有色早报

铜

• 核心观点：近期铜价上涨主要由美国潜在精炼铜关税预期引发的库存向美国转移以及投资资金流入推动。市场对铜保持偏乐观态度，但未来价格表现将取决于终端需求承接力度、美国补库持续性及中国需求恢复情况。
• 关键数据：近整体评估期铜价显著走高，沪铜现货升贴水波动较大，上期所库存下降，LME库存减少。
• 研究结论：春节前铜价可能以较陡斜率累库，但下游回调即买的心理一致，春节后去库速度可能较快。

铝

• 核心观点：铝价受交易主导，盘面波动放大。国内表需实际表现弱于此前判断，汽车终端销售较差，光伏装机量环比回升，抢出口利好短期需求。
• 关键数据：沪铝社会库存累积，基差回升明显，库存水平不高，强预期支撑当前高价。
• 研究结论：铝锭与铝材库存累积，表需下行，仍处于低位，强预期可支撑当前高价。

锌

• 核心观点：锌基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心较难深跌。短期宏观不确定性增强情况下单边建议观望，关注反套和正套机会。
• 关键数据：国产和进口TC加速下滑，国内冶炼厂锌矿库存内卷收货，下游逢高采购行为偏弱，锌现货尤其华东偏宽松。
• 研究结论：锌现货升水受到压制，沪粤价差驱动广东货源有华东流转趋势，LME低库存有回升，升水转贴水。

镍

• 核心观点：纯镍产量环比小幅回落，整体需求偏弱，金川升水偏强，国内累库放缓，LME库存减少。
• 关键数据：印尼能矿部长未透露2026年镍产量配额，但表示会根据行业需求调整。
• 研究结论：短期现实基本面偏弱，政策与基本面博弈延续。

不锈钢

• 核心观点：钢厂排产高位维持，需求刚需为主，成本方面镍铁和铬铁价格企稳，库存高位小幅去库。
• 关键数据：印尼配额消息成近期价格主要驱动，短期跟随镍价为主。
• 研究结论：基本面整体维持偏弱，价格走势受印尼配额消息影响较大。

铅

• 核心观点：铅价跟随宏观高位震荡，原生和再生开工季节性变化，电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期。
• 关键数据：铅锭市场转紧，供需错配严重，再生开工恢复缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难。
• 研究结论：铅锭现货仍偏紧张，库存低位，精废价差随铅价上涨而回跌至-150，原生铅锭现货有挺价，建议关注低仓单的风险。

锡

• 核心观点：锡价重心拾升，基本面与宏观情绪共振。国内锡锭产量持平，海外产量或存在扰动，印尼锡锭出口将恢复至正常水平。
• 关键数据：国内库存大幅下滑，海外LME库存震荡。
• 研究结论：全球主要供应国均存在扰动风险，国内抢出口预期下库存较难规模累库，基本面现实端有较强支撑，中长期需求决定上方空间。

工业硅

• 核心观点：工业硅供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行。中长期看，产能过剩幅度依然较高，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
• 关键数据：陕西与新疆有个别工厂增产，新疆伊犁及青海部分工厂则再度减产，大厂逐渐进入检修期。
• 研究结论：短期供需接近平衡，价格预计随成本震荡运行。

碳酸锂

• 核心观点：近期国内外资源端潜在扰动频发、铁锂加工费抬涨落地，与宏观情绪一同推动锂价上涨。下游材料厂对高价持谨慎态度，采购策略为待盘面回调后进行刚性补库。
• 关键数据：流通货源依旧偏紧，价格相对坚挺，雅保精矿拍卖进一步提升市场情绪，一线辉石电碳报价在-1500~-1000，二三线-1800~-1500。
• 研究结论：中游部分库存显性化，当前中游价格较高，下游采购谨慎，中长期需求决定上方空间。