ETF资产配置月报（2026年1月）：全球权益看A股，黄金向上趋势延续

2026年01月15日 报告发布日期 全球权益看A股，黄金向上趋势延续 ETF资产配置月报(2026年1月) 张斌执业证书编号：S0860525110004zhangbin1@orientsec.com.cn 研究结论 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫本报告根据市场环境捕捉全球多资产的投资机会（覆盖A股、债券、黄金等国内资产，以及海外美股、日股、印股等权益资产），并根据常见的投资情景，设计相应的配置方案。组合均可通过相应的ETF/LOF产品实现跟踪。 ⚫2026年1月配置建议：（1）A股：经济景气度与通胀温和回升，支撑股市中长期走势，指数短期动量效应或相对强势，也需关注情绪过热之后可能的波动风险。行业主题方面，可关注化工为首的周期中盘蓝筹，以及国产AI、卫星与半导体等。（2）国内债市：权益上涨的风险偏好叠加通胀温和回升的预期，债券整体偏中性，长端利率相对平稳、短端利率下行，可继续关注短端品种。（3）美股：美国经济韧性仍存，但降息预期下修与估值相对高位，美股短期或维持中性震荡格局。（4）日股：良性的“工资-价格螺旋”助力日本经济温和复苏，但外资资金边际小幅净流出，日股短期或偏中性震荡。（5）印股：经济景气高位回落叠加外资边际净流出，印股短期或偏弱震荡格局。（6）黄金：地缘紧张局势推动黄金再创新高，黄金短期或维持强势，但也需警惕波动放大风险，中长期配置价值仍然显著。 “资源品+军工制造”可能继续演绎，中盘成长风格或占优：ETF投资月报（2026年第1期）2026-01-13周期热度持续，关注化工主题基金：2026年01月主动权益基金配置月观点2026-01-08中盘蓝筹风起，主动权益基金优势凸显：市场有效性研究与主、被动基金配置建议2026-01-06 ⚫本报告介绍了一种基于“组合保险+风险预算”两阶段稳健型多资产组合设计方法：第一阶段，采用组合保险方法，将单个风险资产通过CPPI（风险资产/安全资产）组合的形式，优化风险资产的夏普比；第二阶段：基于各子组合的风险特征，构建风险预算投资组合。该方法基于风险特征的决策，不依赖资产收益的预测，具有很好的稳健性，同时能兼顾收益弹性与风险控制。 ⚫股债目标中枢风险预算策略：采用融合股债目标中枢的风险预算设计方法，分别构建股债目标配置中枢1:9、2:8、3:7三类中枢组合，可以将股债配置中枢达到预期的水平，同时相比于固定中枢的股债组合，其长期收益风险比相对更优。 ⚫低波动“固收+”策略：基于国内股票、债券、黄金资产，构建配置中枢为股:黄:债=1:1:4的 “ 组 合 保 险 （CPPI）+风 险 预 算 （RB） ” 投 资 组 合 。 回 测 区 间 内（2015/01/01–2025/12/31）年化收益率7.08%，年化波动率3.47%，最大回撤-4.92%。2025年录得9.47%，年内最大回撤-1.62%。 ⚫全球大类资产配置策略I：基于A股、债券、黄金与美股四类资产，采用“组合保险（CPPI）+风险平价(RP)”两阶段法构建投资组合。回测区间内（2014/01/01–2025/12/31），策略年化收益率11.85%，年化波动率5.94%，最大回撤-7.97%。2025年录得20.94%，年内最大回撤-3.48%。 ⚫全球大类资产配置策略II：在I策略基础上，增加日股、印股两类资产。回测区间内（2014/01/01–2025/12/31），策略年化收益率为10.25%，年化波动率5.09%，最大回撤-9.97%，夏普比率1.94，卡玛比率1.03。2025年录得13.56%，年内最大回撤-3.00%。 风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 目录 1.1市场回顾：2025年黄金表现亮眼，全球权益表现分化，债券相对低迷........................61.2资产配置展望：全球权益看A股，黄金向上趋势延续..................................................7 2.稳健型组合设计思路：“组合保险+风险预算”两阶段法....................11 2.1.资产配置模型在国内投资应用的困境.........................................................................112.2优化思路1：利用组合保险方法优化高风险资产的夏普比..........................................132.3优化思路2：融合目标配置中枢风险预算策略............................................................142.4“组合保险+风险预算”：兼顾收益弹性与风险控制....................................................15 3.股债目标配置中枢风险预算组合........................................................16 3.1投资情景与方案设计...................................................................................................163.2组合业绩分析.............................................................................................................163.3配置权重与边际变化...................................................................................................17 4.低波动“固收+”组合........................................................................18 4.1投资情景与方案设计...................................................................................................184.2组合业绩分析：2025年录得9.47%...........................................................................194.3配置权重与边际变化...................................................................................................204.4策略落地：基于ETF资产实现跟踪............................................................................21 5.全球大类资产配置组合......................................................................22 5.1投资情景与方案设计...................................................................................................225.2全球多资产配置策略I：A股+债券+黄金+美股...........................................................235.2.1业绩表现:2025年录得20.94%235.2.2配置权重与边际变化245.2.3策略落地：基于ETF资产实现跟踪265.3全球多资产配置策略II：A股+债券+黄金+跨境权益s...............................................275.3.1业绩表现：2025年录得13.56%275.3.2配置权重与边际变化285.3.3策略落地：基于ETF资产实现跟踪30 风险提示......................................................................................................31 附录A-1:组合保险策略简介........................................................................31 附录A-2:风险预算模型简介.........................................................................32 图表目录 图1：中国制造业PMI：时隔8个月再回扩张区域.......................................................................8图2：中国通胀：2015年12月边际温和回升..............................................................................8图3：中债利率：2025Q4长端利率相对平稳，短端利率下行趋势...............................................8图4：美国经济意外指数2025年下半年多数持续为正.................................................................9图5：2025Q4以来市场对标普500的2026年盈利预期持续上修..............................................9图6：美联储2026年1月暂停降息概率高达95%.......................................................................9图7：美债利率：整体下行趋势，2025年12月底边际上行.........................................................9图8：日本“工资-价格螺旋”良性循环持续正反馈....................................................................10图9：日本股市2025年度外资净流入，12月月度边际净流出...................................................10图10：印度股市外资资金流：2025年度外资净流出，12月边际净流出....................................10图11：官方黄金储备排名前20：中国央行黄金储蓄空间较大....................................................11图12：中国央行从2024年11月以来连续14个月增持黄金 ......................................................11图13：黄金与白银期权隐含波动率指数相对偏高.........................................