周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费持续下滑，冶炼收入依赖副产品硫酸补充，粗铜加工费维持高位。
- 加拿大Capstone Mantoverde铜金矿工人持续罢工，巴拿马计划6月前就Cobre Panama铜矿的未来作出决定。
- 洛阳钼业和艾芬豪矿业2025年4季度铜产量符合预期。
库存
- 三大交易所库存加总84.6万吨，环比增加5.8万吨，其中上期所库存增加3.3至21.3万吨，LME库存增加0.6至14.4万吨，COMEX库存增加1.9万吨至48.9万吨。
- 上海保税区库存10.6万吨，环比减少0.5万吨。
- 现货方面，华东地区铜现货贴水期货125元/吨；LME市场Cash/3M升水扩大至61.5美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价下降。
- 2025年12月我国铜矿进口量为270.4万吨，环比上升，全年累计进口量为3031万吨，同比增加7.9%。
- 2025年12月我国未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，环比增加0.7万吨，同比减少22.0%，全年累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。
需求
- 铜价高位运行，下游逢低采买为主，国家电网“十五五”固定资产投资增长预期提供需求支撑。
- 本周电铜杆开工率回升、线缆开工率下滑。
- 国内精废价差冲高回落，废铜替代维持偏少，废铜杆开工率仅小幅回升。
期现市场
- 铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌0.8%，伦铜周跌1.01%至12822.5美元/吨。
- 国内铜价冲高回落，换月后现货基差走弱，华东地区铜现货贴水期货125元/吨；LME库存增加，注销仓单比例下降，Cash/3M维持升水，周五报升水61.5美元/吨。
- 沪铜近月维持Contango结构；伦铜维持Back结构。
利润库存
- 进口铜精矿现货粗炼费TC下滑，报至-46.5美元/吨。
- 华东硫酸价格高位小幅回落，对铜冶炼收入仍有正向贡献。
- 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值小幅反弹。
- 铜现货进口亏损先扩后缩。
库存
- 三大交易所库存加总84.6万吨，环比增加5.8万吨，其中上期所库存增加3.3万吨至21.3万吨，LME库存增加0.6万吨至14.4万吨，COMEX库存增加1.9万吨至48.9万吨。
- 上海保税区库存10.6万吨，环比减少0.5万吨。
- 上期所库存增加，上海、江苏和广东库存均增加；铜仓单数量较上周增加49201至160417吨。
- LME库存增加，增量来自亚洲仓库，欧洲库存减少；注销仓单比例下降。
供给端
- 按照SMM调研数据，2025年12月中国精炼铜产量环比增加约7.5万吨，预计2026年1月产量环比小幅下滑。
- 按照国统局数据，2025年11月国内精炼铜产量123.6万吨，同比增长11.9%，1-11月累计产量1332.3万吨，同比增长9.80%。
进出口情况
- 2025年12月我国铜矿进口量为270.4万吨，环比上升，全年累计进口量为3031万吨，同比增加7.9%。
- 2025年12月我国未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，环比增加0.7万吨，同比减少22.0%，全年累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。
- 2025年11月我国进口阳极铜5.8万吨，环比增加0.3万吨，同比下降16.35%，全年累计进口量68.9万吨，同比减少15.15%。
- 2025年11月我国精炼铜进口量30.5万吨，净进口量为16.2万吨，环比减少10万吨，同比减少58.16%，全年累计进口量为353万吨，净进口量为283.7万吨，同比减少11.14%。
- 2025年11月我国来自刚果（金）、缅甸、韩国、印度尼西亚、日本、乌兹别克斯坦的进口比例提升，而来自俄罗斯、智利、哈萨克斯坦、澳大利亚、摩洛哥等的进口比例下降。
- 2025年11月我国出口精炼铜14.3万吨，环比增加7.7万吨。国内现货铜进料加工出口维持盈利。
- 2025年11月我国再生铜进口量为20.8万吨，环比增加5.8%，较去年同期增长19.96%，全年累计进口量为210.4万吨，同比增加3.6%。
需求端
- 中国12月官方制造业PMI小幅走强，财新制造业PMI回到荣枯线以上。海外主要经济体制造业景气度分化，日本、英国改善，欧元区、美国和印度走弱。
- 铜下游中，2025年11月产量同比增长的是汽车、冷柜、洗衣机、家用电冰箱、发电设备，同比下跌的是空调、彩电和交流电动机；全年累计产量同比增长的有汽车、空调、家用洗衣机、家用电冰箱、发电设备，累计产量下降的是冷柜、彩电和交流电动机。
- 2025年11月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，降幅均扩大。11月国房景气指数延续下滑。
- 12月中国精铜杆企业开工率下滑，预计1月开工率小幅回暖；12月废铜制杆企业开工率持续下降，预计1月开工率继续下滑。
- 12月漆包线企业开工率下滑，预计1月开工率小幅回暖；12月电线电缆开工率回落，预计1月开工率小幅上升。
- 12月铜管企业开工率继续上升，预计1月开工率回落；12月黄铜棒企业开工率上升，预估1月开工小幅下降。
- 12月铜板带开工率基本持平，预计1月开工率下滑；12月铜箔开工率抬升，预计1月开工率延续走高。
- 本周电解铜制杆开工率反弹；再生铜制杆开工率小幅回暖。
- 本周电线电缆开工率延续下降；铜板带开工率小幅反弹。
精废价差
- 国内精废价差先扩后缩，周五精废价差报3391元/吨。
资金端
- 沪铜总持仓环比减少76102至1287180手（双边），其中近月2602合约持仓125612手（双边）。
- 外盘基金持仓，截至1月13日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至16.4%；LME投资基金多头持仓占比小幅下降（截至1月9日）。
