中国消费仍难言兴奋体验消费黄金珠宝与出海支撑增量餐饮与预制菜偏好上调

核心消费趋势与2026年关键争论1. 消费复苏乏力，政策支持有限 2025年第四季度国内需求持续疲软，较第三季度改善有限，消费情绪低迷、消 中国消费仍难言兴奋：体验消费、黄金珠宝与出海支撑增量，餐饮与预制菜偏好上调核心结论：2025年第四季度中国消费延续平淡态势，2026年整体基调谨慎，体验消费、高端/黄金珠宝、出海业务成为核心增量来源，餐饮与预制菜板块评级上调。 核心消费趋势与2026年关键争论1.消费复苏乏力，政策支持有限 2025 年第四季度国内需求持续疲软，较第三季度改善有限，消费情绪低迷、消费行为理性化，叠加不利天气与春节错期（2026年春节偏晚），进一步抑制消费活力。 亮点领域：体验类消费（休闲、餐饮）、海外需求（结构性地理扩张或周期性反弹）、高端消费（高端珠宝等）表现突出。 2026年企业管理层预期谨慎，一季度部分板块将面临2025年同期高基数压力（运动服饰、白酒、出口导向型行业、耐用品），啤酒、乳制品行业成本红利逐步常态化。 政策动态：2025年12月底延长“消费品以旧换新”政策至2026年，源头信息联系微W UXL3408但规模预计缩减至2500亿元（2025年为3000亿元），品类与补贴力度符合市场低预期；政策重点倾向服务消费，鼓励增加休假与带薪休假，有望通过补贴、消费券等形式支持餐饮、体育赛事、旅游等领域。 2.定价趋势反转依赖多重因素共振 消费情绪疲软、库存高企、渠道转移、成本红利等因素仍限制多数行业定价能力，零食行业面临折扣渠道扩张带来的定价压力，百威中国短期受品牌/渠道结构影响，均价承压。 部分品类出现定价企稳迹象：家电企业（如美的）随铜、铝价格上涨上调产品价格，叠加以旧换新补贴退坡，2026年竞争压力较2025年价格战有所缓解；珠宝行业受益于金价上涨与消费者接受度提升，需求获支撑；部分餐饮企业已启动选择性提价或缩减促销力度。 3.出海成为营收增长核心驱动力 2026年海外需求仍是消费企业营收重要支撑，服装、鞋履OEM企业对2026 年订单与利润率复苏持谨慎乐观态度，世界杯主题订单将形成额外助力。 具体领域：名创优品、霸王茶姬、中国宠物食品、Makalo等企业海外需求健康；白色家电、综合品类OEM企业关税压力缓解源头信息联系微WUX L3408，海外需求韧性可期；IP零售企业海外渗透率仍有较大提升空间，产品/ IP周期与本土化运营是关键；食品饮料企业（如霸王茶姬、海天味业）正探索国际化布局，目前尚处于初期阶段。 4.利润率分化，部分行业面临成本压力白色家电行业面临铜、公众号沸点聚焦Lab铝价格自2025 年第四季度以来的显著上涨压力，铜成本占空调总成本约20%，但钢材等其他材料价格稳定，整体材料成本涨幅可控，龙头企业可通过提价、材料替代、套期保值等方式消化压力。 啤酒、乳制品行业成本红利常态化：啤酒行业铝价上涨部分被大麦成本下降及成本节约措施抵消；生鲜乳价格企稳回升有望改善市场情绪；多数食品细分领域持续受益于PET、糖、猪肉等原材料成本下降。 5.消费两极分化，低线城市仍有增量空间高端消费复苏稳健：奢侈品、珠宝、高端美妆、澳门博彩等领域自2025 年下半年起边际改善，受益于股市财富效应，企业普遍预期2026年实现中高个位数同比增长，部分目标低双位数增长，春节旺季销售预期积极。 大众消费复苏滞后：大众定位品牌需求趋势不明朗，竞争压力加剧，复苏依赖家庭收入、PPI、CPI等宏观指标改善；低线城市渗透为部分企业提供增长空间，但需具备价格竞争力与供应链支撑。 6.企业个体驱动因素成股价核心催化剂产品/品牌周期：运动服饰行业户外赛道高增长态势放缓，预计2026 年仍跑赢整体市场，但品牌分化加剧，中高端户外品牌（尤其是安踏系）增长稳健；美妆行业重组胶原蛋白告别高速增长，巨子生物计划2026年第二季度起加速新品推出，源头信息联系微信WU XL3408推动逐步复苏；东鹏饮料在能量饮料增长放缓背景下，加速国潮茶、奶茶、即饮咖啡等多品类扩张。 转型反转机会：李宁（奥运营销+新品）、乳制品行业（需求复苏+奶价反弹）、部分白酒企业（2026年下半年基数改善+渠道库存健康）、九毛九（门店业态升级）、石头科技（全球市占率提升+利润率回升）、预制菜（需求复苏+竞争缓和）等板块/企业转型或反转潜力受关注。 行业偏好与重点推荐标的1. 行业偏好调整首选板块：宠物食品（渗透率提升+高端化）、饮料（长期增长）、餐饮（龙头市占率提升+ 定价改善，从“中性”上调至“首选”）、预制菜（需求复苏+竞争缓和，从“中性”上调至“首选”）。 ➡中性板块：调味品、美妆、零食、啤酒、乳制品、即饮咖啡、大小家电、龙头白色家电、超高端白酒、珠宝、服装/鞋履OEM、运动品牌、综合零售（从“首选”下调至“中性”）。 最不偏好板块：家具、投影仪、可选小型厨房电器、非超高端白酒、体育零售。