一、AI入口之争，大厂投资力度再增强
- 中国大模型在全球Top 10阵营中占据3席（GLM-4.7、DeepSeek V3.2、Kimi K2 Thinking），开源AI模型调用量占全球市场的70%以上，模型迭代持续加速，三大Scaling定律（预训练、后训练、推理深度思考）持续演绎，算力与应用循环促进模型能力提升。
- 推理需求激增：推理模型解锁约10倍的算力需求，技术竞争转向后训练阶段。
- 流量入口重塑：千问App接入阿里生态业务，实现AI购物功能，引领AI行业从“聊天对话”迈入“办事时代”；OpenAI推出ChatGPT Go订阅套餐并测试广告，大模型商业化加速。
- 入口之争背后是流量之争，直接指向大型互联网企业广告及电商业务的基本盘，2026年各家在模型、AI应用产品上的算力投入将进入白热化阶段。
二、国产卡持续突破，2026年爆发之时
- 智算中心持续扩容，国产替代加速：2020-2028年中国智能算力规模预计保持57%复合增长率。
- 国产通用GPU从“可用”向“好用”升级：性能指标接近英伟达A100，显存带宽在0.5-2 TB/s左右。
- 国产芯片产能/利用率持续提升：中芯国际产能全球第三，约为台积电的三分之一，资本支出维持高位。
- CSP厂商加速适配：腾讯云全面适配主流国产芯片，百度、阿里等加速适配国产芯片，推动“芯片-模型-应用”闭环形成。
三、供需双高，国内算力斜率陡峭
- 需求侧：推理需求伴随AI手机等终端AI进入落地放量临界点，大模型Scaling Law仍然有效，模型迭代持续加速提升训练需求。
- 供给侧：国产GPU性能持续提升，国内CSP厂商加速适配国产GPU。
- AI服务器市场：训练型服务器占比57.33%，推理型服务器占比42.67%，未来推理型服务器将逐渐成为市场主流。
- AIDC市场：互联网及云厂商/基础电信运营商/地方政府分别占我国AIDC算力规模份额的35.0%/25.6%/14.2%，算力租赁为主要商业模式。
- 大模型公有云：算力共享化与弹性化，2024年我国公有云大模型调用量达114万亿Tokens，2025年上半年同比近400%增长。
- 政策利好：工信部发布《数据中心绿色低碳发展行动计划》，“十五五”规划首次将“全国一体化算力网”纳入国家级基础设施体系。
- 海外云端算力管制加码：美国众议院通过《远程访问安全法》，迫使国内AI厂商加速国产化替代进程。
四、相关标的
- 国内算力：寒武纪、东阳光、海光信息、协创数据、星环科技、神州数码、百度集团、大位科技、润建股份、华丰科技、中芯国际、华虹半导体、兆易创新、大普微、中微公司、兴森科技、中科曙光、禾盛新材、润泽科技、浪潮信息、东山精密、亿田智能、奥飞数据、云赛智联、瑞晟智能、科华数据、潍柴重机、金山云、欧陆通、杰创智能。
- 海外算力/存储：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、胜宏科技、景旺电子、英维克等；闪迪、铠侠、美光、SK海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险
- 技术研发进度不及预期的风险
- 特定行业下游资本开支周期性波动的风险
