11月出口超预期，谁的贡献

11月出口增速超预期反弹，主要得益于对欧盟、非洲和拉丁美洲出口改善，但对美出口继续回落。机电产品和高新技术产品出口增速修复，劳动密集型产品拖累边际减弱。进口方面，机电和高新技术产品改善，而大宗商品转为负增。周边经济体出口表现同样较好。11月出口同比明显好于预期，给11月工业增加值同比增速反弹打下基础。往后看，12月到明年一季度出口同比增速可能仍然存在波动，但出口韧性较强，主要是制造业产成品在竞品中具有明显的价格优势。近期人民币升值节奏放缓，劳动密集型出口增速的下降可能也相应趋于放缓。

核心数据：

• 出口总值3304亿美元，同比增5.9%（预期3.0%），前值-1.1%
• 进口总值2187亿美元，同比增1.9%（预期2.9%），前值1.0%
• 对欧盟出口增速抬升1.9pct，对非洲和拉丁美洲出口增速抬升1.5pct和1.0pct
• 对美出口同比-28.8%，为近3个月最低
• 机电产品出口同比9.8%，高新技术产品出口同比7.8%
• 机电产品、高新技术产品进口同比分别提升3.2、7.4个百分点
• 大宗商品进口增速转负，同比降至-1.0%
• 韩国出口同比8.4%，越南出口同比15.8%

研究结论： 11月出口超预期主要受对欧盟、非洲和拉丁美洲出口改善驱动，但对美出口继续回落。出口修复主要动力来自机电产品和高新技术产品。进口方面，机电和高新技术产品改善，但大宗商品进口转负。未来出口韧性较强，但仍面临基数压力，人民币升值节奏放缓有助于缓解劳动密集型出口压力。