当A股难以连续3年拔估值的预期逐步打破20260111

2026年01月13日09:56 关键词 A股估值基本面ROE先进制造业保险资金海外收入PPI保费存款搬家私募基金权益市场水泥AI制造业PMI特朗普固收类权益类高中高净值 全文摘要 讨论者分析了年底年初金融市场动态，指出投资者年底撤资及年初加仓的行为可能导致A股估值提升趋势的中断。他们预测，如果市场继续走高，投资者将采取“早买早配”策略，促使元旦后资金加速配置A股。基于基本面分析，包括国内需求、产业结构转型、海外收入提升及政策支持，讨论者认为2026年A股可能打破估值连续三年提升的历史规律，出现新一波估值提升。 当A股难以连续3年拔估值的预期逐步打破-20260111_导读 2026年01月13日09:56 关键词 A股估值基本面ROE先进制造业保险资金海外收入PPI保费存款搬家私募基金权益市场水泥AI制造业PMI特朗普固收类权益类高中高净值 全文摘要 讨论者分析了年底年初金融市场动态，指出投资者年底撤资及年初加仓的行为可能导致A股估值提升趋势的中断。他们预测，如果市场继续走高，投资者将采取“早买早配”策略，促使元旦后资金加速配置A股。基于基本面分析，包括国内需求、产业结构转型、海外收入提升及政策支持，讨论者认为2026年A股可能打破估值连续三年提升的历史规律，出现新一波估值提升。特别提到中小盘股票的“春季躁动”现象及半导体设备、锂电材料和新能源等板块的潜在投资机会。强调目前一些板块仍可继续加仓，并预测未来市场有上涨空间。 章节速览 00:00年底年初资金流动与A股配置策略分析 年底年初，大量绝对收益资金面临撤回与加仓需求，市场预期A股估值连续三年提升规律可能被打破，中小盘股票抢跑现象引发对未来节奏的考量，同时部分板块快速走趋势，机构主线板块位置需谨慎评估是否适合加仓。 01:40 A股估值与基本面变化分析 对话围绕A股连续两年估值提升的现象展开，分析了2025年基本面变化，包括内需类资产ROE下行与先进制造业及资源品的支撑作用。指出海外收入占比提升及经济结构转型是A股从量变到质变的关键因素，强调未来讨论基本面时应关注新兴产业的边际贡献和弹性。 04:11广义财政与PPI关系分析及对制造业影响 讨论了广义财政占GDP比例对PPI及传统制造业业绩的影响，预测2026年PPI中枢小幅上行，传统制造业业绩下行放缓，而先进制造业和AI领域将继续维持高增长。强调全球制造业需求共振上行，AI资本开支预期保持高位，为A股估值提升提供基本面支撑。 08:28资金面分析：监管资本、保险与银行理财的增量资金展望 对话深入探讨了资金面的三个确定性增量来源：监管资本维护市场趋势、保险业因固收类银行理财到期后低收益而增长，以及银行理财中权益类投资的潜在增长。预计保险业2026年保费增速回稳，权益市场增量资金达1万亿；银行理财权益类投资有望新增2000亿。整体资金面表现乐观，支撑市场趋势。 10:54 26年市场资金流入与估值提升展望 对话讨论了26年市场资金流入情况，特别是中高净值存款搬家对市场的重要贡献。预计中高净值资金将带来3000至4000亿增量，加上监管、保险、银行理财资金，这些外生型资金大概率将流入市场，推动估值中枢提升。此外，ROE可能迎来五年来首次回升，进一步支持市场估值改善。 13:04中小盘春季躁动与抢跑现象分析 对话围绕中小盘指数的春季躁动规律展开，指出春节前后上涨概率高，尤其在经济复苏预期或产业主线明确背景下易出现抢跑现象。复盘历史数据，2020年因年报预告不佳出现短暂调整，其余年份如2013、2014、2015年则未见明显调整，春节后持续上涨。预计本次抢跑虽可能在年报预告期有小幅波动，但整体趋势向好，视为加仓良机。大盘股则不受抢跑影响，其涨势更依赖于年报表现和经济改善趋势。 18:12基于偏离度模型的赛道主线布局分析 通过偏离度模型分析各赛道主线指数与EM20均线的偏离度，提出在5%-15%区间可考虑加仓，超过15%则不建议追高，当前各主要赛道偏离度处于可控范围，适合作为布局时机。