天风医药杨松团队复宏汉霖持续推荐全流通方案证监会备案完成全球化20战略

事件：2026年1月16日，公司宣布1.83亿股境内未上市股份转为境外股份并于香港联交所上市流通的申请事项，已完成中国证监会备案。 从历史节奏看，完成备案后整体全流通方案有望于春节前落地。 按照公司1月16日收盘价（68.25港元/股）计算，全流通落地后公司流通市值升至236亿港元（总市值371亿港 事件：2026年1月16日，公司宣布1.83亿股境内未上市股份转为境外股份并于香港联交所上市流通的申请事项，已完成中国证监会备案。 从历史节奏看，完成备案后整体全流通方案有望于春节前落地。 按照公司1月16日收盘价（68.25港元/股）计算，全流通落地后公司流通市值升至236亿港元（总市值371亿港元不变），#9月进通预期强烈。 PD-L1 ADC：多个适应症均读出优秀数据，预计启动多个Pivotal临床试验自2025年起，公司PD-L1 ADC在NSCLC、胸腺癌、子宫内膜癌、食管鳞癌四个适应症上均读出了优异的数据，#每个适应症均展示出优秀的疗效及安全性数据，体现其“广谱、高效、低毒”的产品特点。 展望2026年，公司预计启动2L wtEGFR nsqNSCLC、3L以及上sqNSCLC、2L nsqNSCLC等多个全球Pivotal试验。 从临床数据、临床进度看，我们看好PD-L1 ADC成为全球IO+ADC赛道中的重点新品种。 PD-1：围手术期胃癌预计年中上市，商业化有望持续突破2023年公司PD1 1L ES-SCLC适应症上市后实现销售收入11.4亿，主要系适应症竞争格局好+临床数据优于竞品+公司商业化能力出色。 2026年PD-1第二个独家适应症围手术期胃癌预计于2026年年中上市，#其竞争格局更优、用药时长更长，因此拥有更高的商业化潜力。 公司与2024年启动1L MSS mCRC的Ⅲ期临床，是全球首个进入Ⅲ期的IO产品，预计于2026年底-2027年初读出Ⅲ期数据。 如果该数据良好，公司PD-1的市场潜力有望进一步提升。 HER2：胃癌数据明显优于竞品，2026年乳腺癌初步数据有望读出公司HER2单抗HLX22 1L HER2阳性胃癌数据于ASCO 2025年更新，#疗效及安全性数据明显优于竞品，随访期28个月的时间下PFS仍未成熟，目前已经取得FDA及EMA的孤儿药认证，全球多中心Ⅲ期临床已于2024年启动。 乳腺癌方面，公司预计于2026年中读出2L HER2低表达BC（联用8201）的ORR数据，如果该数据良好，HLX22在乳腺癌大市场的商业潜力有望开始展开。 公司目前5款类似药欧美地区权益已授权（曲妥珠单抗、地舒单抗、帕妥珠单抗、达雷妥尤单抗、伊匹木单抗），曲妥珠、地舒、帕妥珠3款已经在美上市。 帕妥珠单抗与2025年底在美国首仿获批上市，获批进度超预期，#体现公司优秀且稀缺的海外自主临床及注册能力。 我们看好未来公司海外收入持续展开。