农业策略日报：供增需弱，棕榈油领跌油脂

供增需弱，棕榈油领跌油脂 油脂： 供增需弱，棕榈油领跌油脂蛋白粕： 菜粕盘面低点不断刷新，豆粕关注前低支撑力度玉米/淀粉： 临近年关，补库启动提振价格生猪： 北方有二育入场，猪价北涨南跌天然橡胶： 宽幅震荡，趋势暂未改变合成橡胶： 小幅回落，维持高位震荡棉花： 棉价回调，延续整理白糖： 糖价窄幅震荡纸浆： 阔叶现货转跌，基本面隐忧加大双胶纸： 双胶纸震荡偏弱运行原木： 利空消化，原木震荡偏强 农业团队 研究员：王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 【异动品种】 油脂观点：供增需弱，棕榈油领跌油脂 逻辑：国内油脂油料供应预期改善，印尼取消生柴B50计划，利空因素冲击盘面转弱，棕榈油减仓下行，领跌油脂。从产业端看，棕油方面，印尼能源部副部长表示，印尼已取消今年将强制性生物柴油比例提高到50%的计划，将维持目前40%棕榈油基燃料和60%柴油的混合比例。目前了解执行B50现实阻力较大，一方面当地设备和机械试验仍需时间，另一方面目前棕榈油与柴油价差偏高，生物柴油生柴资金补贴压力大，经济驱动不足。另外，印尼国家遗产基金管理局局长埃迪,阿卜杜拉赫曼表示，印尼将从3月1日起把原棕榈油出口税提高到12.5%。精炼棕榈油产品的出口税也将提高2.5个百分点印度尼西亚是世界上最大的棕榈油生产国，目前对原棕榈油征收10%的税，而精炼产品的税率在4.75%到9.5%之间。国内豆油市场，1月13日进口大豆拍卖113万吨，成交率100%，后期继续关注国内大豆压榨开机情况，我的农产品网统计本周压榨厂开机量为176.58万吨，较上周增加1.25万吨。菜油方面，中加就菜籽贸易展开有序商谈，市场关注加菜油关税事宜能否取得阶段性缓和。近端中加，中澳贸易仍然存在限制，俄罗斯，迪拜菜油进口成本偏高，国内菜油库存仍将下降，菜油基差预计偏强，关注澳菜籽压榨开机情况。远端海外产区菜籽丰产，俄罗斯菜系大量上市，国内菜油供应预期回升。 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱。综合来看油料大豆，菜籽整体供应较为宽松，棕榈油年产量偏高，即将进入减产季有去库趋势；需求端存在生物柴油、销区补库等利多预期。近期市场多空因素交织，但预期利好和宏观氛围转暖，带动油脂持续反弹，建议关注回调后尝试阶段性买入套保，以及多棕油空菜油套利策略。 ⻛险因素：贸易关系、⽣柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动 ⻛险。重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⼀、⾏情观点 中期展望 油脂观点：供增需弱，棕榈油领跌油脂 逻辑：国内油脂油料供应预期改善，印尼取消生柴B50计划，利空因素冲击盘面转弱，棕榈油减仓下行，领跌油脂。从产业端看，棕油方面，印尼能源部副部长表示，印尼已取消今年将强制性生物柴油比例提高到50%的计划，将维持目前40%棕榈油基燃料和60%柴油的混合比例。目前了解执行B50现实阻力较大，一方面当地设备和机械试验仍需时间，另一方面目前棕榈油与柴油价差偏高，生物柴油生柴资金补贴压力大，经济驱动不足。另外，印尼国家遗产基金管理局局长埃迪,阿卜杜拉赫曼表示，印尼将从3月1日起把原棕榈油出口税提高到12.5%。精炼棕榈油产品的出口税也将提高2.5个百分点印度尼西亚是世界上最大的棕榈油生产国，目前对原棕榈油征收10%的税，而精炼产品的税率在4.75%到9.5%之间。国内豆油市场，1月13日进口大豆拍卖113万吨，成交率100%，后期继续关注国内大豆压榨开机情况，我的农产品网统计本周压榨厂开机量为176.58万吨，较上周增加1.25万吨。