升华重组终止强化公司铁锂龙头定位，宁德入股上市公司全面战略绑定

升华重组终止强化公司铁锂龙头定位，宁德入股上市公司全面战略绑定 2026年01月14日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司拟向宁德时代定向发行2.3亿股，发行价13.62元/股（最近收盘价的73%），募集31.75亿资金，宁德拟以现金方式一次性全额认购，发行后宁德持股12%，且拟终止原子公司江西升华资产重组方案，将原计划的子公司层面股权合作调整为上市公司股权及业务的全面战略合作。 ◼宁德入股将强化上市公司铁锂龙头地位、且与宁德在电驱、机器人等领域实现全方面战略合作。宁德入股一方面将加快推动公司高压实密度磷酸铁锂产能建设，形成体系化、规模化的产业竞争优势，助力公司夯实高压实密度磷酸铁锂头部企业的产业地位；另一方面将有利于依托宁德时代优势资源，助力公司加强在新能源汽车电驱动系统、储能热管理以及机器人等领域的业务拓展，积极协助公司开展后续投资并购、拓展国内外市场、提升盈利能力。 市场数据 收盘价(元)18.69一年最低/最高价11.62/24.90市净率(倍)6.96流通A股市值(百万元)31,596.49总市值(百万元)31,955.42 ◼铁锂满产、扩产提速、价格有上涨可能。我们预计公司25年铁锂出货量25万吨左右。25年底公司产能达30万吨，此前公告35万吨我们预计将在26年4月达产，此外本次定增新增50万吨我们预计于9月投产，因此我们预计26年有效产能80万吨，我们预计满产满销，我们预计26年年底公司产能将达120万吨，市占率快速提升。盈利方面，公司Q3铁锂单吨利润维持0.1万/吨，由于公司产能打满、且高端铁锂行业供不应求，26年加工费有望上涨，我们预计单吨利润可提升至0.2万/吨+。 基础数据 每股净资产(元,LF)2.68资产负债率(%,LF)63.65总股本(百万股)1,709.76流通A股(百万股)1,690.56 ◼机器人积极拓展头部客户、汽零总体稳健。公司积极拓展人形领域，自制减速器、编码器、电机电控等部件，一体化生产关节模组，与智元成立合资公司深度绑定并配套，并积极对接多家车企客户，产品已送样测试，定增后公司将新增50万台机器人关节产能。汽零方面，25年全年我们预计利润贡献4.5亿左右，相对稳定，本项目主要为行星排齿轴，实施后公司预计新增50万套新能源汽车电驱动系统关键零部件产能。此外公司将布局低空飞行器产业，将新增8,000台/年低空飞行器动力系统关键零部件（包括高性能动力直驱电机和电子泵）产能。 相关研究 《富临精工(300432)：2025年三季报点评：铁锂产能扩张加速，机器人业务稳步推进》2025-10-29 ◼盈利预测与投资评级：考虑26年对铁锂子公司持股比例预期提升，高压实密度磷酸铁锂渗透率快速提升，上修25-27年归母净利预期由5.4/10/13.7亿元至5.4/20/28亿元，同增37%/273%/36%，对应PE为59/16/12倍，维持“买入”评级。 《富临精工(300432)：2025年半年报点评：高端铁锂优势领先，机器人关节全面布局》2025-08-31 ◼风险提示：电动车销量不及预期，定增进展不及预期，宁德时代采购量不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn