朝闻国盛

市场短期调整或已基本到位 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师王维逸执业证书编号：S0680525120001邮箱：wangweiyi@gszq.com 【宏观】政策半月观—各部委各地“开年第一会”的信号——20260118 【金融工程】市场短期调整或已基本到位——20260118 【金融工程】择时雷达六面图：本周市场拥挤度大幅好转——20260117 【金融工程】“机器学习”选股模型系列研究（一）量价指纹模型的构建与应用初探——20260116 【固定收益】开年这几周，债市有哪些变化？——20260118 【固定收益】央行增加资金投放，存单持续净偿还——流动性和机构行为跟踪——20260117 【固定收益】从新闻发布会理解央行货币政策——20260116 【银行】银行理财权益资产配置：政策赋能、转型攻坚与行业价值提升——20260118 【电力设备】美国地热：数据中心驱动地热需求量价齐升，重视开山股份投资机会——20260118 【环保】侨银股份（002973.SZ）-化债东风释潜能，AI重塑增长——20260117 晨报回顾 1、《朝闻国盛：财政色彩渐浓—2025年社融回顾与2026年展望》2026-01-162、《朝闻国盛：出口量质齐升：2025回顾与2026展望》2026-01-153、《朝闻国盛：高频半月观—经济“开门红”迹象尚不明显》2026-01-14 ◼研究视点 【煤炭】2025全球海运煤炭：贸易量减分化，欧盟进口持续收缩——20260118 【医药生物】众生药业（002317.SZ）-RAY1225中国商业化授权落地，创新成果打造长期竞争力——20260118 【纺织服饰】周专题：部分服饰制造公司2025年营收公布——20260118 【环保】多维政策红利释放，固废循环扩容加速——20260118 【房地产】2026W2：本周新房成交同比-38.1%，三部门延续居民换购住房个税退税——20260118 【有色金属】美联储换届生变，不改长期宽松预期——20260118 【煤炭】BTU创19年以来新高，今年的煤炭市场到底该关注什么？——20260118 【建筑材料】关注供给侧积极变化——20260118 【能源】“十五五”国网投资4万亿元，2025全社会用电量增长5.0%——20260118 【建筑装饰】2026年或为电网投资大年，建筑板块有哪些受益标的？——20260118 【通信】2026光通信“四小龙3.0”——20260118 【电力设备】国家电网“十五五”投资4万亿元，固态电池近期催化密集落地——20260118 【交通运输】极兔顺丰战略结盟出海，继续持有油运——20260118 【房地产】C-REITs周报——二级调整，上海支持消费基础设施发行REITs——20260118 【电子】周观点：从台积电业绩看全球AI需求爆发——20260118 【钢铁】戒骄戒躁——20260118 【食品饮料】江苏和河南调研反馈&周观点：白酒旺季渐进，速冻变化积极——20260118 【通信】PIC-集成光路：重塑光通信产业格局——20260116 【食品饮料】华润饮料（02460.HK）-管理焕新，未来可期——20260118 【社会服务】海底捞（06862.HK）-创始人接任CEO，新执董多具一线经验——20260118 【商贸零售&计算机】小商品城（600415.SH）-AI赋能商贸新生态——20260116 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-2025Q4流水符合预期，营运稳健——20260116 ◼重磅研报 【宏观】政策半月观—各部委各地“开年第一会”的信号 对外发布时间: 2026年01月18日 开年以来，包括“两新”政策提前下达、央行一揽子货币政策、延续松地产等，均指向政策将主动靠前发力、力争经济“开门红”，短期“抢开局”也仍有3大关注：1）地方两会（基本集中在1月下旬至2月上旬），重点关注各地GDP、CPI等目标，扩内需、稳地产、强产业等细化部署；2）财政节奏大概率前置，首批“国补”额度已下达、关注落地效果，其他包括加快财政支出进度、延续消费贴息，加快专项债发行、并优化投向等；3）央行一季度可能的降准降息。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【金融工程】市场短期调整或已基本到位 对外发布时间: 2026年01月18日 本周大盘震荡下行，上证指数全周收跌0.45%。在此背景下，医药、交运迎来日线级别上涨。至此，23个行业处于日线级别上涨中。当下，我们认为市场的日线级别上涨大概率还能持续，理由如下：1、上证指数的上涨只走了1浪结构，短期结束的概率低；2、目前市场量价齐升，走势比较健康；3、传媒、计算机、钢铁、建筑、纺服、农林牧渔已于近期重新迎来日线级别上涨，而且上涨只走了1浪结构，短期结束的概率低。本周，上证指数、上证50已经形成了30分钟级别调整，我们认为短期调整已基本到位，市场将开启新一轮上涨。