12月进出口再超预期，谁的贡献

2025年12月中国进出口数据超市场预期，出口总值3578亿美元，同比增6.6%（预期2.2%，前值5.9%）；进口总值2436亿美元，同比增5.7%（预期-0.28%，前值1.9%）。

出口方面：

1. 出口结构优化：对中国香港、东盟、印度和俄罗斯的出口增速提升，其中对香港和印度出口同比增速超20%，对东盟达11.1%，显著高于整体出口。对澳大利亚、欧盟、拉美等地区出口增速放缓。
2. 对美出口回落：受高基数影响，对美出口同比降1.8个百分点至-30.6%，拖累整体出口0.1个百分点至4.5%。
3. 周边经济体表现强劲：韩国出口同比增13.4%（前值8.4%），越南出口同比增23.9%。

产品结构：

• 机电和高新技术产品出口增速提升，合计拉动整体出口11.2个百分点。细分产品中，手机、自动数据处理设备、集成电路、汽车出口增速加快，合计拉动出口增速约3个百分点。集成电路（47.8%）和汽车（71.6%）出口增速显著，反映AI资本开支和汽车产业优势。劳动密集型产品出口增速放缓至-8.6%。

进口方面：

1. 主要驱动：机电、高新技术和大宗商品进口分别贡献1.4、1.1和1.2个百分点。
2. 细分产品：自动数据处理设备（18.1%）、集成电路（16.8%）进口增速加快。汽车（-52.5%）拖累进口0.7个百分点。飞机进口同比降至-7.5%。
3. 大宗商品：原油、煤及褐煤进口增速反弹，主要因数量增加。大豆进口增速放缓至4.7%。

全年及展望：

• 2025年美元计价出口同比5.5%，与2024年接近，仍处高位。2026年3-4月可能因高基数和春节效应阶段性放缓，但光伏等产品退税率调整或推动抢出口，全年出口同比或维持中高增速，中枢或达5%左右。

风险提示：

• 国内政策超预期调整、发达经济体货币政策变化、流动性变化。

资料来源：Wind，华西证券研究所；彭博，华西证券研究所。