周度评估及策略推荐
- 政策端：国际地缘冲突升级，德法等国派兵驻守格林兰岛。
- 估值：聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）周度涨幅均表现为现货＞期货＞成本。
- 成本端：WTI和Brent原油上涨，煤价、甲醇、乙烯、丙烯、丙烷均上涨，成本端支撑尚存。
- 供应端：PE产能利用率81.56%，环比下降；PP产能利用率76.61%，环比上涨。春检临近，各工艺利润低位，存在大幅减产预期。
- 进出口：11月PE进口106.22万吨，环比上涨；11月PP进口17.93万吨，环比上涨。进口利润反弹，PE北美地区货源增加，进口端压力上升。11月PE出口8.58万吨，同比上涨；11月PP出口22.41万吨，同比上涨。
- 需求端：PE下游开工率41.10%，环比下降；PP下游开工率52.58%，环比下降。季节性淡季，聚烯烃下游开工无亮点。
- 库存：PE生产企业库存35.03万吨，环比去库；PE贸易商库存2.92万吨，环比去库；PP生产企业库存43.10万吨，环比去库；PP贸易商库存19.39万吨，环比去库；PP港口库存7.06万吨，环比去库。中游贸易商开始备库。
策略观点
- 国际地缘冲突升级，聚烯烃各工艺利润低位，供应端面临春季检修减产预期，LL2605合约无新增产能压力。
- 成本端反弹和供应端压力缓解或将助力聚烯烃价格持续反弹。
- 本周预测：聚乙烯(LL2605)震荡区间6300-6600；聚丙烯(PP2605)震荡区间6200-6500。
- 推荐策略：做多LL2605-LL2609（正套策略）。
- 风险提示：原油价格大幅下降。
基本面预测
产业链周度数据
- 提供了详细的PE和PP供需平衡表及2026年供需平衡表。
期现市场
- PE维持Backwardation结构，05合约注册仓单历史高位震荡，LL5-9价差或将震荡上行。
- PP期现结构由Contango转为水平，基差大幅下降，05合约注册仓单高位震荡，LL-PP价差跌至同期低位反弹。
成本端
- 油制成本大幅走强，LPG期现结构高位震荡，外盘价格震荡上行，原油加工量下滑，商品量不及往年同期水平，进口利润高位震荡，加通湖水位或将季节性见顶，中东运费震荡上行，炼厂、港口库容比低位反弹，下游化工需求高位震荡，MTBE开工随毛利反弹，PDH制毛利触及同期低点，烷基化油产能利用率低点反弹，美国LPG产量同期新高，下游需求或将季节性走弱。
聚乙烯供给端
- 原料占比，春检将至，存大幅停产检修预期，标品产量高位震荡。
聚乙烯库存&进出口
- 库存或将迎来季节性累库，煤制库存大幅去化，人民币汇率大幅升值，PE进口量或将上升。
聚乙烯需求端
- 下游需求占比，季节性淡季，开工率或将下行，农膜订单天数见顶。
聚丙烯供给端
- 原料占比，春检将至，存大幅停产检修预期，产量高位震荡。
聚丙烯库存&进出口
- 整体库存高于五年同期，生产企业库存高位震荡，贸易商库存历史同期高位，进口利润低位反弹，出口量逐年抬升。
聚丙烯需求端
- 下游需求占比，季节性淡季，下游开工率震荡，下游库存季节性去化。
聚烯烃产业链框架
