多晶硅周报：高位震荡，关注减产落地情况

高 位 震 荡 ， 关 注 减 产 落 地 情 况 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月16日纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 周度观点关注多晶硅产量变动及下方支撑 n观点：从供需面来看，在抢出口需求刺激下，需求预期较前期好转。供应端也有减产预期，价格下跌后下方4.8万元/吨一线有所支撑。组件排产或小幅增加，有望超过32GW，或将有利于消化电池片和硅片库存。目前来看，多晶硅持续累库，本周多晶硅库存增加1.9万吨至32.1万吨。但是单纯的看硅片和多晶硅的产量则是此增彼减，硅片周度产量增加3%至10.83GW，多晶硅产量下降10%至2.15万吨，多晶硅产量仍有下降空间。据硅业分会，2026年一季度多晶硅月度产量将降至7-9万吨的区间。下方48000元/吨一线或将有所支撑，即便考虑市场化出清产能，在完全成本的支撑下，45000元/吨一线也将有支撑。交易策略方面，在降温周期建议暂观望，关注后期减产情况及下游需求恢复情况。 n策略： 1.单边：暂观望，下游企业可根据现货成交情况考虑套期保值2.套利：暂观望，关注正套机会3.期权：暂观望，逢低买入小幅虚值看涨期权 多晶硅反垄断消息导致多头恐慌平仓，价格一度跌停 市场概述：多晶硅现货企稳，期货偏弱震荡。本周棒状硅复投料现货价格下调，棒状硅与颗粒硅价差进一步收窄。据SMM统计，多晶硅N型复投料报价为54.85元/千克，下跌0.27%。N型颗粒硅54.35元/千克，上涨0.18%。据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为5.0-6.3万元/吨，成交均价为5.92万元/吨，环比持平。n型颗粒硅成交价格区间为5.0-6.3万元/吨，成交均价为5.58万元/吨，环比持平。期货市场震荡下跌后在4.8万元/吨一线有所支撑，周五回升至5万元/吨一线。 供应：展望2026年1月，在光伏装机需求清淡的背景下，多晶硅产量有望下降至10.5万吨左右。周度产量下跌0.23万吨至2.15万吨。据硅业分会，2026年1月份国内多晶硅产量在10.6万吨左右，环比下降约5%。1月份个别头部企业逐步全面停产，且计划持续半年之久，同时另有两家企业执行大幅减产计划。因此预计，2026年一季度多晶硅月度产量将降至7-9万吨的区间。 需求：需求端仍不容乐观，但可关注抢出口是否会带动需求向上传导至多晶硅环节。目前国内需求依旧平平，但是出口需求带动组件报价上涨，因此本周组件和电池片的价格均上涨，电池片价格继续回升3.85%，组件价格稳步上调，分布式涨幅约3-6%，集中式上涨约1.3%。硅片产量小幅上涨、库存下降，或是抢出口需求消化库存。硅片周产量为10.83GW，上涨0.31GW，库存为24.78GW，环比下降1.45GW。 库存：本周多晶硅库存环比增加1.9万吨至32.1万吨。本周仓单增加130手至4560手，折13680吨。关注抢出口需求会否在消化完硅片库存后传导至多晶硅环节。 估值：估值中性，关注现货价格变动 一、期现价格走势 现货多晶硅现货价格整体企稳，N型复投料现货价格下调，棒状硅与颗粒硅价差进一步收窄 本周棒状硅复投料现货价格下调，棒状硅与颗粒硅价差进一步收窄。据SMM统计，多晶硅N型复投料报价为54.85元/千克，下跌0.27%。N型颗粒硅54.35元/千克，上涨0.18%。据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为5.0-6.3万元/吨，成交均价为5.92万元/吨，环比持平。n型颗粒硅成交价格区间为5.0-6.3万元/吨，成交均价为5.58万元/吨，环比持平。 期货期货合约价格走势及各合约价差 二、供需情况分析 供应周度产量下跌0.23万吨至2.15万吨，1月预计产量将进一步下降至10.5万吨左右 从供应端看，1月预计产量将进一步下降至10.5万吨左右。据硅业分会，2025年12月份国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%。2025年全年多晶硅产量约131.9万吨，同比减少28.4%。据SMM，12月产量小幅上涨至11.55万吨左右。周度产量下跌0.23万吨至2.15万吨。展望2026年1月，在光伏装机需求清淡的背景下，多晶硅产量有望下降至10.5万吨左右。据硅业分会，2026年1月份国内多晶硅产量在10.6万吨左右，环比下降约5%。1月份个别头部企业逐步全面停产，且计划持续半年之久，同时另有两家企业执行大幅减产计划。因此预计，2026年一季度多晶硅月度产量将降至7-9万吨的区间。据SMM，1月产量或在10.7万吨，通威减产计划搁置。 需求硅片价格企稳，电池片价格继续回升3.85% 需求组件价格稳步上调，分布式涨幅约3-6%，集中式上涨约1.3% 需求硅片周产量为10.83GW，上涨0.31GW，库存为24.78GW，环比下降1.45GW，产量小幅上涨、库存下降，或是抢出口需求消化库存 需求1月组件排产从37GW进一步下降至32GW左右，抢出口或将带来组件排产回升 三、成本利润分析 利润多晶硅价格维持高位震荡，多晶硅生产企业25Q4盈利修复确定性高，但26Q1总体盈利水平或将回落 多晶硅价格的上涨，从利润修复的角度来看，有利于光伏产品尤其是多晶硅的利润修复，三季度企业利润由负转正。从价格传导的角度来看，终端装机企业将承担成本上涨压力。由于多晶硅价格大幅上涨后带来光伏产业链的价格整体上移，成本压力向下传导至终端装机。从权益市场的角度来看，多晶硅生产企业作为光伏产业链利润最好的环节，三季度业绩反转，四季度利润预增。但需要注意的是，下游需求大幅下降，且1季度预计依旧没有明显回升的迹象，多晶硅即便价格维持高位但需求下降也将导致总体利润没有持续增长预期。 四、进出口 进出口2025年11月多晶硅进口量为0.105万吨，环比下降27%，出口量为0.32万吨，环比翻番，净出口增至0.21万吨 进出口2025年11月单晶硅片进口、出口量均大幅下降，净出口下降0.54万吨 五、库存及仓单变化情况 库存多晶硅库存增加1.9万吨至32.1万吨。本周仓单增加130手至4560手，折13680吨。 多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。多晶硅库存在2025年一季度多晶硅库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，主要增幅在1-2月，随着3月需求旺季到来，下游拿货增加，多晶硅库存下降至24.7万吨。二季度库存在27万吨附近震荡。三季度在价格大幅上涨后，下游补库需求增加而有所回落至22.6万吨。10月多晶硅库存回升3.5万吨至26.1万吨。11月多晶硅库存继续增加2万吨至28.1万吨。12月弱需求之下产量小幅上涨，库存也涨至30.6万吨。 本周多晶硅库存环比增加1.9万吨至32.1万吨。本周仓单增加130手至4560手，折13680吨。关注抢出口需求会否在消化完硅片库存后传导至多晶硅环节。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn