美农报告定调全球大豆供应宽松时代

豆类 美农报告定调全球大豆供应宽松时代 核心观点 美国农业部1月份的月度供需报告，作为对2025/26产季的最终核定，以一系列超预期的数据调整，为全球大豆市场定下了基调。报告不仅揭示了短期内供需数据的剧烈变化，更深刻印证并强化了以巴西为核心的南美供应体系主导地位，而美国大豆则面临出口竞争力下滑和库存积压的双重挑战。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 本次报告的核心特征在于数据与市场普遍预期形成强烈反差，尤其是美国大豆数据的调整方向全面利空。与美豆的困境形成鲜明对比的是南美，尤其是巴西大豆的丰产前景得到确认，进一步强化了全球供应宽松的预期。市场定价的核心已逐渐从CBOT转向南美。巴西创纪录的产量和阿根廷的激进出口政策，使得全球买家的采购策略更加灵活，倾向于等待和采购性价比更高的南美新作大豆。对于中国而言，南美丰产与多元化的供应来源极大地增强了其供应链的韧性和安全保障。也意味着中国对美豆的进口需求将更为挑剔和有限，除非美豆出现显著的价格优势，否则采购重心南移的趋势难以逆转。 作者声明 整体来看，美国农业部2026年1月报告是一次关键的“预期修正”，它正式确认了2025/26年度全球大豆市场供应转向宽松的现实，并将市场的核心叙事彻底转变为对南美丰产现实和美豆出口竞争力下滑的定价。未来市场的博弈重点将转向南美产量的最终兑现与天气风险、中国的采购节奏与战略选择、美国国内政策与产业调整几大方向。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1/11 正文目录 1全球大豆供应宽松格局强化....................................................41.1美豆数据超预期利空内需强劲难抵出口颓势.................................41.2南美大豆主导地位强化巴西丰产夯实供应基础...............................52美国农业部数据调整的核心动因及对全球大豆市场的影响...........................62.1南美大豆竞争优势全面兑现.................................................62.2数据调整影响深远全球大豆定价权转移.....................................62.3数据连锁反应显现美国农民的困境与种植意愿下滑...........................73总结.......................................................................10 图表目录 图1美国大豆种植面积（单位：千英亩）................................................8图2美国大豆下一年度的播种面积预估（单位：万英亩）..................................8图3美国大豆下一年度收获面积（单位：万英亩）........................................8图4美国大豆下一年单产预估（单位：蒲式耳/英亩）.....................................8图5美国大豆种植成本预测（单位：美元/英亩）.........................................9图6美国大豆保费及税费预测（单位：美元/英亩）.......................................9图7美国大豆土地租金预测（单位：美元/英亩）.........................................9图8美国大豆花费费用预测（单位：美元/英亩）.........................................9 表1美农1月报告2025/26美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）........................4表2美农1月报告2025/26美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲）............................4表3美农1月报告2025/26巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）............................5表4美农1月报告2025/26阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）..........................5表5美农1月报告2025/26全球大豆、玉米库存（单位：万吨）............................5 1全球大豆供应宽松格局强化 1.1美豆数据超预期利空内需强劲难抵出口颓势 美国农业部于2026年1月12日发布的1月份供需报告，这是一份对2025/26产季美国及全球主要农产品尤其是玉米和大豆供需状况进行最终核定和校准的关键报告。与2025年11月及12月的报告相比，美国农业部在1月报告中对美豆数据进行了方向性的大幅修正，核心调整可概括为产量增、出口降、库存升。 美豆产量意外上调，奠定宽松基调。美豆2025/26年度美豆产量预估为42.62亿蒲式耳，较12月报告的42.53亿蒲式耳上调了900万蒲式耳。这一上调完全出乎市场预料，因为在报告发布前，市场普遍预期产量会因生长季末期天气问题而下调。美豆产量上调并非源于单产，单产维持在创纪录的53.0蒲式耳/英亩不变。