新能源及有色金属周报：板块普跌情况下，铅价回归震荡格局

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：1月16日当周，此前银价显著上涨后，部分铅锌矿山销售含银铅精矿库存的意愿有所增强。不少矿山选择将去年已达成销售目标后剩余的部分铅精矿库存移至今年销售，以减轻2026年的销售指标压力。在进口矿贸易市场，可流通报价依旧有限，1月份铅精矿加工费继续维持在-130至-160美元/干吨的水平。近期银价维持高位震荡，市场对其长期看涨的预期仍未改变。铅精矿中含银的计价系数在年初上调后，本周暂时保持稳定。此外，据了解，少数含银量略高的锌精矿品种，其银计价系数也出现了小幅上调，但锌精矿中含银的主流作价方式目前并未调整。 原生铅方面：据SMM讯，1月16日当周，三省原生铅冶炼厂的平均开工率为67.04%，较前一周上升0.43个百分点。具体来看，河南某炼厂在新产能稳定运行后产量小幅提升，另一企业因库存累积而调整粗铅采购，产量出现边际波动。湖南此前粗铅检修的炼厂本周恢复生产，电解铅产量略有增加，另一企业粗铅检修后电解铅暂未减产，预计下周进入常规检修；云南某炼厂生产保持平稳。其他地区方面，华南一炼厂常规检修仍在进行，预计1月下旬复产；华东此前停产的炼厂复产时间进一步推迟至月底，本周暂无预售安排。 再生铅方面：据SMM讯，1月16日当周，SMM再生铅四省周度开工率为50.38%，较前一周上升1.37个百分点。分地区看，安徽在环保管控结束后产量普遍提升；河南前期检修企业复产，带动区域开工率提高1.71个百分点；江苏整体平稳；内蒙古因个别炼厂停产放假，开工率略有回落。当前河南企业反映新一轮环保管控即将开始，后续产量可能下降；内蒙古有大型炼厂因原料库存紧张，计划近期停产。同时，成品库存压力显著抑制了炼厂的生产意愿。综合来看，SMM预计下周再生铅开工率可能下降超过5个百分点。 消费方面：1月16日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为70.77%，环比提升4.18个百分点。随着元旦假期影响消退，生产活动基本恢复正常，但整体开工水平仍低于节前。当前电动自行车蓄电池市场需求疲软，订单不足导致企业生产积极性下降，中大型企业开工率普遍维持在60%-80%区间，部分企业或考虑提前进入春节假期。相比之下，汽车蓄电池与储能电池板块订单相对平稳，中大型企业生产状况尚可。受关税政策调整影响，部分出口型企业经营压力增大，不同企业间开工情况差异较为显著。。 库存方面：截至1月16日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至3.25万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-5050吨至206350吨。 策略 中性 目前铅品种基本面供需两弱格局仍然存在，不过此前有色板块整体走高带动铅加一同表现强劲，但在后半周价格有色品种价格出现普遍回调的情况下，铅价也一同回落，目前铅价预计在16900元/吨至17800元/吨间震荡，有套保需求的企业可在上述区间边沿根据自身需求进行买入以及卖出套保操作。 风险 下游消费持续偏弱 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................4图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................4图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................4图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................5图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................5图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................6图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com