铜周报：短线波动加剧，长期多头趋势不变

研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询资格证号：Z0022141 综合分析及操作策略 宏观面 宏观方面，美国CPI低于市场预期一度提高了市场对美联储降息的预期，但鲍威尔遭刑事调查引发市场对美联储独立性和鹰派的担忧，短期表现偏鹰，但美联储宽松的货币政策不会转变。 铜矿 智利Mantoverde（2025年产量7.4万吨）铜矿事件谈判无果，罢工将持续，工人工会在一份声明中表示，劳动主管部门已经通知他们，公司不会再有工会的应急人员来维持设施运行。2025年Mantoverde铜产量为7.4万金属吨。中国冶炼厂与antogagastat敲定2026年铜精矿长单加工费benchmark为0美元/吨和0美分/磅，国内冶炼厂开始与其他供应商的长单谈判，传统的矿山供应商更倾向于BM扣减体系，有BM下浮15%-20%，也有BM下浮10-15美元，长单谈判难度依然比较大，进程缓慢。 废铜 各地企业正在被有关部门检查企业“反向开票”合规性，不少企业元旦后为避免“反向开票”的户头出现问题，企业需要红冲部分不合规额度，个别企业可能面临超额部分的罚款，因此周三开始企业新接原料订单以带票为主。 精铜 12月SMM中国电解铜产量为117.81万吨，环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%。1-12月累计产量为1343.26万吨，同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。SMM预计1月国内电解铜产量为116.36万吨，环比下降1.45万吨降幅为1.23%，同比增加15.63万吨升幅为14.78%。 截至1月15日周四，SMM全国主流地区铜库存相较上周四增加4.71万吨或17.2%至32.09万吨，总库存同比去年同期增长21.28万吨。国内保税区铜库存环比增加0.12万吨至8万吨，在高铜价的制约下，国内提前进入累库阶段，临近春节国内累库持续。Lme库存增加到14.4万吨，随着国内出口货源流出，lme库存将继续增加。cl价差收窄，美国对精炼铜的虹吸或阶段性放缓，部分贸易商将前期锁定头⼨平仓后将⼿中现货甩出，离岸市场上出现部分COMEX注册品牌提单。在232关税靴子未落地之前，预计美国对全球的虹吸不会结束，只是节奏会受到cl价差的影响。 消费 下半周价格小幅回调后，市场刚需采购有所增加。英伟达将其一篇技术论文中有关数据中心铜需求量数据进行了改正，将传统数据中心一吉瓦机架的铜母线用量从50万吨修改为50万磅，也就是200多吨，引发市场对AI用铜是不是伪命题的争议，但国际铜业协会统计数据显示1GW用铜量2.7万吨测算，而机架中的铜母线本身用铜量就比较低，英伟达数据的调整对AI消费的实际影响不大。同时“⼗五五”期间国⽹公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求⽀撑。 价差与比值 春节前国内价差仍将维持c结构，国内出口货源流入lme市场后，lme阶段性逼仓风险下降。近期由于下游对高价接受度不足，库存快速累积，而lme持续去库，预计后期比值变差，国内出口窗口持续。 逻辑分析 短期多头情绪有所走弱，资金和情绪影响下，市场波动较大，但主要的多头逻辑并未转变，长期上涨趋势延续，建议控制好仓位，做好多头保护。 铜现货市场 截至1月15日周四，SMM全国主流地区铜库存相较上周四增加4.71万吨或17.2%至32.09万吨，总库存同比去年同期增长21.28万吨。国内保税区铜库存环比增加0.12万吨至8万吨。其中上海保税库存环比增加0.16万吨至6.99万吨;广东保税库存环比减少0.04万吨至1.01万吨。 截止到1月16日，lme库存增加到14.4万吨，国内出口货源流出后lme交割风险下降。 铜现货市场 comex库存增加到53.9万吨以上，comex-lme下滑到1%下方，阶段性市场现货向美国流入速度或有所放缓，但市场对特朗普继续加征关税仍有担忧，进口长单仍会继续流往美国，而零单的进口节奏则取决于cl价差。 近期由于下游对高价接受度不足，库存快速累积，而lme持续去库，预计后期比值变差，国内出口窗口有望阶段性开启。但整体来看，非美地区供应紧张，Lme和国内供应此消彼长，比值或出现较大幅度波动。 铜精矿市场 1月16日SMM进口铜精矿指数（周）报-46.53美元/吨，较上一期的45.41美元/吨减少1.12美元/吨。 港口库存增加到69.04万实物吨，较上一期增加5万实物吨。 2025年12月，中国进口铜矿砂及其精矿270.4万吨;1-12月，中国进口铜矿砂及其精矿3031.0万吨，同比增长7.9%。 铜精矿市场 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，至240,995吨。2025年前9个月，秘鲁铜产量约为204.8万吨，同比增长2.7%。 智利统计局（INE）公布的数据显示，智利11月铜产量同比下滑7.33%，至448,700吨。但是值得注意的是，7月底智利国家铜业公司旗下全球最大地下铜矿ElTeniente的新矿区发生坍塌事故，8月份Codelco下调了2025年铜产量指导。 2025年10月全球铜精矿产量193.8万吨，同比减少2.37%。 废铜市场 截至本周五精废价差3391元/吨。根据SMM数据，本周再生铜杆的开工率为13.52%，比上周增加0.53个百分点，同比减少9.01个百分点，仍是受税返清退政策不确定的影响。 2025年1-9月国产废铜的供应量增加90.26万吨，累计同比上升4.18%。 进口废铜方面，11月中国进口废铜20.81万吨，同比上涨19.99%，1-11月累计进口210.36万吨，同比上涨3.63%。 粗铜市场 1月16日，国内南方粗铜加工费均价2000元/吨，持平于上周。 2025年10月粗铜产量103.67万吨，同比增长17.62%，1-10月累计产量1010万吨，同比增长13.02%。 