上调的主要驱动力在于收获面积从8030万英亩调高至8040万英亩。这与此前市场因播种面积下滑而对产量前景的担忧形成对比。 美豆内需强、外需弱。美豆压榨需求强劲，美国国内压榨量预估从25.55亿蒲式耳上调至25.70亿蒲式耳。这主要得益于美国本土豆粕消费和出口量的增加，显示了国内需求的韧性。美豆出口需求大幅萎缩，美豆出口量预估被大幅下调6000万蒲式耳，从16.35亿蒲式耳降至15.75亿蒲式耳。这是本次报告最关键的利空调整之一，直接反映了美国大豆在国际市场上竞争力的下滑。 美豆期末库存激增，供需格局逆转。美豆在产量增加而出口锐减的双重作用下，2025/26年度美豆期末库存预估从2.90亿蒲式耳大幅跃升6000万蒲式耳至3.50亿蒲式耳，高于市场平均预估的3.01亿蒲式耳，达到六年来的峰值。此外，美国农业部还将2024/25年度的期末库存从3.16亿蒲式耳上调至3.25亿蒲式耳，进一步增加了市场的供应压力。美豆价格受供需转向宽松影响，2025/26年度美豆农场年度均价预估从10.50美元/蒲式耳下调至10.20美元/蒲式耳。 1.2南美大豆主导地位强化巴西丰产夯实供应基础 美国农业部本次报告的核心在于确认并强化了南美在全球大豆供应中的主导地位，其数据调整是理解当前全球大豆市场“南强北弱”格局的关键。在2026年1月的报告中，美国农业部对南美大豆的调整主要集中在产量端，并同步影响了全球供需平衡表。本次报告将2025/26年度巴西大豆产量预期调高300万吨至创纪录的1.78亿吨。这一调整符合报告发布前市场的普遍预期，多家机构因巴西天气良好、播种顺利而上调了产量预估。尽管有独立咨询公司曾因部分地区降雨不稳定而微幅下调预测，但整体仍维持创纪录的丰产预期。此次美国农业部对巴西大豆产量的上调，正式确认了巴西新作大豆的丰产前景。 阿根廷及巴拉圭产量维持不变。报告将阿根廷2025/26年度大豆产量预估维持在4850万吨，巴拉圭产量维持在1100万吨，均与上月预测持平。阿根廷产量的稳定，部分得益于前期充足的降水为播种创造了有利条件，尽管其播种进度因降雨略有延迟。 全球供需平衡随之调整。受巴西产量上调驱动，2025/26年度全球大豆产量预估较上月调高314万吨至4.2568亿吨。同时，全球大豆压榨量预估有所上调，但出口量预估被小幅调低。最终，全球大豆期末库存预估较上月高出204万吨至1.2441亿吨，进一步强化了供应宽松的预期。 表5美农1月报告2025/26全球大豆、玉米库存（单位：万吨） 2美国农业部数据调整的核心动因及对全球大豆市场的影响 2.1南美大豆竞争优势全面兑现 美豆出口预估的大幅下调是本次报告的核心利空。其根本原因在于巴西大豆的强势竞争。巴西2025/26年度产量被同步上调300万吨至创纪录的1.78亿吨，且其价格较美国大豆有显著优势，严重挤压了美豆的出口空间。尽管中美贸易关系缓和，但商业采购更倾向于性价比更高的巴西大豆。美国自身创纪录的单产与面积微增带来了产量上调，但需求端无法同步消化。国内压榨虽强，但增长幅度有限；而出口端在巴西的挤压下大幅收缩，导致美豆丰产无法被市场有效吸收，最终转化为库存积压。此次报告与2025年11月报告的趋势形成鲜明对比。11月报告曾因单产下调至53.0蒲式耳/英亩和库存微降至2.90亿蒲式耳而呈现中性偏多色彩。但1月报告彻底扭转了这一态势，确认了供应宽松的格局。 南美大豆数据的乐观调整，是长期趋势在关键报告期的集中体现，其背后有两大核心驱动力。首先，本轮拉尼娜气候现象呈现出南美受益、北美承压的差异化影响。对于南美，尤其是巴西，拉尼娜带来的多雨天气有效缓解了干旱风险，为主产区土壤提供了适宜湿度，为大豆生长和丰产奠定了坚实基础。尽管播种初期可能存在区域性降雨不规律问题，但整体天气展望良好，是机构持续看好产量的根本原因。其次，激进的出口刺激政策。阿根廷政府为应对经济压力而采取的临时性政策，对全球大豆贸易流产生了显著影响。2025年9月，阿根廷宣布暂时全面取消谷物（包括大豆、豆粕、豆油）的出口税，以刺激出口、换取美元外汇。这一零税出口政策立竿见影地降低了阿根廷大豆的出口成本，使其在国际市场上的价格竞争力急剧增强。政策直接引发了中国买家加大对阿根廷大豆的采购力度，至少订购了10船以上11月装运的大豆。这虽然短期内加速了阿根廷库存释放，但也加剧了全球市场的供应压力，并进一步挤压了美豆的出口空间。 2.2数据调整影响深远全球大豆定价权转移 整体来看，由于美国农业部报告数据全面利空，导致CBOT大豆期货价格应声下跌。库存消费比环比增加1.48%，供需宽松格局意味着大豆价格反弹面临巨大压力。报告凸显了全球大豆市场南强北弱的竞争新常态。巴西凭借持续的产量增长和成本优势， 正在巩固其全球最大供应国的地位，并对美国出口形成长期结构性挤压。南美数据的持续上调，正在深刻改变全球大豆市场的运行逻辑。 首先，全球大豆定价权的转移。市场定价的核心已逐渐从美国转向南美。巴西创纪录的产量和阿根廷极具竞争力的出口价格，使得全球买家的采购策略更加灵活务实，更倾向于等待和采购性价比更高的南美新作大豆。这导致美豆即使在中美贸易关系缓和的背景下，也因缺乏价格竞争力而出口受阻。 其次，美国农业部报告数据印证了全球大豆供应南强北弱的竞争态势将持续。南美以巴西为核心供应充裕的格局持续强化其全球主导地位，而美国产量则面临更大的天气波动风险。在每年9-11月美豆的传统出口旺季，南北美大豆将展开激烈竞争，而南美的价格和供应优势使其占据上风。 最后，对于全球最大进口国中国而言，南美丰产与阿根廷政策提供了多元化的供应保障。中国买家在2025年底已提前装运部分巴西大豆，并加大采购阿根廷大豆，这有效缓解了市场对2026年初国内大豆供应短缺的担忧。同时，这也意味着中国对美豆的进口需求可能更为灵活和有限，除非美豆出现显著的价格优势。 未来影响市场的核心变量来看，首先是南美天气，尽管巴西产量预期乐观，但其作物仍处于关键生长期，未来的天气变化仍是影响最终产量的最大变数。其次是中国采购节奏。作为最大进口国，中国未