展望二、三月，基于当前偏离度水平，认为多个赛道如半导体设备、国产算力等均处于适宜加仓状态。 20:02市场展望与投资策略：IPO、产业趋势与资本开支 讨论了多个投资热点，包括重要IPO如长信和火箭相关企业，字节跳动作为央视春晚独家合作伙伴可能带来的用户量增长及资本开支增加，以及锂电材料产业的景气度提升和铜价上涨等。基于当前市场位置和历史趋势，建议对上述板块进行加仓，并预测指数涨幅有望达到10%。春节前后，中小盘抢跑趋势仍将持续，尽管年报预告期间可能有阶段性调整。 发言总结 发言人1 讨论了年底年初金融市场的一些趋势和资金流动情况。他指出，年底时，投资者倾向于撤回资金，而年初则寻求加仓，导致市场在元旦后面临加速配置资金的压力。这一趋势可能打破A股连续三年提估值的历史规律，促使中小盘股票提前启动春季躁动。此外，不同板块正在快速形成趋势，需要关注机构关注的主线板块的加仓时机。他还分析了基本面因素，包括内需类资产的ROE变化、A股与全球共振的资源品、海外收入占比提升以及经济结构转型等，这些因素为未来市场估值提升提供了支持。最后，他强调了对未来市场一些关键板块和赛道的乐观预期，认为由于新资金的进入和经济复苏的迹象，市场有潜力继续上涨。 问答回顾 发言人1问：在年底年初时期，许多绝对收益的资金为何会有撤资和再加仓的需求变化？ 发言人1答：这是因为很多客户和资金在年底选择撤资，而在年初又面临加仓的需求。大家普遍认为年底年初的市场位置不是全年指数的高点，对未来市场高点（如4300、4500、4700等）存在分歧，但对于一月份是否是短袖调整也无明确判断。基于这样的逻辑，他们倾向于“晚买不如早买，晚配不如早配”，因此元旦后许多资金急于配置A股。 发言人1问：这种资金流动会带来哪些影响？连续三年提估值的历史规律是否会被打破？ 发言人1答：这种资金流动可能导致A股连续三年提估值的历史规律被打破；中小盘股票可能会提前启动上涨，而以往这在12月份上涨的概率并不高，主要集中在二月份；同时，目前许多板块正在形成快速上涨的趋势，不同的机构主线板块所处位置并不适合加仓。根据以往经验数据，A股最多连续两年提估值。尽管24年和25年已经连续两年上涨，但基本面的变化可能是决定性因素。随着海外收入占比提升以及经济结构转型，尤其是先进制造业和全球共振资源品的崛起，稳住了A股的盈利状况，这使得连续三年提估值的历史规律有可能被打破。 发言人1问：对于2026年A股的表现预期如何？ 发言人1答：预计2026年广义财政可能与2025年类似，再提升一个点左右，对PPI中枢的影响可能从25年的-2-3回升至0到-2，这将减轻60%传统制造业业绩的负面拖累并放缓其下行趋势。而对于40%的先进制造业和受益于全球共振的部分，由于AI等变化带来的影响以及制造业出口需求强劲，将为A股带来积极贡献。 发言人1问：如何看待传统制造业与新兴产业在A股利润结构中的角色转变？ 发言人1答：从2014年开始，传统制造业占A股利润的比重逐渐下降，新兴产业占比上升，目前形成了约六四开的格局。这意味着在讨论未来基本面时，不能只关注传统制造业，而应更多地考虑新兴产业的边际贡献和弹性。同时，财政扩张、信贷扩张到PPI的传导机制依然有效，通过前瞻判断广义财政占GDP提升比例来预测PPI回升情况，从而影响整体A股业绩。 发言人1问：从传统制造业需求角度看，制造业PMI是否有望上行？AI相关领域在全球贸易中的贡献如何？ 发言人1答：是的，从传统制造业需求角度考虑，预计制造业PMI将出现共振上行的现象。根据WTO的报告，在2025年上半年，全球贸易量多增部分的50%来自AI的贡献，同时AI自身的全球贸易量同比增速超过20%，显示出AI领域的投资对于全球贸易有重要影响。 发言人1问：海外通信团队对于2026年资本开支的预期是怎样的？国内资本开支情况如何，以及字节跳动的影响如何？ 