沪铜基本面疲惫尽显 价格呈现小幅回调

1月15日，沪铜期货主力合约收跌1.31%至102810.0元，资金整体流出16.05亿元。
核心观点：

• 供给端：铜冶炼厂因长协订单利润不足，倾向于不减产以维持副产品（硫酸、金等）盈利；精废价差走弱但仍偏高，废铜替代优势受限，下游需求疲软导致废铜成交受阻。1月份精炼铜产量预计下降，因5家冶炼厂计划停车，1家新厂推迟投产。矿业巨头力拓与嘉能可合并谈判加剧铜矿端偏紧预期。
• 需求端：终端需求强劲，但铜材端高价抑制及年底放假预期导致原料跟进缓慢，库存大幅累库（上期所铜库存激增，SHFE库存增13378吨至16.27万吨，LME库存增75吨至14.16万吨）。
• 政策影响：特朗普暂缓关键矿产关税征收，精炼铜关税预期走弱，铜盘面回调但深跌概率低。
  关键数据：
• 沪铜主力合约：102810.0元（跌1.31%），资金流出16.05亿元。
• 现货升贴水：华东/华南均160元/吨；LME铜价13240美元/吨（现货升贴水+95美元/吨）。
• 精炼费：TC-45.1美元/干吨，RC-4.6美分/磅。
  研究结论：
  基本面疲软（库存激增、下游需求疲软）压制铜价，但供应偏紧及新能源需求预期提供支撑，短期回调但深跌风险可控。