摩根士丹利亚太地区数据中心市场洞察之服务器20

2025年第三季度全球服务器出货量达420万台，环比持平但同比增长14%，主要受云计算需求推动及关税政策下提前备货的滞后影响。云计算是人工智能服务器与通用服务器的主要增长驱动力，预计2026年全年人工智能服务器与非人工智能服务器都将实现强劲增长。

美国超大规模云服务商出货数据持续亮眼，例如微软。企业级服务器需求在第二季度关税红利消退后持续疲软，预计全年出货量将同比下滑5%至10%。

第三季度人工智能服务器良率持续提升，得益于ODM/OEM厂商测试产能扩大，体现在头部厂商直销服务器平均售价（ASP）环比上涨及高价值服务器出货量增长。戴尔服务器总出货量环比下滑1%但ASP上涨11%；联想服务器总出货量环比增长14%，主要受微软订单拉动，但ASP环比下跌17%。超微公司出货量环比下滑20%，但ASP上涨9%，源于其从8路GPU服务器向机架式系统转型。

ODM厂商直销服务器总出货量达182.7万台，环比下滑4%但同比增长37%，市场份额环比下降1.8个百分点至43.5%。联想、华硕等亚洲OEM厂商夺回部分份额，但ODM厂商人工智能服务器需求强劲，直销服务器ASP环比再涨7%，达3.65万美元。

人工智能需求仍是市场最大亮点，GB200服务器机架出货量环比增幅超90%。第三季度GB200/300系列服务器机架出货量约8300台，环比增长92%，预计第四季度将环比继续增长至1.3万至1.4万台，环比增幅排名依次为纬颖（+292%）、纬创（+92%）、广达（+65%）、鸿海（+50%）。从2026年第一季度开始，GB300服务器机架出货量将远超2025年第四季度的约5000台水平。

首选标的：纬创（3231.TW）、鸿海（2317.TW）、工业富联（601138.SS）、纬颖（6669.TW）、广达（2382.TW）。同时推荐：台达电（2308.TW）、AVC（3017.TW）、复盛应用科技（6805.TW）、技嘉科技（2368.TW）、金丰机械工业（2059.TW）、贸联控股（3665.TW）、勤诚兴业（8210.TW）、致茂电子（2360.TW）。