核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：国内矿山焦煤产量稳增，进口蒙煤通关量同比高位，澳煤供应扰动导致内外煤价倒挂严重，焦煤到港高位回落。焦企提涨但钢厂抵触，焦化利润收缩，开工率稳降。钢厂检修量抬升导致焦煤过剩加剧，但盈利率修复，铁水下降空间有限，预计1月底复产改善需求。短期焦煤过剩矛盾加剧，冬储过半驱动不足，盘面或调整，但春节后供需矛盾有望改善，调整空间有限。需关注宏观情绪和矿山复产节奏，若“供应恢复超预期”与“宏观情绪转弱”组合，中长期价格下行压力增大。
- 策略建议：短期煤焦区间震荡，建议卖出宽跨式期权组合。
- 风险点：宏观政策扰动。
行情定位
- 趋势研判：震荡运行。
- 价格区间：JM2605运行区间1120-1250；J2605运行区间1650-1800。
基础数据概览
- 焦煤仓单性价比：蒙煤>山西煤>海煤。澳煤价格上涨，仓单成本抬升；山西煤反弹，主焦煤涨幅100-140元/吨；蒙煤现货跟随盘面先涨后跌。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：央行降息降准支持经济，延续居民换购住房退税政策，财政金融协同促内需，工信部强调行业自律，钢材供应增库存降，钢厂提涨焦炭，澳煤供应扰动加剧。
- 利空信息：铁矿港口库存同比高位，焦煤通关压力增大，蒙煤通关车数同比高位，传中蒙会晤甘其毛都口岸实验2000车通关。
- 下周关注事件：中国GDP增速、社消零、PMI，美国初请失业金、核心PCE物价指数。
盘面解读
- 价量及资金解读：内盘焦煤主力合约反弹遇阻回落，关注1120-1130支撑；焦炭走势跟随，关注1640-1650支撑。焦煤5-9月间反套建议入场区间（-40，-50）。焦煤现货补涨，焦炭提涨，05基差走强。
- 估值和利润分析：焦煤现货涨价，焦煤矿山理论利润扩张；焦炭提涨但入炉煤涨价导致即期焦化利润收缩，下游钢厂盈利有望收缩。蒙煤长协价回升，口岸通关积极性高，监管区库存压力较大。澳煤离岸FOB报价涨幅较大，内外煤价差扩大，后续到港压力有望缓和。
- 供需及库存推演：焦煤供应预计增加，1月国内焦煤平均周产量950万吨，进口255万吨，理论铁水平衡点238万吨/天。焦炭供应四轮提降落地，1月平均周产770万吨，出口15万吨，理论铁水平衡点233万吨/天。需求端铁水产量企稳回升，1月焦煤理论铁水过剩11万吨/天，焦炭6万吨/天。