2025年11月中国进口阳极铜5.83万吨，环比增加5.6%，同比减少16.47%；2025年1-11月累计进口阳极铜69.23万吨，累计同比减少15.13%。 国内铜供应情况 12月SMM中国电解铜产量为117.81万吨，环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%。1-12月累计产量为1343.26万吨，同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。SMM预计1月国内电解铜产量为116.36万吨，环比下降1.45万吨降幅为1.23%，同比增加15.63万吨升幅为14.78%。预计2月产量将重新走高，原因是检修的冶炼厂并不多且统计周期恢复正常。 2025年1-11月中国进口精炼铜共309.48万吨，累计同比减少8.12%；其中11月进口27.10万吨，同比下降24.67% 1-11月中国出口精炼铜共69.26万吨，累计同比增加57.68%；其中11月出口14.29万吨，同比增加1128.09% 铜材开工率 1月15日铜杆开工率相较上周增加9.65个百分点至57.47%，远低于去年同期的70.46%。 再生铜杆则是由于受到税返清退政策反复以及下游消费相对疲软的影响，开工率反弹后再度下行。 电线电缆周度开工率相较上周减少0.59个百分点到55.99%，相较去年同期减少4.95个百分点。 铜材开工率 12月SMM铜板带企业开工率为68.21%，环比减少0.18个百分点，同比减少6.09个百分点。SMM预计1月铜板带行业开工率为67.2%，环比减少1.01个百分比，同比增加8.86个百分比。 12月中国铜箔企业的开工率88.2%，环比上升1.9个百分点，同比上升12.56个百分点。电子电路铜箔的开工率为84.12%，环比增加1.41个百分点，同比增加7.14个百分点；锂电铜箔的开工率为90.35%，环比增加2.17个百分点，同比增加15.46个百分点。预计1月铜箔行业整体开工率将继续攀升至88.72%。 12月铜管企业开工率为68.84%，环比增加5.02个百分点，同比减少14.1个百分点。预计1月开工率66.66%，环比减少2.18个百分点，同比减少4.28个百分点。 12月黄铜棒企业综合开工率为52.74%，环比增加2.56个百分点，同比下降3.4个百分点。展望1月，SMM预计开工率51.31%，环比下降1.43个百分点，同比增加9.62个百分点。 下游开工率 12月份精铜制杆企业开工率为61.33%，环比减少5.32个百分点，同比减少11.3个百分点。预计1月开工率65.01%，环比增加3.68个百分点，同比增加8.27个百分点。 12月漆包线行业综合开工率为66.28%，环比减少1.63个百分点，同比减少6.18个百分点。预计1月漆包线行业开工率为66.84%，环比增加0.56个百分点，同比增加5.37个百分点。 12月铜线缆企业开工率为68.89%，环减少3.42个百分点，同比下降9.46个百分点。预计1月铜线缆企业开工率将环比上升1.88个百分点至70.77%，同比增加15.52个百分点。 产业在线监测数据显示，2025年11月中国家用空调生产1057.7台，同比下滑36.7%，销售1049.2万台，同比下滑31.8%，内销405.2万台，同比下滑39.8%;出口644.0万台，同比下滑25.6%。家用空调内外销市场双双承压下滑，主要受到国内政策红利消退后需求疲软，以及海外库存高企去化周期拉长等阻力因素，叠加同期高基数压力影响。 2026年1月份家用空调排产1851万台，较去年同期生产实绩增长11%。2026年1月家用空调内销排产786万台，较2025年同期内销实绩增长8.9%;2月内销排产648万台，同比下滑12.0%;3月内销排产1220万台，同比下滑4.5%。2026年1月家用空调出口排产1065万台，较去年同期出口实绩增长1.2%;2月出排产839万台，同比下滑11.0%;3月出口排产1205万台，同比增长4.2%。 中汽协数据，12月，汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%。2025年，汽产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，高于年初预期。 中汽协数据，2025年，新能源汽产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点。 20260114，中国汽车工业协会发布对2026年的市场预测。预计2026年总销量3475万辆，同比增长1%。新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%，汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3%。 20250312乘联分会表示今年的新能源车产销预计1600万辆左右，同比增长24.4%。中汽协预测到2025年，中国新能源汽车市场将占据全球新能源汽车市场约60%的份额，成为全球新能源汽车市场的重要引领者。 2025年1-11月中国电网投资完成额累计5604亿元，同比增长5.9%，较1-10月7.2%的增速水平延续下降。 2025年1-11月全国主要发电企业电源工程完成投资8500亿元，同比减少1.8%。 “⼗五五”期间国⽹公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求⽀撑。 房地产市场走弱 2025年1-11月全国商品房销售面积7.87亿平方米，同比下降7.8%。 2025年1-11月份，全国房屋竣工面积为3.94亿平方米，同比下降18%。 2025年1-11月，中国光伏新增装机量274.98GW，同比增加68.59GW或33.24%，11月光伏单月新增装机22.02GW，同比减少11.92%，环比增长74.76%。中国光伏业协会将今年的新增装机量从215-255GW上调到270-300GW,高于去年277.57GW。 2024年1-11月份风电新增装机量51.75GW，2025年1-11月份风电新增装机量82