核心观点与关键数据
- Q1餐饮企业股价表现亮眼：复盘历年数据，Q1多数餐饮企业（如海底捞、颐海）股价表现突出。2026年Q1预计多因素共振（市场赚钱效应、企业年会延后、春节错位利好、高分红预期），推动客单价、同店销售、翻台率等指标改善。
- 海底捞经营改善：创始人张勇回归CEO，稳定信心，高频数据显示8月以来客单价及翻台率企稳，12月客单价环比提升，翻台率稳定。
- 红石榴计划提速：海底捞加速推出新业态，包括59.9元单人自助小火锅（已超50家）、焰请烤肉铺子（2025H1达70家）、如鮨寿司（首店于杭州，200+SKU）、海底捞大排档（广州首店于2025M12，已拓展多地）。
- 收入利润增长预期：2025年第三方C端表现平稳，增量主要来自B端及海外市场。预计2026年收入/利润实现中高个位数增长，B端业务2025年超3亿收入，2026年高双位数增长，海外维持双位数增速。
门店调整与新模型表现
- 调改新门店加速落地：怂火锅焕新店首店开业，潮那边烤鲜、九毛九新模型落地，新太二-鲜料川菜开业。广佛5.5模型店同店日均增幅约40%。
- 同店增长转正：太二中国内地门店同店增长2025年11月转正，12月高单位数增长，元旦后低双位数增长。新模型门店表现显著优于旧模型，2025年3月-2026年1月新旧模型同店同比差距累计达15个百分点，2025年10月后扩大至20个百分点。
- 灵活模式拓展：以新店型（如必胜客卫星店、肯德基K咖啡）增加高线城市密度，并渗透低线城市。
未来展望与指引
- 2026-2028年增长预期：系统销售额/经营利润/EPS/每股自由现金流CAGR分别为中~高个位数/高个位数/双位数/双位数增长。
- 同店销售增长：通过新店开发、外卖增长、新品类/新场景/新渠道及新客群开拓，同店销售额每年同增0-2%。
- 同店修复利好：外卖增量、海外拓展（香港及海外门店盈利更优）、经营降本推动同店增长，10-11月同店中~高个位数增长，2025年1-11月同店已转正（0.5%正增长）。
- 未来三年指引：收入增速接近40%（开店支撑），经调利润CAGR≈80%，2026年利润接近2.43亿。
