通信行业研究周报：电信补贴推动物联网快速发展，聚焦三季报确定性板块

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2017年10月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:数通电信驱动光器件/模块高增长，聚焦基本面和确定性板块》 2017-10-15 2 《通信-行业专题研究:新一轮集采后光 纤 光 缆 市 场 的 回 顾 与 展 望 》 2017-09-25 3 《通信-行业点评:深度点评：德国电信与华为联合推出全球首个5G商用网络，5G进度再超预期》 2017-09-24 行业走势图 电信补贴推动物联网快速发展，聚焦三季报确定性板块 本周行业重要趋势： 中国电信NB-IoT模组招标结果落地，招标总量50万片，中兴物联成为唯一中标人，中标价格36元，每片模组补贴提升至30元。 NB-IoT模块有较强规模效应，中国电信的主要目的是推动产业链成本下降、门槛降低，因此此次仅选择一家供应商，并将补贴金额从20元大幅上调至30元，实际模组价格66元，中标价36元已与GSM模块接近。 此次电信补贴将模块成本降至GSM模块相近的水平，有望推动NB-IoT应用快速爆发。NB-IoT终端应用不断落地，芯片模组产量快速增长，成本持续下降，行业有望进入不依赖补贴的良性成长阶段。 此次招标模块用于中国电信2017年物联网模块促销项目，电信联合智能表计、共享单车、市政管理单位等众多合作伙伴推进NB-IoT终端应用落地。此次模组价格已与GSM接近，终端应用有望持续快速成长，推动芯片/模组出货量高速增长，规模效应持续体现，行业有望进入高速内生增长阶段。 本周投资观点： 1、 “十九大”召开前部分板块涨幅较大，随着三季报陆续开始披露，市场将更聚焦基本面，关注年底估值切换：通信行业内，业绩高增长唯光通信，继续建议重点关注基本面扎实、估值相对较低的光通信、专网通信、主设备等细分子行业，临近年底估值切换，对应2018年估值相对便宜： 1）光通信板块建议关注：亨通光电（预计17年24亿利润，19倍，18年13倍）、中天科技（预计17年24亿利润，17倍，18年13倍）、烽火通信、光迅科技等； 2）专网通信：龙头远超行业10%的平均业绩增速，重点关注：海能达（专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年7亿利润，44倍，18年26倍）； 3）主设备：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，预计17年45亿利润，26倍，18年24倍）； 2、5G行情后续有望持续，5G是通信最重要发展趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量有望达到4G的2-6倍。我们反复强调5G投资节奏，2019年牌照发放前一年关注主题投资机会，2020年之后关注业绩兑现。重点关注未来高确定性增长的细分行业龙头：5G主设备龙头中兴通讯；传输设备龙头烽火通信；天线及射频器件龙头通宇通讯；光模块/器件龙头中际装备、光迅科技、博创科技；物联网龙头宜通世纪、日海通讯等。 2、证金公司买入创业板个股、国务院再推“双创”，中小创板块关注度逐步提升，择机关注低估值的高确定性的成长个股/板块：超跌反弹标的建议关注：亿联网络（预计17年6.9亿利润，35%复合增速，17年32倍）等。物联网重点关注：CMP龙头宜通世纪（预计17年2.6亿利润，43倍）等。光模块重点关注：数通龙头中际装备（预计17年2.3亿利润，全年45倍）、电信龙头光迅科技（预计17年3.5亿利润，39倍）、博创科技、新易盛等。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，新技术落地进度慢于预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-10-20 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000063.SZ 中兴通讯 28.66 买入 -0.56 1.07 1.16 1.28 -51.18 26.79 24.71 22.39 002583.SZ 海能达 17.78 买入 0.23 0.40 0.67 0.97 77.30 44.45 26.54 18.33 300308.SZ 中际旭创 47.89 增持 0.02 0.57 1.58 1.94 2394.50 84.02 30.31 24.69 300628.SZ 亿联网络 140.52 买入 2.89 4.26 5.94 7.86 48.62 32.99 23.66 17.88 600487.SH 亨通光电 33.53 买入 0.97 1.75 2.64 3.43 34.57 19.16 12.70 9.78 600498.SH 烽火通信 31.31 买入 0.73 0.93 1.23 1.67 42.89 33.67 25.46 18.75 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -15%-10%-5%0%5%10%15%2016-102017-022017-06通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（10.16-10.21）行业观点及下周大事前瞻 1.1. 本周产业投资趋势 中国电信NB-IoT模组招标结果本周落地，招标总量50万片，中兴物联成为唯一中标人，中标价格36元，每片模组补贴提升至30元。 国内三大运营商中，中国电信NB-IoT进度最快，今年5月完成30万NB-IoT基站升级建成全球最大商用网络，7月发布首个NB-IoT物联网套餐。此次招标模块中国电信2017年物联网模块联合促销项目，中国电信完成网络-计费服务-终端全体系布局，当前核心任务是推动产业链成本下降、门槛降低，因此此次仅选择一家供应商，并将补贴金额从20元大幅上调至30元，实际模组价格66元，中标价36元已与GSM模块接近。 