提供外部支撑以及马来1月去库大趋势的支撑下，马盘下方支撑也较强。04合约短期走势震荡，在3950-4200区间内运行。国内方面，中国在印尼增税前加速买船，上周国内新增8条2月买船，2月到港预估大幅增加。加上冬季市场需求也较为一般，限制棕油去库速度。截止1月9日当周，国内棕油库存小幅累库至73.6万吨。 ◆豆油：USDA发布1月供需报告及12月季度库存报告：1月供需报告上调25/26年度美豆及全球大豆库存，12月美国大豆库存32.9亿蒲高于市场预估32.5亿蒲，两大报告影响均利空。虽然当前中国仍在继续采购美豆，但是市场担心在完成1200万吨目标后中国是否会继续采买。加上南美25/26年度大豆生长状况继续维持整体良好，丰产预估不变，可能在2月后冲击美豆出口。不过有市场消息称川普政府计划在3月敲定2026年生物燃料配额，其中生物柴油的配额在52-56亿加仑，高于2025年35.5亿加仑，利好美豆油的生柴需求。短期来看，虽然中国继续采购美豆与美国生柴利多消息支撑美豆低位反弹，但是USDA报告利空叠加南美丰产预估，美豆上行空间有限，03合约在1050附近低位震荡。国内方面，虽然当前大豆豆油库存仍高，但是市场担心1-3月大豆到港季节性减少，油厂开机率下降，部分区域提货紧张，利好库存去化。截至1月9日当周，豆油库存下降至102.51万吨。 ◆菜油：中加谈判结束，中国计划在3月前将加菜籽的进口关税降至15%。考虑到目前加菜籽在不交保证金的情况下进口利润极高，预计该降税政策落地后国内将大量进口加菜籽。叠加未来将继续进入国内的澳菜籽和俄菜油，远月菜籽供需将进一步转宽松。预计政策利空将导致本周菜油低开。不过加拿大菜籽从出发到国内需要1个月的时间，而当前国内菜系的供需非常紧张：海关统计11月国内菜籽进口量为0，菜油进口量17万吨仅处于历史中偏低水平。而且已到港的1船澳菜籽暂未进厂压榨，俄菜油进口也因为转基因检查而进度较慢。在供应持续减量的作用下，国内菜籽库存维持极低位置，菜油库存也加速去库。截至1月9日当周，国内菜油库存下降至25万吨。现货紧张预计将限制近月菜油合约的下跌幅度。 ◆周度小结：短期来看，由于中加谈判后中国决定在3月前将加菜籽的关税降至15%，利好对起的进口，国内菜油供需放宽松的预期进一步增强，预计开盘菜油将拖累油脂整体下跌。不过各油脂基本面仍存支撑，预计低开后走势低位震荡。各品种上，菜油因为政策利空+远月供需放宽松预期，表现预计相对偏弱。而豆油受到国内一季度到港下滑和美国生柴政策有望落地，棕油因为1月马来去库存的大趋势不变的支撑，表现预期相对较强。 ◆策略建议：三大油脂预计低开后偏弱震荡，套利可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略。 周度行情回顾02 期货：截至1月16日当周，棕榈油主力05合约较上周跌8元/吨至8674元/吨，跌幅0.09%；豆油主力05合约较上周涨22元/吨至8016元/吨，涨幅0.28%；菜油主力05合约较上周涨21元/吨至9063元/吨，涨幅0.23%。 现货：截至1月16日当周，广州24度棕榈油较上周涨20元/吨至8700元/吨，涨幅0.23%；张家港四级豆油较上周涨30元/吨至8520元/吨，涨幅0.35%；防城港三级菜油较上周涨80元/吨至10000元/吨。 基差：截至1月16日当周，广州棕榈油05基差较上周涨28元/吨至26元/吨，涨幅1400%；张家港豆油05基差较上周涨8元/吨至504元/吨，涨幅1.61%；防城港菜油05基差较上周涨59元/吨至937元/吨，涨幅6.72%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：MPOB12月报告影响继续利空04 ⚫MPOB12月报告：马来西亚12月棕油产量为183万吨，环比下降5.46%，高于市场预估176万吨。马来西亚12月棕油出口为132万吨，环比增长8.52%，高于市场预估123万吨。马来西亚12月棕油库存为305万吨，环比增长7.58%，高于市场预估297万吨。 ⚫马来12月产量环比下降而出口环比增长，但是国内消费一般，因此期末库存增至高于市场预估的305万吨，影响利空。 重点数据追踪：印尼10月库存再次下降04 ⚫GAPKI10月报告：印尼10月毛棕榈油产量为435万吨，高于9月的393万吨。1-10月毛棕榈油产量增加近10%。印尼10月棕榈油产品出口量为280万吨，较去年同期下滑约3%。受生物柴油和食品消费领域需求增加的带动，印尼10月棕榈油国内消费量增加8.5%，至222万吨。印尼10月底棕榈油库存较之前一个月下滑10%，至233万吨。 ⚫印尼10月棕油产需双增，但是需求增幅大于产量增幅，导致期末库存从上月的259万吨下跌至233万吨，供需紧张情况进一步增大。预计2025年全年印尼库存都将维持低位。 重点数据追踪：12月印度油脂