传统市场稳步增长，服务器/汽车/钽电容打造新

公可舒究+证养研究求告 公司快报 顺络电子（002138.SZ） 「被动-L投资评级买入(首次)价 (2026-01-16)38.85元 传统市场稳步增长，服务器/汽车/钼电容打造新增长曲线 总产值（百万元）31,325.47流地值（百万元）29,390.36总股本（百方股）806.32流通股云（百万股）756.5112个月分格区叫41.28/24.67 妆资要点 +原应AI数据中心发展，开发适应LPD/VPD/IVR等xPU供电模式技术平台。随着为率已突砖1非系，整个款指心的用中量正理理古百级别，如何心达种情况下，实现高发定的传电，已或为业更而性的重大技术建战，方了应对这慧提战，必须依托建够义型复表事转换社程的先过产导体解决方案，同时不断接升准效、别本害度、鲁费性与总期育或本责况，载善AI芯供电模式药转变以及电影形态药资化，源络市于分则工：了适合LPD、VPD、IVR供电学式防支术平台产品，(1)测铁共烧电要HTF案列：实用自主研效为高温染结合金剂专高造导宰、偿性能的前提下，HTF在相同测试1.5更高转换收率，高您2400小对型电惠WCX1000MPa); 5%断定辨法？长期产品电旺应用WC50%以，实累小型化升级，在时案尺寸相可情况下传统一体成型市感相比，经表工况下WCX系列产效率提升2~5%，能格表现更估。(3)组装功率电感平合WPZ系列：该系列产品降车露多元，通禁卧式与之式VR供电产品，同比可括就满处Hi-pot测试药TLVR电够，轻格满是高副三应用距求，国此，该电可全间或配AI书产的LPD与VPD多和供电模式，为事累统设计资供高家风消型方案， 升幅%1M3M12M相对收诊10.764.429.91绝对收资15.976.8834.42 分析师SAC 执业证码号： S0910525050001xiongiur@huejinsc.cn分析师 SAC #2E$6 S0910525040001songoeng@husjinsc.cr 相关报告 +等续报进电容产品，已考客户配套供应产品线。公司专局超电容产品多年，不电文入研发为量，道注材料、、制方正深导的积军，已经开发出全所工艺等所型总鸡担电容产品，可以广流应月一高第费电子，AI数指中心，全业级ESSD、汽车电子工业控制等领或，AI数录中心策或：图等产品的特性十分符合A联高自3税定注的要京，汽车守频域：随普中动汽车药求，而公可拒中客；高变用本命的情势，满是了车况额应同的要求。存储或：企业图务硬量（ESSD）相恢于消要级SSD，否要更高的速写速康更六的存快录量以及更高的可靠性，关且具有断中.保产动能。公司计XESSD非出？高性能聚合动担中客系列产品，适配行业大客产对电客产品的需求，高增消要费电于领域：消要电于终端进一归轻泽化和高电流交载药控务演连，公F新担中容产品完售害型化和低ESR值的优学，已基得高 誉大客产的认可。公司创新的设计和对程，将担向容的发展提升到了·一个新的水平，目前公司各关望电容产品，为客户配李供应产品总，事户以可度高，市逐及事产员面禁准动， +设资建议；我们预测公司2025年至2027年营业收入分别为70.83/85.38/103.45名元，增分别为20.1%/20.5%/21.2%；其母净利润分别为10.19/12.99/16.10之元，增退分别22.4%/27.5%/23.9%；对PE分30.8/24.1/19.5倍。公可售统业务新品拓展节动业机价值量漫升及率产份额西展，手划业案清博步增长，争加末来汽车中子AI服务墨/担中客等相关产品持续护过，业绩有望实现持续增长，古实置李，等予“买入”评级， ◆风险灵示；行业与市始波动风险：回际易序橡风险：人工智能发展不及预期：新载，新工艺，新产品，新项同无效如别产业化风险；主要原材供应及价整交动 1、盈利预测及估值 兼络电子是一家专业从事各类片式电子元何研发，生产和销售的高新技大企业，主要产品包括叠层片式电落铬、绕戏片式电感募，共膜拒演器、压敬电阻器，NTC热敏电阻器，LC流波器各类天线，NFC检片，光线充电线图组骨、电客，电子交压器等电子无件。