发言人1答：海外通信团队给出的2026年资本开支预期仍然保持在30%以上的增长水平，尽管增速略有下降，但考虑到年出预期往往会上调，所以大概率会维持较高的增长状态。国内资本开支增速预计会更快，因为过去1-2年内国内受到某种因素的掣肘或负面影响。特别是字节跳动成为春晚独家合作伙伴后，C端豆包调用量可能显著提升，对应的字节跳动资本开支近期也将加力。 发言人1问：对于A股IOE估值回升的判断是怎样的？ 发言人1答：预计在传统制造业、全球制造业PMI以及AI投入资本开支等因素的共同推动下，A股IOE将在时隔五年后迎来回升，并且有估值提升的可能性。 发言人1问：资金面上有哪些确定性较高的资金来源？ 发言人1答：资金面上有四类资金确定性较高：一是监管资本，其任务是维护市场趋势；二是保险资金，受益于银行理财到期低收益，保费增速有望回升至10%左右，且其中50%可用于投资权益市场，新增保费和存量到期资金中用于权益投资的部分，预计约有1万亿左右增量资金；三是银行理财资金，权益类投资占比约2.5%至3%，预计在26年有约2000亿左右增量资金；四是中高净值资金，这部分资金在优质产品供给下，有望继续入市，可能贡献3000至4000亿的规模。 发言人1问：展望2026年，这些资金对市场估值有何影响？ 发言人1答：监管资金、保险资金、银行理财资金和中高净值资金这四类资金大概率会进入市场，对市场估值中枢的提升起到支撑作用。而内生于市场的资金更多取决于市场赚钱效应和ROE回升程度。因此，2026年市场估值有望得到一定程度的提升和改善。 问：上证指数空间大概率会怎样变化，为什么年初资金会加强配置？春季躁动主要体现在哪些指数上？ 发言人1答：如果考虑上证指数的空间，大概率会出现10%左右的变化。因此，很多资金认为现阶段不是配置的最佳时期，并倾向于在年初开始加强配置。春季躁动规律性较强的指数主要以中小盘为主，包括中证500、中证1000和2000指数。从春节到两会期间，这些指数的上涨概率高达94%。即使今年春节较晚，在2月份前三个指数的上涨概率也非常高，接近90%。 问：历史上有哪些中小指数出现过抢跑的情况？在抢跑案例中，哪些年报因素会影响指数走势？ 发言人1答：过去十六七年中，出现过关键性中小指数如中证1000、2000指数抢跑的情况，主要发生在2013年、2014年、2015年和2020年。这些抢跑案例通常发生在牛市或市场预期较好，存在产业主线或经济复苏可能性的背景下，启动时间大多在12月份或1月份。在抢跑案例中，2020年因为一月下旬公布年报且出现大幅预亏情况，导致指数在年报预告阶段出现调整，但春节之后又重新回到上涨趋势中。而在2013年、2014年及2020年春节前后，即使有年报预告，大盘并未出现明显调整，之后仍然继续上涨。 发言人1问：对于中小盘股票，即使在年报预告时出现调整，是否应视为加仓机会？ 发言人1答：是的，即使中小盘股票在春节前或一月下旬年报预告时出现短暂调整，也可能是进一步加仓的机会，尤其是对于千指数和2000小股票而言。而对于大盘股（如沪深300、上证50等），它们不受此规律影响，涨跌取决于年报表现、产业趋势及经济改善情况。 发言人1问：如何判断赛道主线的节奏？ 发言人1答：我们通过股价偏离均值系统（例如EM20短期均线）的距离来判断赛道主线的节奏。当指数偏离EM20超过15%时，不建议追高；偏离在5%至15%之间时，可以加仓；跌破-5%时，则需小心趋势可能走坏。 发言人1问：目前机构主要关注的核心板块有哪些，它们相对于EM20的偏离度水平如何？ 发言人1答：目前机构关注的核心板块包括半导体设备、有色、科创芯片、国产算力、存储、机器人形机器人、电网基础化工、光模块、PCB电解液、电池创新药等。这些板块的最新偏离度水平都在5到15之间，没有超过10%或15%，整体上这些位置还较为可控，适合进一步加仓或布局。 发言人1问：在二月份和三月份有哪些确定性较高的事