菜油方面，中加就菜籽贸易展开有序商谈，市场关注加菜油关税事宜能否取得阶段性缓和。近端中加，中澳贸易仍然存在限制，俄罗斯，迪拜菜油进口成本偏高，国内菜油库存仍将下降，菜油基差预计偏强，关注澳菜籽压榨开机情况。远端海外产区菜籽丰产，俄罗斯菜系大量上市，国内菜油供应预期回升。豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱。综合来看油料大豆，菜籽整体供应较为宽松，棕榈油年产量偏高，即将进入减产季有去库趋势；需求端存在生物柴油、销区补库等利多预期。近期市场多空因素交织，但预期利好和宏观氛围转暖，带动油脂持续反弹，建议关注回调后尝试阶段性买入套保，以及多棕油空菜油套利策略。 ⻛险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。 蛋⽩粕观点：菜粕盘⾯低点不断刷新，⾖粕关注前低⽀撑⼒度 (1)据我的农产品数据，2026年1月15日,国际大豆贸易升贴水报价:美湾豆235美分/蒲式耳，日环比变化+3美分/蒲式耳;美西豆220美分/蒲式耳，日环比变化0美分/蒲式耳;南美豆172美分/蒲式耳，日环比变化+8美分/蒲式耳。 (2)据我的农产品数据，2026年1月15日，中国进口大豆压榨利润均值-28.3元/吨，日环比变化-19.5元/吨。 逻辑：国际⽅⾯，1月供需报告利空，因USDA下调美豆出口，美豆平衡表期末库存消费比走高。巴西大豆新作产量预估上调。据日本气象厅，今冬北半球不太可能出现拉尼娜现象，而3月至7月期间出现厄尔尼诺现象的概率为40%。南美大豆丰产概率高。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：2026年1月份巴西大豆出口量估计为373万吨，高于一周前预估的240万吨。如果预估成为现实，将比去年同期的112万吨增长233%，创下历史同期最高纪录。出口旺盛推动巴西大豆贴水报价上涨。CFTC数据显示，美豆基金净多持仓环比下降。宏观上美联储主席遭调查。总体上，美豆预计震荡运行。国内⽅⾯，中储粮大豆拍卖全部成交，市场参与热度不减。进口大豆2025年4季度买船同比减15%，2026年1季度买船同比增15%。油厂豆粕累库，基差相对坚挺，春节前后料市场仍有进一步趋紧可能性。下游生猪存栏环同比增，但养殖亏损，饲料企业豆粕累库。菜籽无进口，无开机，零星成交提货。关注加总理访华进展。此外，关注中国大豆进口海关检验政策。 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡偏弱。中国采购美豆进度缓慢，南美大豆丰产预期强，预计美豆震荡。2026年1季度大豆到港量预期同比下降，油厂豆粕库存环同比增长。关注海关检验政策。生猪存栏回升但养殖亏损，饲料企业累库。预计双粕价格震荡。 ⻛险因素：进口政策，南美天气，贸易战，宏观。 ⽟⽶观点：临近年关，补库启动提振价格 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2345元/吨，环比变化0元/吨。主力合约收盘价2295元/吨，环比+0.83%。 逻辑：昨日我们提示，本轮回调的持续性有待观察，因顺价而上量并不是负反馈的开始，市场情绪并未出现明显转弱。今日市场情绪再度转强，盘面突破前高。玉米自身基本面依旧偏紧平衡状态：上游依旧维持偏惜售的情绪；进口谷物补充尚需时间；铁路运力紧张，共同支撑了价格。下游深加工企业因库存偏低而存在刚性补库需求，为吸引粮源小幅提价，市场购销活跃度提升。基于此，显性库存暂时难以出现大规模累积。元旦过后，基本面偏紧平衡+中储粮玉米销售溢价成交+陈麦拍卖仅限面粉价格企业参拍，几方面因素共振点燃市场看涨情绪，是本轮价格走强后高位震荡的核心驱动，后续持续关注边际变化。