产品产广泛应用于通讯，消费先电于，计策机，LED照职、安防，驾能电网、医疗设备以及汽车电子等领域。 （1）手机通讯市场：公司发平机通讯市场客产覆益供应链假广，日前已经实现产业链的金爱量，根据公司量新成略规划，手机市场定位为存量市场改专统市场，传统市场会者力于向老客产提供新产品（横向拓展）以及不断提升新产品在核心客户的市场食额，合作的商业机会格会持续增加，公司产品在手机终销中电源管理和官号处理两大领域中均有全雨的布局，传统优劳产品续保持市易地位，新产品案列不断括展，同步常动产品单机价值量稳步提升，推动手矶通讯业务移建增长，IDC预计，2026年中国智能手机市承当货量约为2.78亿台，同比下率2.2%。作为每个人最依赖的终增设备，智能手机的刚性书求保然存在，市场有组在2027年随养新一轮换机帮求的格放而回爱。 （2）汽车电子市场：公司提前市局汽车电子市场领城多年，聚焦汽车电子新能源应月的电动化和管能化应月领燃，经注国内外汽车电子客产的产格审核、认证及测试，目前公司汽车电子车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、碳环、车月陷案产品等均待得到行业大客产的认可，目前，智能驾驶、BMS系统、电机电拉等应用方向的新产品不新推止，国内销普与比进一步块加，产品矩合复合度进一步提升，产品应用结构空在持续伪化。未案，汽车电子市易领点将持续为公司业缩块长资款方量。根据肺国汽车研究院发布2026年主整国家汽车市易晨塑》报告预测，2026年全球52个国家（地区）要车销量有塑达到9071万辆，同比增长3.3%。 （3）AI服务器：载据中心、服务募是公司战略市局新兴战略市场之一，公司立足于小型化、高精度，大动率技术优势，从康务器整体供电渠构出发，为客户供应从一次电源、二次电源、三次电都（各类PU芯片、网一、内存、SSD同）的一整套产品释实方案。包适各类一依成型功率电感、组装式功率自序、超等铜磁共瓷动率电感，担电容产品等，并为客广定制配套的产品解决方索：客户已疆盖巨国内头部服务累厂商及海外头部坊率半导体类块厂商：目前公司AI服务器相关的订单饱满，相关业务决速举长：IDC预计，到2029年中国加速服务客市场规模将超立1,400亿美元。 我们进取以下公司为可比公司：三环累同产品主要包后通信部件，巨子元件发分科，新材料等，主要应用于电子、通管，洲数类电子产品、工业月电子设务和新能源等领域。风华高科主营产品包指MLCC、片式电阻器、电感参，压敏电阻器，热款电阻器、销电解电容器，因片电客器，购瓷减波器、塑级电容器等，产品广法应用于包活汽车电子，智能终带，工业及控制自动化、家电，PC、新能源、AI算力、无人、储能、医疗等领项。变捷究要心业务覆量镜性元器件、别数器件，显示模组三大发块，产品广泛应月于通证设备、消表终增、新能源、汽车电子，服务器、工业控制，安防设备等领城， 我们预测公司2025年至2027年营业收入分别为70.83/85.38/103.45亿元，第进分别为20.1%/20.5%/21.2%；归母净利润分别为10.19/12.99/16.10亿.元，均进别22.4%/27.5%/23.9%； 对应PE分别30.8/24.1/19.5信：公司传统业务新品币景费动单机价值受资升及客产份积拓景，手机业务将移步增长，叠非未来汽车电子/AI服务男/电电容等相头产品持续推选，业绩有适实现持续塔长，首次覆益，给予“买入”评级。 