汇报2天风电新潍柴动力更新2AIDC相关业务弹性测算0118

前期市场对公司的最大顾虑来自AIDC业务的弹性不够，但实际我们测算发现市场存在较大认知差。 我们对公司27-28年AIDC相关（柴发、燃气发动机、SOFC）进行利润测算，结论：预计#27-28年利润增量40、66亿元，为26年预期利润的29%、47%。 业绩测算基准：预计26 汇报2【天风电新】潍柴动力更新2：AIDC相关业务弹性测算-0118———————————— 前期市场对公司的最大顾虑来自AIDC业务的弹性不够，但实际我们测算发现市场存在较大认知差。 我们对公司27-28年AIDC相关（柴发、燃气发动机、SOFC）进行利润测算，结论：预计#27-28年利润增量40、66亿元，为26年预期利润的29%、47%。 业绩测算基准：预计26-28年海外AIDC装机量20、30、35GW，考虑PUE及冗余对应电力需求29、43、50GW 。 柴发前三家供给（参考财报指引）：卡特彼勒26-28年产能翻倍；康明斯、MTU25-28年相关收入CAGR+20-25% 。 总需求：预计25-28年海外AIDC柴发市场需求96、321、517、599亿元。 总需求-前三家供给，对应25-28年其他供应商的柴发需求：600、1500、2914、3854台，即# 26年开始海外柴发供需缺口大幅提升。 假设公司占其他供应商份额的24%、30%、35%，以250万元/台价格、25%净利率测算；叠加国内跟随AIDCCAPEX增长，预计【26-28年贡献净利润：13、24、31亿元】。 燃气发动机北美缺电问题+燃机扩产周期问题，假设26-28年占新增AIDC供电的20%，价格2元/W，市场空间79、119、200 亿元。 公司1.5MW+、3MW产品预计分别于26H2、27年中完成认证、开始出货。 行业需求及海外柴发公司产能紧缺，假设公司26-28年海外份额2%、15%、30%，25%净利率，预计【26-28年贡献净利润：0.4、5.6、15亿元】。 SOFC行业层面假设27-28年SOFC占新增AIDC供电的20%，价格20元/W，市场空间1188、1995 亿元。 假设公司27-28年海外份额5%、20%净利率，预计【27-28年贡献净利润：12、20亿元】。 投资建议#目标市值：预计26年主业净利润140亿元，主业参考往年估值中枢10-15X，对应1400-2100亿元。 AIDC相关预计27年41亿元，考虑北美AIDC缺电，给予30X PE。 合计目标市值2600-3300亿元，40-80%空间，重点推荐。