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪结构，中期牛市只进行到上半场；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且18个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周市场拥挤度大幅好转 对外发布时间: 2026年01月17日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的拥挤度&反转分数、估值性价比分数上升，宏观基本面分数、趋势&资金分数维持不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为0.01分（上周综合分数为-0.19分），维持中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用强度发出看空信号，当前流动性得分为0.25分，综合来看发出中性偏多信号。 经济面。本周增长强度指标发出看多信号，增长方向、通胀方向、通胀强度发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.50分，综合来看发出中性偏空信号。 估值面。本周席勒ERP指标上升0.05分，PB指标上升0.03分，AIAE指标维持不变，当前市场的估值面得分为-0.62分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势、海外风险厌恶指数、外资的中国主权CDS利差全部看多。资金面当前为1.00分，综合来看发出看多信号。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标看多，代表反转的新高新低指标看空，技术面当前为0.00分，综合来看信号中性。 拥挤度。衍生品指标中期权隐含升贴水、期权VIX由空转多，期权SKEW、可转债定价偏离度发出看空信号。目前拥挤度指标分数为0.00分，综合来看信号中性。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】“机器学习”选股模型系列研究（一）量价指纹模型的构建与应用初探 对外发布时间: 2026年01月16日 本篇报告借鉴大语言模型的语义理解思想，提出“量价指纹”的概念，将市场交易数据视为一种特殊“语言”，通过自监督学习，理解、提取日内量价行为中蕴含的特征，并在端到端深度学习模型中做了初步应用。 风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；单模型的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】开年这几周，债市有哪些变化？ 对外发布时间: 2026年01月18日 短期债市震荡，继续调整空间有限，等待增配机会，或在1月下旬或之后。目前债市面临多重冲击，股市走强、供给压力上升、通胀阶段性回升、央行购债规模有限等都对债市产生不利影响。但也需要看到，随着债券利率上升，债券相对性价比也在发生变化，相对于贷款票息优势明显提升，从股市估值角度来看与债券估值也不逊于股票。特别是配置性机构持续买入，以及交易型机构仓位的下降，意味着推动债市企稳力量在逐步增强。我们预计短期债市或保持震荡，短端加杠杆策略继续占优。但随着市场行情的发展，修复也将逐步临近，而这可能后债1季度中后段发生，届时可以考虑逐步拉长久期。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】央行增加资金投放，存单持续净偿还——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2026年01月17日 资金整体平稳，价格走势分化。本周（2026年1月12日-2026年1月18日）资金价格较上周（2026年1月5日-2026年1月11日）小幅抬升，本周R001收于1.37%（前值1.35%），DR001收于1.32%（前值1.27%）。R007收于1.51%（前值1.52%），DR007收于1.44%（前值1.47%）。DR007与7天OMO利差收于4.30bp。6M国股银票转贴利率收于1.13%（前值1.22%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【固定收益】从新闻发布会理解央行货币政策 对外发布时间: 2026年01月16日 社会融资偏弱，结构性降息或打开利率下行空间，债市有望逐步修复。近期债市呈现震荡走势，全面降息预期下继续调整空间有限，等待增配机会，或在1月下旬之后。1月15日央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点（如1年期支农支小再贷款利率从1.5%降至1.25%），以降低社会融资成本并支持重点领域发展。年初供给压力明显上升，随着前期债券利率上升，债券相对性价比相对于贷款票息优势明显提升，货币宽松预期下有望带来市场修复行情。 风险提示：测算可能产生风险，货币政策超