贵金属周报：联储新主席候选人预期生变，进入震荡区间

贵金属周报 2026/01/17 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS目录 周度评估及行情展望 周度总结 ◆本周行情回顾：沪金涨2.57%，报1032.32元/克，沪银涨20.03%，报22483.00元/千克；COMEX金涨1.83%，报4601.10美元/盎司，COMEX银涨12.73%，报89.95美元/盎司； ◆美联储主席新任候选人预期产生较大边际变化，年内联储大幅降息的预期有所弱化：联储新主席的竞争格局由“双凯文”转向“沃什领跑”，此前，下任美联储主席的角逐主要聚焦在哈塞特与前美联储理事凯文·沃什之间。哈塞特曾被视为头号热门人选，因为他与特朗普关系极度亲近且政策立场更为鸽派，即最不具备独立性。但特朗普昨晚直言“哈塞特在媒体中表现不错，可能会让他继续留任”。特朗普的表态令市场迅速调高了沃什接任联储主席的概率。沃什被认为在维护美联储独立性与执行总统意志之间具备更好的平衡感，且更容易获得参议院的批准。目前，沃什已成为预测市场眼中绝对的领跑者。哈塞特一直被视为支持大幅降息的代表，而沃什在历史上（曾经的理事任期）立场偏向鹰派，由于市场预期沃什接掌后的美联储在降息节奏上会比哈塞特更为谨慎，金银价格在特朗普讲话后短线回调。当前Kalshi平台数据显示，凯文沃什被选拔为新任美联储主席的概率上升至59%，哈塞特和沃什仅为16%。 ◆美国消费者通胀低于预期，但生产者通胀水平具备韧性：美国12月CPI同比值为2.7%，符合预期及前值，环比值为0.3%，符合预期。美国12月核心CPI同比值为2.6%，低于预期的2.7%，与前值相同，环比值为0.2%，低于预期的0.3%。总体CPI的回落主要来自能源类商品分项，同比值录得-3.0%，环比值录得-0.4%。核心CPI数据中，房租同比项总体与前值变化不大，受到圣诞假期的影响外宿和机票价格回落幅度有所放缓。医疗保险价格则出现边际回落，健康险分项环比值录得-1.1%。 ◆特朗普宣布暂缓对于关键矿产的征税，短期缓解白银现货紧俏情况，但中期供需矛盾难改：特朗普宣布暂不对白银及铂钯等关键金属征收关税，短期来看将令美国白银库存进一步流出，而COMEX白银库存已由今年年初的13989.5吨下降509吨至1月16日的13348吨，一月期现货租赁利率昨日也回落至3.44%，海外现货紧俏的预期有所缓解。但是纽约银库存流出量难以改变白银结构性紧缺的现状。印度在去年十月的单月进口量超过一千七百吨，而今年一季度受到抵押贷款新规的影响将具备更大的进口潜力。 ◆策略总结：金银价格从宏观层面的宽松货币政策预期来看驱动减弱，而特朗普政府对于关税的暂缓征收则令海外白银现货的短缺预期有所放缓。这都对于金银价格短期形成利空因素，而在盘面上也能观察到国际金价及银价涨势的放缓。但从中期来看，美联储后续降息的幅度，尤其是新联储主席在五月份上任以后的宽松幅度将较目前而言大幅提升，特朗普政府对于鲍威尔的刑事调查以及基于宽松货币政策的联储主席任命均会对联储独立性形成不可逆的影响，且印度白银在一季度仍具备较大的进口空间。策略上建议等待金银价格回调后进行逢低买入操作，沪金主力合约参考运行区间985-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间19050-23688元/千克。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 沪金技术图形表现弱于沪银，其仍维持上涨趋势，但技术图形短期来看有所弱化，关注下方趋势线1000元/克一线支撑。 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 沪银短期的加速上涨趋势暂缓，但价格仍具备支撑，关注下方20000元/千克的趋势线支撑。 市场回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金、白银价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周，沪金涨2.57%，报1032.32元/克，沪银涨20.03%，报22483.00元/千克；COMEX金涨1.83%，报4601.10美元/盎司，COMEX银涨12.73%，报89.95美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周沪金总持仓量上涨4.11%至34.71万手，COMEX黄金总持仓量截至最新报告期上升8.06%至52.75万手。 白银成交与持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周沪银总持仓量上涨0.6%至71.91万手，COMEX白银总持仓量截至最新报告期下跌1.13%至15.15万手。 管理基金净多头持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至1月13日最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓上升11532手至13.47万手，COMEX白银管理基金净持仓下降2030手至13792手。 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 路透统计口径内黄金ETF总持仓量截至1月16日为2366.7吨，外盘白银ETF总持仓量为29700.8吨。 海外汇率与利差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与流动性 美国长短债收益率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率及通胀预期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 宏观经济数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国12月CPI同比值为2.7%，符合预期及前值，环比值为0.3%，符合预期。美国12月核心CPI同比值为2.6%，低于预期的2.7%，与前值相同，环比值为0.2%，低于预期的0.3%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国截至1月15日当周初请失业金人数为19.8万人，低于预期的21.5万人和前值的20.7万人。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1.美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期的48.3和前值的48.2。2.美国12月ISM非制造业PMI为54.4，高于预期的52.3和前值的52.6。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国10月新屋开工总数年化值为124.6万户，低于预期的132.5万户以及前值的129.1万户。美国10月营建许可总数年化值为141.2万户，高于预期的135万户。 贵金属价差 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 金银内外价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属库存 白银库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 白银库存 资料来源：LBMA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金库存 资料来源：LBMA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层