固定收益周度策略报告：总量政策若“缺席”，市场怎么走？

债市短期压制因素弱化，情绪修复有限

核心观点：

• 短期债券市场呈现“短端平稳、长端偏弱”格局，股债“跷跷板”效应有所缓和，但情绪修复幅度有限。
• 市场情绪受制于两方面：政策层面（结构性货币政策先行，总量宽松窗口后延），基本面担忧（企业中长贷增速回升增加一季度宏观不确定性）。

货币政策分析：

• 国新办发布会未释放降准降息信号，强调结构性政策工具落地，总量宽松暂缓。
• 近期基本面数据边际改善，削弱总量宽松紧迫性，央行关注净息差与存款重定价进度，降息窗口可能后延。
• 历史复盘显示，一季度总量政策缺席时，资金价格波动加剧、长端利率上行压力放大、调整周期拉长。
• 当前市场差异：市场对宽松预期保守，央行流动性管理工具更丰富，或增强资金价格稳定性。

市场表现与策略：

• 本周资金利率先上后下，中短端债券收益率多数下行，债市情绪回暖。
• 久期中位值基本持平，久期分歧度指数略有上升。
• 利率十大同步指标显示利好信号为主，但企业中长贷余额增速为利空。
• 策略上，基本面高频信号下行放缓，企业中长贷增速回升，市场有阶段性反弹迹象，但基本面风险未解除，短债仍占优。

风险因素：

• 风险偏好摆动，地缘政治扰动，货币政策节奏。