一揽子金融政策解读：下调再贷款利率畅通利率传导机制

2026年1月15日 下调再贷款利率畅通利率传导机制 ——一揽子金融政策解读 事件 1月15日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“货币金融政策支持实体经济高质量发展成效”有关情况，并答记者问。 解读 此次央行下调各类结构性货币政策工具利率，有利于畅通利率传导机制，调动金融机构积极放贷支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，降低实体经济融资成本，促进经济结构转型优化，支持“十五五”“开门红”。 数据来源：Wind，国新证券整理。 一、央行政策出台背景 2026年人民银行落实中央经济工作会议的决策部署，继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展创造适宜的货币金融环境。 一是根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用包括降准降息在内的多种政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。 二是发挥好货币政策总量和结构双重功能，加快落地近期推出的一系列结构性货币政策工具，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，扎实做好金融“五篇大文章”。同时，加强与财政政策协同发力，放大政策激励效能。 分析师：郝大明登记编码：S1490514010002邮箱：haodaming@crsec.com.cn 三是发挥好政策利率引导作用，做好利率政策执行和监督，发挥市场利率定价自律机制作用，提升银行理性定价能力，维护有序竞争环境，促进社会综合融资成本低位运行。同时，保持汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，防范汇率超调风险。 四是做好预期引导，持续健全可置信、常态化、制度化的政策沟通机制，多元化多渠道做好政策解读与信息公布，不断提升货币政策的透明度。 证券研究报告 二、下调再贷款利率，加大结构性货币政策工具力度 在新闻发布会上，人民银行宣布推出两方面政策措施。一方面是下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放的积极性。另一方面是完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。具体包括以下8项： 一是下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。 二是将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款。合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业。 三是增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围。将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元，增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域。 四是合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具。将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元。 五是拓展碳减排支持工具的支持领域。纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目，引导银行支持全面绿色转型。 六是拓展服务消费与养老再贷款的支持领域。结合健康产业认定标准，适时在服务消费与养老再贷款的支持领域中纳入健康产业。 七是会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。 八是鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。丰富汇率避险产品，为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具。 三、降息降准仍有一定空间 从法定存款准备金率看，目前我国金融机构法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。 从政策利率来看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，这次下调各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。 央行将继续综合施策，强化利率政策执行和监督，发挥好利率自律机制作用，畅通利率政策传导，促进社会综合融资成本低位运行。 四、满足消费领域多样化的融资需求提振消费 近年来，人民银行设立5000亿元的服务消费与养老再贷款，引导金融机构创新消费金融产品，持续推进支付服务便利化，满足消费领域多样化的融资需求。截至2025年末，人民银行发放服务消费与养老再贷款1184亿元。从银行贷款的情况来看，截至2025年11月末，不含个人住房贷款的消费贷款余额达到21.2万亿元。 人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，为提振消费、扩大内需创造适宜的货币金融环境，在此基础上，进一步发挥好货币信贷政策的结构引导功能，不断提升金融支持消费的适配性、有效性。 一是提升服务消费重点领域的金融支持效能。进一步拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，待有关产业主管部门明确了健康产业的认定标准以后，将适时把健康产业纳入服务消费与养老再贷款的支持领域。继续引导金融机构结合消费场景创新产品和服务，重点支持住宿餐饮、文旅体育娱乐、养老托育、家政服务等与民生关联度很高的行业。 二是促进增强居民消费能力，支持真实消费融资需求。继续实施好创业担保贷款政策，支持重点群体的就业创业和符合条件的小微企业吸纳就业。规范发展消费金融，满足居民多样化、个性化的消费需求。 三是优化消费金融基础服务。持续完善多元化的支付服务体系，结合重点消费场景提升支付体验，实施好一次性信用修复政策，改善消费金融环境。 五、本次政策亮点 本次结构性政策组合是央行落实中央经济工作会议的决策部署的重要步骤，继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展创造适宜的货币金融环境。 2025年12月，银行间人民币市场同业拆借加权平均利率为1.36%，分别比11月和2024年12月低0.06个和0.21个百分点；质押式回购加权均利率为1.40%，分别比11月和2024年12月低0.04个和0.25个百分点。 2025年12月， 上海 银行 间SHIBOR隔夜 加权 利率 平均为1.2827%，银行间1天质押回购利率平均为1.3605%，均明显低于央行本次结构性降息前的政策利率水平，央行此次下调各类结构性货币政策工具利率，下调至低于市场短期利率水平，有利于调动 金融机构放贷积极性，更好支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，助力经济结构转型优化。 综上，此次央行下调各类结构性货币政策工具利率，有利于畅通利率传导机制，调动金融机构积极放贷支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，降低实体经济融资成本，促进经济结构转型优化，支持“十五五”“开门红”。 投资建议 投资要点1：下调再贷款利率等政策利率，有利于畅通利率传导机制，促进金融机构放贷支持重点领域。 投资要点2：下调政策利率，降息降准仍有一定空间，将有效提高市场估值水平。 投资要点3：商业用房购房贷款最低首付比例下调，支持推动商办房地产市场去库存，有利于房地产市场止跌回稳。 风险提示 1、地缘政治恶化超预期；2、美欧经济衰退超预期。 投资评级定义 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，以下简称本公司）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为 制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 国新证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号中国人保寿险大厦11层(100020）传真：010－85556155网址：www.crsec.com.cn