南华期货聚丙烯产业周报：关注PDH装置动态

——关注PDH装置动态 戴一帆投资咨询资格证号Z0015428研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月18日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周聚烯烃呈现先涨后跌趋势，前半周宏观扰动持续叠加市场补空情绪强烈，现货市场成交火爆推动价格上行，周四开始宏观逐步降温，商品盘面普跌，市场成交情况也随之转弱。从PP基本面格局来看，其主要支撑仍是来自于1月下旬PHD装置的检修预期，叠加1月装置检修量总体偏高，短期供应压力不大。而在需求端，PP情况与PE类似，虽然先前中游的补空情绪叠加下游节前补库，带动短期需求增量，但下半月需求预计进入下滑趋势，导致需求端支撑减弱。总体来看，1月下旬PP供需格局预计略好于PE，但需重点关注装置检修的实际兑现情况。 ∗近端交易逻辑 1）宏观情绪降温，聚烯烃见顶回落。 2）供应端，1月装置检修偏高，叠加部分PDH装置预计于月底停车检修，PP短期供应压力不大。 3）需求端，临近春节，下游或将提前进入停车阶段，需求将面临季节性回落。 4）因此PP预计呈现供需双减格局，短期基本面情况略好于PE。 ∗远端交易预期 明年上半年虽没有投产但存量库存压力依然偏大，在没有额外供应缩量的情况下，预计年中才会呈现出明显的库存去化趋势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力将会快速回升。因此从中长期角度看，PP在供应压力之下价格或将持续承压。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期压力不大，但中长期上涨空间依然受限∗价格区间：PP2605 6300 - 6700∗策略建议：短期观望，中长期逢高做空 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。∗月差策略：暂无。∗对冲套利策略：L-P价差做缩。 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩，1.12提出；2、L-P价差做缩，12.5提出；（12.26离场）3、1-5正套，11.10提出；（12.1离场） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中景石化100万吨PDH装置和50万吨PP装置本周进入检修。 【利空信息】 1、随着PP-丙烯价差逐步回归合理区间，利和知信、惠州立拓等外采丙烯装置于本周复产。 2.2下周重要事件关注 1、中国2025年GDP增速将于下周一公布。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周盘面先涨后跌，现货价格表现后置于盘面，基差走强。从成交情况看，前半周成交氛围较好，周四盘面回落，成交也随之缩量。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周随着宏观情绪降温，PP盘面见顶回落。资金动向方面，05合约持仓量小幅上升。龙虎榜多五和空五持仓情况无明显变化，得利席位前五净空头小幅减仓。主要得利席位本周空头加仓。 ∗基差结构 本周基差走强较多。截至本周五，华北基差为-146元/吨（较上周+118），华东基差为-46元/吨（+168），华南基差为14元/吨（+168）。 ∗月差结构 PP月差维持contango结构。在1月装置停车预期的支持之下，近期05-09月差走强。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 随着PP价格的回升，其生产利润逐步修复。截至本周五，PP油制利润为-808.62元/顿（较上周+ 75.67），煤制利润为-687.75元/吨（+ 117.75），外采甲醇制利润为-147.5元/吨（+ 145），PDH制利润为-698.62元/吨（+ 161.18），外采丙烯制利润为-65元/吨（-140）。 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PP开工率为75.62%（+0.15%）。本周中景石化一套装置进入检修，同时京博、利和知信等装置复产，总体开工率变化不大。1月PP检修量持续处于偏高水位，短期供应有所缩减。但需注意的是，在PP价格回升的过程中，部分边际装置正逐步复产，后续PP供应压力或将再现。 5.3进出口端及推演 在进口方面，近期外盘价格趋于稳定。但由于去年下半年海外需求偏弱，近月进口或仍将有小幅增量。在出口方面，本周出口签单量大幅上升。目前企业拓宽出口渠道的积极性较高，PP出口量预计在今年进一步增长。 5.4需求端及推演 本期下游平均开工率为52.53%（-0.05%）。其中，BOPP开工率为63.56%（+0.32%），CPP开工率为54.23%（0%），无纺布开工率为42.33%（-0.12%），塑编开工率为42.6%（-0.32%），改性PP开工率为70.63%（+0.32%）。本周PP下游表现分化，BOPP、改性开工率上升，但无纺布、塑编开工率延续下滑趋势。从现货市场的情况看，本周前半周成交依然火爆，直至周四盘面出现回落，市场情绪快速降温，成交量也随之下滑。