贵金属市场周报

周度要点小结

• 观点：美国加征部分半导体关税，市场反应温和，短期有助于抬升避险溢价；美国PPI数据超预期，通胀趋于缓和；美联储降息预期增强；中东局势阶段性缓和，但地缘风险依然高企。美联储扩表强化流动性宽松叙事，贵金属中期看多逻辑未松动，短期注意回调风险。
• 运行区间：伦敦金关注4650美元/盎司（上）和4300美元/盎司（下）；伦敦银关注95美元/盎司（上）和70美元/盎司（下）。

期现市场

• 国内：沪银主力合约周涨20.03%，沪金主力合约周涨2.57%。
• 外盘ETF：SLV白银ETF持仓量环比减少0.90%，SPDR黄金ETF持仓量环比增加0.72%。
• COMEX持仓：黄金净持仓环比减少1.50%，白银净持仓环比减少2.63%。
• 基差：沪金主力合约基差-6.74元/克（-0.65%），沪银主力合约基差-210元/千克（-0.93%）。
• 库存：COMEX黄金库存环比减少0.70%，上期所黄金库存环比减少0.05%；COMEX白银库存环比减少3.0%，上期所白银库存环比减少10.30%。

白银产业情况

• 进口：2025年11月中国白银进口环比增加9.90%，银矿砂及其精矿进口环比增加21.23%。
• 下游：集成电路产量当月同比增速15.6%，半导体用银需求增长，同比增速趋于平稳。

白银供需情况

• 供需格局：紧平衡，2024年底供需缺口-148.9百万盎司，环比下降26%。
• 预测：2025年全球白银总供应量增长3%至1050百万盎司，总需求下降4%至1120百万盎司，供需缺口预计收窄至-70百万盎司。

黄金供需情况

• ETF投资：大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势。

宏观数据

• 美元指数：延续低位反弹。
• 美债利差：10Y-2Y小幅走阔，CBOE黄金波动率下降。
• 美国通胀平衡利率：小幅反弹。
• 央行购金：2026年1月中国及土耳其央行分别购金约0.93吨和3.0吨。