豆类报告：美农5月报告解读：全球大豆供应预期改善

豆类 美农5月报告解读：全球大豆供应预期改善 豆类 核心观点 美国农业部上调美国大豆2024/25年度产量预估至历史第二高位，虽然美豆压榨量和出口量同步上调，却难以抵挡美豆产量上调的幅度，最终美豆2024/25年末库存继续攀升，美豆库存消费比持续修复。 南美市场，美国农业部下调南美巴西和阿根廷2023/24年度大豆产量预估，同时上调巴西和阿根廷2024/25年度大豆产量预估。在南北美大豆产量预期上调的背景下，全球大豆2024/25年度大豆库存消费比持续攀升。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 由于报告前市场有所预期，报告总体影响符合市场预期，呈现中性偏空影响。报告过后，市场关注焦点重回南北美产区的天气形势之上。南北美大豆出口节奏继续影响国内大豆到港预期。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 1美国大豆产量预期历史第二高位美豆压榨量和出口量均上调 5月10日，美国农业部如期发布了2024/25年度的第一份预测报告。报告中美国农业部预计2024/25年度美国大豆产量将达到历史第二高位。2024/25年度美豆播种面积按照惯例沿用3月意向面积数据8650万蒲，2024/25年度美豆单产沿用二月论坛52蒲/英亩的趋势单产，这使得美豆新作产量预估为44.5亿蒲，较2023/24年度产量41.65亿蒲增加2.85亿蒲，而产量增加的部分，则主要被美国本土新增的压榨能力和出口量的复苏所消耗。如果新年度美豆产量兑现，这将仅次于2020/21年度的44.62亿蒲，成为历史第二高产量水平。 美国农业部预计，2024/25年美豆新作的供应量、压榨量、出口量和期末库存预计将出现同比增加。其中由于期初库存和产量较高，2024/25年度美豆总供应量为48.05亿蒲，较2023/24年度的44.54亿蒲增加3.51亿蒲，或同比增幅7.88%。具体来看，2024/25年美豆压榨量预计为24.3亿蒲，较2023/24年度预估值增加1.25亿蒲，因为作为生物燃料原料的美国本土豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。2024/25年度美豆出口量预计为18.25亿蒲，较2023/24年度增加1.25亿蒲，主要是考虑到巴西2023/24年度大豆产量不及预期所带来的美豆出口份额增加，但美豆出口在全球大豆出口份额中的比重预计为28%，低于五年均值水平32%。 虽然2024/25年度美豆出口和压榨同比上调，但2024/25年度美豆和全球大豆库存消费比仍将持续攀升。美国农业部报告显示，2024/25年度美豆期末库存预计为4.45亿蒲，较去年增加1.05亿蒲，或同比增幅30.88%，美豆新作库销比上调至10.21%，2023/24年度美豆库消比为8.26%。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美国农业部下调南美旧作大豆产量上调新作大豆产量 美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预估调降100万吨至1.54万吨，高于市场平均预估的1.526亿吨，并没有将4月下旬至5月上旬巴西南部大豆产损规模考虑在内，目前市场机构对于巴西南里奥格兰德州大豆产量损失的初步预估为200-300万吨。 市场关注点转移到巴西作物机构Conab5月14日发布的供需报告，希望Conab的供需报告能证实2023/24年度巴西大豆产量的进一步调降。此外2023/24年度阿根廷大豆预估持稳于5000万吨，也高于报告前市场平均预估的4950万吨。 新季方面，美国农业部将2024/25年度巴西大豆产量预估调高至1.69亿吨的创纪录水平，巴西2024/25年度大豆出口预估为1.05亿吨，较2023/24年度的1.02亿吨上调300万吨。阿根廷2024/25年度大豆产量预估为5100万吨，较2023/24年度的5000万吨上调100万吨，阿根廷2024/25年度大豆出口预估为550万吨，较2023/24年度的460万上调90万吨。 