美农报告定调全球大豆供应宽松时代

核心观点

美国农业部1月份的月度供需报告确认了2025/26年度全球大豆市场供应转向宽松的现实，并强化了南美大豆供应体系的主导地位，美国大豆则面临出口竞争力下滑和库存积压的双重挑战。

关键数据

• 美豆产量预估为42.62亿蒲式耳，较12月报告上调900万蒲式耳，主要驱动力为收获面积增加。
• 美豆出口量预估被大幅下调6000万蒲式耳至15.75亿蒲式耳。
• 美豆期末库存预估从2.90亿蒲式耳跃升至3.50亿蒲式耳，达到六年来的峰值。
• 巴西大豆产量预期调高300万吨至创纪录的1.78亿吨。
• 全球大豆期末库存预估较上月高出204万吨至1.2441亿吨。

市场影响

• 南美大豆竞争优势全面兑现，巴西大豆的强势竞争挤压了美豆的出口空间。
• 全球大豆定价权已逐渐从CBOT转向南美，市场买家更倾向于采购性价比更高的南美新作大豆。
• 中国对美豆的进口需求将更为挑剔和有限，除非美豆出现显著的价格优势，否则采购重心南移的趋势难以逆转。

美国农民困境

• 美豆价格竞争力丧失，收益预期下降，部分农民可能因大豆相对更好的效益而选择种植大豆。
• 美国政府提供了120亿美元的援助计划，但无法解决根本问题，长期来看，美国大豆产业可能转向国内消费或其他替代市场。

研究结论

美国农业部1月报告是一次关键的“预期修正”，未来市场博弈的重点将转向南美产量的最终兑现与天气风险、中国的采购节奏与战略选择、美国国内政策与产业调整几大方向。