铜
行情回顾与操作建议： 本周铜价冲高回落，受金属板块做多情绪、美暂缓对关键矿产品增税以及英伟达大幅下调数据中心铜使用量等因素影响，铜价先创新高后下跌。供应端，铜精矿进口TC持续下跌，铜矿市场供需紧张，再生铜持续向冶炼端口流动，整体供应量仍处于高位。需求端，短期高铜价对下游消费抑制明显，国内社库累库加速，下游采购情绪谨慎。中期需求仍向好，国网固定资产投资预计将大幅增长，台积电上调资本开支指引，AI叙事进一步强化。宏观面，中国央行下调货币政策工具利率，美国初请失业金人数降至去年11月以来最低水平，但美元指数上涨。整体来看，短期铜价将进入高位调整，逐步消化短期需求端和强美元的压力。
基本面分析：
- 供应端： 铜矿加工费倒挂加剧，进口矿TC持续下跌，国产铜精矿库存下降，11月中国进口铜精矿及其矿砂环比增长。电解铜产量12月大幅增加，但1月预计环比下降。精炼铜进口窗口关闭。
- 需求端： 废铜杆、精铜杆以及漆包线企业开工率回升，但下游采购情绪谨慎。精铜杆开工率回升，但下游采购态度仍较为谨慎。电线电缆开工率下降，市场观望情绪浓厚。漆包线开工率回升，家电行业年末旺季效应凸显。
- 现货端： 国内累库，保税区库存累库。LME+COMEX市场累库，LME市场注销仓单比增至36%。
碳酸锂
行情回顾与操作建议： 本周碳酸锂期货价格冲高回落，现货价格落后于期货。周初市场炒作中国锂电池出口退税率下降将带动锂电池抢出口预期，碳酸锂价格大幅上涨，但下半周美暂缓对关键矿产品增税，碳酸锂周五跌停。下游提前备库明显，碳酸锂社库重启去库。
基本面分析：
- 供应端： 锂矿价格上涨明显，海外矿山在锂价高位出货的意愿增强。中国碳酸锂周度产量上涨，但预计1月国内碳酸锂产量较去年12月下降。后续供应端增长空间有限。
- 需求端： 三元材料价格上涨，但下游电芯厂普遍持观望态度。磷酸铁锂价格上涨，部分材料厂加工费谈涨落地。钴酸锂价格上涨，但该政策对钴酸锂市场影响较小。电芯价格重心上移。
- 现货端： 电碳-工碳价差处于低位水平，现货对主力价差波动剧烈。碳酸锂去库。
铝
行情回顾与操作建议： 本周铝价高位震荡，后半周特朗普宣布暂缓对关键矿产加征关税，同时美联储降息预期降温美元指数走强，国内则提高融资保证金比例至100%导致A股高位跳水，市场情绪快速降温。高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素。短期铝价存在向下调整需求。
基本面变化：
- 铝土矿市场： 北方地区铝土矿依旧处于复产初期，生产节奏仍较为缓慢。进口矿市场成交清淡，买卖双方成交意向价较前期下滑。
- 氧化铝： 周内调整下行，进口窗口保持开启。
- 电解铝： 冶炼行业利润维持高水平。国内以及印尼电解铝新投项目继续爬产，短期供应压力小幅增长但有限。
- 铝锭： 进口窗口保持关闭，11月净进口下滑。
- 铝加工： 春节备库支撑开工率小幅回升，但高位铝价抑制进一步扩大备库意愿。
- 铝锭社库： 大幅累积。
镍
行情回顾与操作建议： 本周镍价高位宽幅震荡，受印尼政府最新RKAB配额以及市场情绪整体降温等因素影响。现货成交情况冷清，终端采购意愿较差。短期镍价运行中枢将在全球资源争夺潮和印尼政策干扰支撑下逐步抬升，长期空间仍取决于需求端能否兑现。
基本面变化：
- 镍矿市场： 菲律宾矿价持平，印尼湿法矿价下跌，火法矿暂保持持平。11月全国镍矿进口量环比下降。
- 镍铁市场： 12月全国镍生铁产量环比下降。印尼镍生铁产量环比下降。
- 电解镍市场： 电积镍产能快速释放。12月我国电解镍月度产量环比增加，同比微降。
- 硫酸镍市场： 本周镍盐价格大幅上涨。12月我国硫酸镍月度产量环比下降。
- 不锈钢市场： 无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈下降回落趋势。
锌
行情回顾与操作建议： 本周美元、人民币与伦锌的相关性分比为-59%、-6%。沪伦比7.59，除汇比1.09，出口窗口关闭，锌锭进口单吨亏损2197.6元/吨，进口窗口尚未完全开启。锌价高位已显著抑制实际消费，市场多空博弈加剧，需警惕情绪回撤与基本面压力叠加可能引发的高位回调。
基本面分析：
- 供应端： 国产矿供应偏紧，进口加工费持续下调。进口矿窗口开启但成交清淡。1月锌锭产量预计环比增加。
- 需求端： 镀锌开工率下降，订单量明显萎缩。压铸锌合金开工率下降，各板块订单需求均有放缓。氧化锌企业开工率下降，部分企业自元旦放假以后受高价影响仍处于停产状态。
- 现货市场： 国内库存录增，LME锌库存录减。