财务报表预测和估值数据汇总 投资评额说明 公司投资评级： 买入一：术未6-12个月内相对同期相关注券市录表指数幅大于15%：增持一未末6-12个月内相对同期相关注券市易代表4指数累幅车5%至15%之间；中性一未末6-12个月内相对同期相关注券市易代表1指数器幅车-5%至5%之间；减持一未本6-12个月内相对同相类注券市录代表4指数跌幅车5%至15%之间；实 :未末6-12个月内相对同期相关注券市要表准指数烘幅大于15%。 行业投资评投： 光大市一未未6-12个月内相对同期相关注券市逐表准指致领先10%以上：可多大市一未未6-12个月内相对同期相关注券市逐内表准指数器然幅介于-10%至10%：车三大市-未未6-12个月内相对同期相关注券市逐表准指致幕后10%以上， 标的）为基准：青港市场义恒生客为基准，美股市场义标修500指数为基准， 分析折师声明 焦军，实略产明，本人具有丰国证券业协会报子的证券投资资谢权业资格，期题尽责，说实守当，本人对本报告的内容和更点负支，保证作息求要会法会规，研充方法专小审债，研究观点立会正，分所站论具有会理指，等比声明。 本公司具务证券设资咨测业务资整的说明 争全证券股有原公司（以下商称“本公司"）经丰国证券监查管理委员会核准，取得证券投资资询出务许可。本公司及其设交咨再人员可以为证券投资人式等产投供证券投资分所，配测次书建识等重接次间接的有快客询服净。交市注券研究报告，是证务改交喜为资分所意见，制作证券开充告，并向本公司的率产发有。 免资声明： 本报告仅供华金证券股台有原公司（以下尚称“本公司"）的率户使用。本公司不会因为任何乱均或个人接收乳本求告而视其为三公的产 本报资基于已公开的资料或作息翼写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性，注确准，本报告所累的信息，资料，建设及准测仅反以本公司于本报资发有当三的判断，本报等中的证券或投资标的价格，价值及投资节来的收入可能会款动、在不同对期，本公司可能翼写并发有与本报等所策资料，建设及准不一就限停，本公司不保注本损告所含当尽及资料保持在录新状恶，本公司将限时外方，更暂和够订有关息及资科，但不保证及时公开发布，同时，本公习有权交本告所合信息准不发出通知等情率下发出改，设变青应当当行关注相点的更薪或够改，任何有关三求停的持要或节达部不代囊系求售正式完整的观点，一可实以本公司间率产发市的本求售究 生法律许可的情况下，本公司及所属关转列构可能会持有派告已提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，包可能为这些公司投供或事争联投供投资能行，财务期间次学金路产品等相事务，设调累户充分定态，率产不应本求告为作出其设安实策的作一等图本，来不应认方本报传可以取代事户白要的妆资判断与决策，准性司情资，本求告中常息或所述的高高不常成对任人的设失建设，无设是咨已统别六或确示，本损告不能作为蒙义的，责任的却法律的审指次常先证，生任作情究下，本公习本不对任有人图债用本报等中的任付为案所引改的任没大负任作变任。 本报等款求仅为本公司所有，未经事先书面许可，任付机相和个人不得以任付形支翻质，复制、发表，部发、案流或引用本求告的任向分。整再本公习同事进行引用、刊发，警准光产的范图次司，产注实出为“毕会注券账资限公开所“，且不得天本报等进行任化有停厚意的引用，制节和修改。 年金证券股份有限公司对本声明录款具有作一修改效和量终解呼求。 风险提示： 报等中的内容和意又仅供参考，非不相成对所述证券买卖的出价或间价，收资势对其收资行为负究会量生，我必司及其雇员天伙用本报导及来为率所了发的任重接或间接失氟不关变， 苏公地址：上海市浦东新区场高南路759号附家需世纪金融广易30层北京市期阳区建国108号资琴人寿大厦17层深川市得出区益用带6001号文子会费大厦10楼05单元电i话: 021-20655588: :www.huajinsc.cn