此次电信补贴将模块成本降至GSM模块相近的水平，有望推动NB-IoT应用快速爆发。NB-IoT终端应用不断落地，芯片模组产量快速增长，华为芯片出货量已达1000万片/月，成本持续下降，行业有望进入不依赖补贴的良性成长阶段。 电信着力推动NB-IoT生态成熟，年内分别联合智能表计、共享单车、市政管理等众多龙头企业推进NB-IoT终端应用落地。随着下游需求量持续增长，NB-IoT模块价格从年初的100-120元降至年中的70元左右，此次模组价格在补贴之后已与GSM接近，终端应用有望持续快速成长，推动芯片/模组出货量高速增长，规模效应持续体现，行业有望进入高速内生增长阶段。 随着芯片模组成本逐渐下降，终端应用需求有望快速成长，推动NB-IoT产业链整体站上爆发风口，对管理平台、使能平台、模组以及终端应用厂商形成直接拉动。 物联网产业链上，管理平台/使能平台收入与用户数直接相关，随着终端规模快速增长，物联网平台有望持续快速成长。模组厂商受益于出货量持续快速增长，终端应用厂商在模组成本持续下降、下游商业模式快速成熟的大背景下，有望借力物联网大潮实现产业升级。 重点关注： 中国电信补贴力度超预期，华为芯片出货量突破1000万片/月，NB-IoT产业链有望进入高速成长期。重点关注：宜通世纪（管理平台龙头，预计17年2.6亿利润，44倍，18年32倍）、日海通讯（平台+模组全面布局，预计17年1.06亿利润，80倍，18年46倍）；模组厂商建议关注：高新兴、广和通、移为通信、盛路通信等、终端应用厂商建议关注：东软载波、新天科技、永鼎股份等。 1.2. 下周大事前瞻 下周通信行业无大事 1.3. 本周投资观点 “十九大”之前部分板块涨幅较大，短期有调整压力。随着三季报逐步披露，市场或更聚焦基本面和确定性板块。5G是通信行业确定性大趋势，我们重申5G主题投资机会有望延续。因此，我们仍判断市场震荡为主，建议在调整中，择机布局，把握确定性，择机优选绩优的成长股/板块。 具体来看： 1、聚焦基本面，关注高确定性板块：通信行业内，业绩高增长唯光通信，随着三季报陆续披露，市场进入年底估值切换期，确定性高增长标的对应18年估值相对便宜，投资机会显现。我们继续重点推荐业绩有望超预期的光通信、专网通信及主设备等细分子行业： 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1）光通信板块：前期光纤光缆集采量价齐升态势再次确认，散纤价格也持续上涨，行业悲观预期不断被打破。上游光纤预制棒产能瓶颈预计将延续至2018年底乃至2019年初，光通信高景气态势有望延续。重点关注拥有光棒产能的行业龙头：亨通光电（线缆龙头，17年24亿利润，19倍，18年13倍）、中天科技（17年24亿利润，17倍，18年13倍）、烽火通信（定增落地，光纤光缆+传输设备+网络安全，预计17年9.7亿利润，36倍，18年27倍）等。 光器件子行业受益于海外大型数据中心建设，数通产品有望持续快速增长，重点关注拥有核心技术壁垒的行业龙头：中际装备（收购苏州旭创切入数通高速光模块，预计17年85%、18年45%备考增速，对应17年45倍）。中国电信、中国移动WDM/OTN设备集采陆续落地，下半年电信光模块/器件需求有望回暖，全年业绩有望持续增长，关注电信光模块/器件领域估值逐步消化的行业龙头：光迅科技（电信市场龙头，预计17年3.5亿利润，38倍）、博创科技（波分器件龙头，有源放量，预计17年9138万利润，45倍）、新易盛（中兴重要供应商，高速产品放量，预计17年1.4亿利润，41倍）等 2）专网通信：行业增速过去5-6年平均10%左右，龙头业绩增速大幅超出行业平均，重点抓龙头。（海能达：专网小华为走向全球，预计17-19年复合50%增长，17年7亿利润，44倍，18年26倍）； 3）主设备：A股标的唯中兴通讯，公司治理改善、海外拓展及消费者业务扭亏有望推动公司业绩持续改善，建议重点关注：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，股权激励解锁条件提升业绩确定性，预计17年45亿利润，26倍，18年24倍）； 2、5G是通信行业未来最重要发展趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量有望达到4G的2-6倍。我们反复强调5G投资节奏，2019年牌照发放前一年关注主题投资机会，2020年之后关注业绩兑现。重点关注未来高确定性增长的细分行业龙头： 1）主设备：5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备确定性大幅受益，重点关注主设备龙头：中兴通讯。 2）传输网设备及光纤光缆：5G网络结构发生重大变化，形成前传-中传-回传三层结构，同时连接节点数量大幅增长，光纤光缆及传输设备用量显著提升，光纤光缆建议重点关注：亨通光电、中天科技等；传输网设备重点关注：烽火通信。 3）天线及射频器件：5G引入Massive MIMO天线，天线数量和性能显著提升，重点关注：通宇通讯（预计17年2.4亿利润，34倍）、京信通信（港股）、摩比发展（港股）等。 4）光器件/模块：5G基站侧确定使用25G光模块，回传网流量高速增长推动高端电信模块需求高速增长，建议长期关注：高端数通龙头中际装备、光迅科技、博创科技、新易盛等。 3、证金公司买入创业板个股、国务院再推“双创”，中小创板块有望重获关注。前期部分板块涨幅较大近期冲高回落压力明显，中小创经历长时间调整部分个股估值已经较低，投资价值逐渐显现，择机关注低估值的高成长个股/板块。 1）超跌反弹标的建议关注：亿联网络（预计17年6.4亿利润，三年35%复合增速，对应17年33倍）； 2）物联网随着NB-IoT商用网络逐步建成有望站上爆发风口，建议重点关注：宜通世纪（管理平台龙头，预计17年2.8亿利润，40倍）、日海通讯（平台+模组全面布局，预计17年1.06亿利