此外，小麦普遍推迟10~20天播种，大部地区小麦面临冬前积温不足问题；部分已播小麦受阴雨寡照等影响，苗情偏弱，亦或提供市场后续炒作题材，未来持续关注天气变化。短期，持续关注卖压兑现节奏、进口谷物到港、以及下游企业春节前备货情况。 玉米及淀粉 ⽣猪观点：北⽅有⼆育⼊场，猪价北涨南跌 价格： （1）现货：根据Mysteel，1月15日，全国生猪均价12.68元/千克，环比变化+0.24%。（2）期货：根据Wind，1月15日，生猪期货收盘价(活跃合约)11950元/吨，环比变化-0.50%。 主要逻辑：据涌益反馈，昨日北方部分区域有二育入场，价格坚挺。（1）供应：短期，2025年12月出栏完成率超100%，2026年1月计划出栏量环比上月实际出栏量下降，月初供应压力不大，后续关注节前出栏集中的压力。中期，2025年上半年全国能繁母猪存栏量保持高位，2025年10月及之前仔猪出生量环比增加，按照产能兑现节奏看，供应过剩的压力至少持续至2026年4月。长期，2025年三季度能繁母猪产能开始出现去化，农业部样本7~10月母猪环降，10月全国母猪存栏降至3990万头，环比-1.1%，同比-2.1%。2025年12月，钢联样本点能繁母猪继续减少，环比-0.22%，涌益样本点能繁母猪环比+0.54%，但存栏量仍低于9月。“政策+亏损”双重驱动减产，目前产能压力小幅去化，但力度不足。2025年11月、12月的新生仔猪量较10月份下降，预计2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻。（2）需求：元旦后屠宰量下降，肉猪比价持平，肥标价差缩小。（3）库存：生猪均重环比下降，同比偏高。（4）节奏：短期来看，春节需求尚未开启，月初出栏节奏不快，仍有二育和惜售情绪。但是月底至春节前，养殖企业可能将春节后部分生猪提前销售，当前生猪体重仍偏高，集中出栏或形成压力。春节前重点关注库存节奏、节日消费旺季的博弈。从母猪、仔猪产能兑现周期推算，2026年一季度商品猪出栏量保持高位，下行周期并未结束。长期来看，2025年三季度全国母猪产能开始去化，11月新生仔猪量环比-1.32%，12月新生仔猪量环比微增但也低于10月的出生量。当前政策和亏损持续驱动上游去产能，预计2026年下半年生猪供应压力或开始逐步削弱，价格中枢重新上行。震荡 展望：震荡。近月端，年底虽有旺季需求驱动，但腌腊和春节时间分散，驱动持续性有限，而生猪供应仍处在高位产能兑现期，年底叠加大猪出栏，价格预计弱势区间震荡。远月端，2025年三季度全国母猪产能开始去化，有利于2026年下半年猪周期重新上行，但目前减产力度尚不足，远月谨慎逢低多对待。 ⻛险因素：出栏节奏、疫情、政策。 天然橡胶：震荡偏强 沪胶与20号胶天然橡㬵观点：宽幅震荡，趋势暂未改变 20号胶：震荡偏强 信息： （1）据隆众资讯，青岛保税区人民币泰混15000元/吨，-150元/吨，对上一交易日RU05收盘价非标基差为-995元/吨；国产全乳老胶15700元/吨，-150元/吨；保税区STR20现货1920美元/吨，-15元/吨。 （2）据隆众资讯，泰国合艾原料市场报价：白片56.65泰铢/千克，-0.4泰铢/千克；烟片60.88泰铢/千克，+0.23泰铢/千克；胶水58.2泰铢/千克，+0.2泰铢/千克；杯胶52.3泰铢/千克，-0.5泰铢/千克。 （3）中国汽车工业协会今天（14日）发布的最新数据显示，2025年，我国汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，多项经济指标再创新高。 数据显示，12月，我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%。2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