东吴食饮苏铖团队历年Q1餐饮有行情26Q1多因素共振再复制

复盘历年表现，Q1多数餐饮企业（典型的海底捞，颐海等，24-25年很明显，22、23则因特别因素影响）股价表现均有亮点，26Q1#市场的赚钱效应、企业年会和客情延后于Q1、春节错位利好季报、高分红预期等，有望多因素共振，反映在客单、同店、翻台等。 作为顺周期板块及消费复苏排头兵，重点企业延续改善态势： #海底捞：创始人 【东吴食饮苏铖团队】历年Q1餐饮有行情，26Q1多因素共振再复制 复盘历年表现，Q1多数餐饮企业（典型的海底捞，颐海等，24-25年很明显，22、23则因特别因素影响）股价表现均有亮点，26Q1#市场的赚钱效应、企业年会和客情延后于Q1、春节错位利好季报、高分红预期等，有望多因素共振，反映在客单、同店、翻台等。 作为顺周期板块及消费复苏排头兵，重点企业延续改善态势： #海底捞：创始人张勇回归重任CEO，把控核心方向、稳定信心。 高频数据反馈8月以来，客单价及翻台率同步企稳；12月客单价环比11月进一步提升、翻台率环比基本保持稳定。 同时预计在创始人带领下，红石榴计划有望提速：①举高高：59.9元单人自助旋转小火锅，全国门店已超50家；②焰请烤肉铺子：首店于西安开业，截至2025H1门店数达70家，占海底捞其他餐厅总数的56%；③如鮨寿司：全国首店于杭州开业，门店面积约500平，设56张桌位，目前推出200余款SKU，主力产品集中于9.9元、15元价位段；④海底捞大排档：25M12全国首店于广州亮相，并于元旦前进入了上海、广州、武汉等多地。 2025年第三方C端表现平稳，预计增量主要来自其他B端及海外市场。 预计2026年收入/利润均实现中高个位数增长，其中B端业务2025年或实现超3亿收入，2026年有望延续高双位数增长，海外维持双位数增速。 调改新门店加速落地，11月怂火锅焕新店首店开业，12月“潮那边”烤鲜牛首店12月于广州开业、九毛九新模型落地，元旦期间太二的最新模型“新太二-鲜料川菜”在深圳福田的coco park开业，截至目前广佛的5.5模型店（5.5模型店=“新太二-鲜料川菜”），同店表现强劲，日均大约+40%的增幅。 整体而言，太二中国内地门店同店增长从2025年11月最后一周开始转正，12月为高单位数同比正增长，元旦后上升至低双位数；新模型门店同店增长显著优于旧模型，2025年3月-2026年1月新旧模型同店同比差距累计达15个百分点，特别在2025年10月后差距扩大至20个百分点（旧模型接近持平，新模型达20%正增长），部分城市相差更大。 以灵活模式（新店型如必胜客卫星店、wow店；肯德基K咖啡、Kpro等）增加高线城市密度、并渗透低线城市。 2026-2028年展望（基于2025年）：系统销售额/经营利润/EPS/每股自由现金流CAGR分别中~高个位数/高个位数/双位数/双位数增长。 通过新店开发、外卖增长、新品类&新场景&鑫渠道及新客群开拓，同店销售额每年同增0-2% 在外卖增量、海外拓展（香港及海外门店盈利状况更优）、经营降本的多重利好下，同店迎来修复：#10-11月同店呈中~高个位数的增长；25M1-11集团同店已转正，实现0.5%正增长。 指引未来三年收入增速接近40%（开店支撑）；经调利润CAGR≈80%，2026年利润接近2.43亿。