表4美农5月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨） 3全球大豆库存消费比持续攀升 美国农业部预计2024/25年度全球大豆产量预估为4.2226亿吨，较2023/24年度预估3.9695亿吨调增6.37%，2024/25年度全球大豆期未库存预估为1.285亿吨，较2023/24年度预估1.1178亿吨调增14.95%。至此，2024/25年度全球大豆库消比上调至31.99%，较2023/24年度全球大豆库消比29.15%继续攀升。 4报告后市场重新关注南北美大豆产区天气变化 美国：近两周的降雨潮湿天气对于美国中西部新作春播延误的影响，预计本周部分产区降雨量的增加，可能会进一步延误部分地区的播种工作。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年5月5日当周，美豆种植进度为25%，低于 市场预期的28%，此前一周为18%，去年同期为30%，五年均值为21%；在占全美总面积96%的18个州里，仅衣阿华州、密歇根州、明尼苏达州以及内布拉斯加州的播种进度低于五年均值，其他14个州均高出五年均值，还是显示出了略微超前的播种速度。其中密西西比州继续引领本季大豆种植进度，过去一周增加了15%，继续以67%的播种进度领先；阿肯色州以65%的速度紧随其后；印第安纳州的播种速度则位列第三，播种进度从8%增加到了20%。当周的美豆出苗率为9%，上一周为0%，上年同期为7%，五年均值为4%。未来美国中西部降雨可能放慢春播。未来6-10天，美国大豆产区温度高于正常水平；降水量方面，降水高于正常水平。 巴西：4月下旬5月初，南里奥格兰德州大部分地区降雨量超过300毫米（略低于13英寸），局部降雨累计量超过500毫米（19-20英寸），远高于该时期的历史均值6英寸。其中大部分降雨是发生在5月1日前后，当天南里奥格兰德州北部的大雨总计达到125-250毫米（5-10英寸）。而此轮降雨模式仍在持续，天气预报显示，未来几天，南里奥格兰德州的累计降雨量可能超过200毫米，局部甚至超过400毫米。而事实上，2023年里南里奥格兰德州的总降雨量达到至少20年来第二高水平，还导致该州大豆种植者推迟了本作物季的种植活动；而在2022/23年度里该州还因为干旱而大豆仅录得1300万吨产量，正常产量区间应在1800-2000万吨之间，而本年度原本将创纪录的2200万吨产量预估也基本难以达到，市场仍在等待对于该州大豆产损以及后续衍生灾害对于大豆终产影响的评估，目前对于该州大豆产损的初步预估在200-300万吨左右。未来15天，巴西中西部大豆产区降水较少；产区温度总体偏高2-4℉。 阿根廷：布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月8日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为47.8%，比一周前的36.2%提高11.6%，比五年同期均值落后13个百分点。已经收获的大豆产量为2629万吨，上周是2032万吨，平均单产为3.21吨/公顷，上周是3.27吨/公顷。大豆作物状况略微下滑。评级差劣的比例26%（一周前25%，去年同期51%）；优良率为27%（上周29%，去年同期5%）；评级一般的比例为37%（46%，44%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为84%，一周前84%，去年同期57%。该交易所本周再次警告可能调低阿根廷大豆产量预期，因为该国北部地区的天气炎热少雨导致单产低于预期。在阿根廷东北部，大豆收获出现延迟，单产低于预期。如果这种趋势继续下去，当前的产量预测可能会受到影响。 未来15天，阿根廷中部大豆产区降水低于正常水平；产区温度总体偏高-8至-6℉。罗萨里奥谷物交易所在一份周报表示，阿根廷核心种植带的天气前景乐观，未来几天降雨有望减少，气温将会降低。在核心种植带，大约82%的早熟大豆和55%的晚熟大豆已经收获，远远低于过去五年同期的平均水平（分别为100%和80%）。交易所称，好消息是，未来几天降雨将会中断，意味着早熟大豆的收获工作能够在5月15日之前完成，不会给生产者带来重大麻烦。此外，由于冷空气前锋将会带来出现大面积霜冻，有助于减少叶蝉昆虫数量，从而减少叶蝉对玉米作物的影响。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 获 取 每 日期 货策 略 推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。