EGR核心龙头厂商，机器人+航天航空卡位优质

公司研究●证券研究报告 公司快报 隆盛科技（300680.SZ） 汽车|汽车零部件Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2026-01-12)57.87元 EGR核心龙头厂商，机器人+航天航空卡位优质赛道 总市值（百万元）13,177.93流通市值（百万元）10,175.75总股本（百万股）227.72流通股本（百万股）175.8412个月价格区间62.99/23.20 投资要点 EGR业务顺应混动化发展趋势，商乘并举稳固市场份额。公司深耕发动机废气再循环（EGR）领域二十余年，在保持商用车市场传统优势的同时，积极将业务版图拓展至乘用车插电混动（PHEV）领域，以适应汽车行业能源转型的需求。在乘用车板块，公司EGR产品已全面覆盖比亚迪、奇瑞、吉利、广汽、上汽、五菱赛克等主流自主品牌，今年以来成功进入长安汽车、东风日产供应体系。 一年股价表现 新能源板块不断开拓产品矩阵，从铁芯向半总成高价值环节跃升。在半总成业务方面，公司设立隆盛茂茂实施重大战略转型，产品涵盖定子总成与转子总成。该业务成长速度迅速，隆盛茂茂于2024年11月设立，仅用时7个月便完成了从成立到首套定转子半总成产品下线的全过程，并先后获得了博世及赛力斯的半总成项目定点。在铁芯零部件方面，公司依托“GlueFASTEC”自粘结技术授权、0.2mm薄材焊接等核心工艺壁垒及子公司微研精工的模具优势，深度切入核心战略客户供应链。目前，公司电机铁芯产品已配套问界M5/M7/M9、小米SU7/YU7等畅销车型，并进入某外资电动汽车（Model3/Y）、比亚迪、吉利银河等全球知名车企供应链。 资料来源：聚源 拓展航空航天及低空经济领域，依托精密制造能力切入高壁垒赛道。公司通过控股子公司微研中佳布局航空航天及无人机零部件制造，重点开发卫星能源模块、通讯模块、控制模块及无人机精密结构件，构建新的业务增长点。在商业航天领域，公司与银河航天达成深度战略合作，成功纳入航天科技集团五院北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、东方空间（江苏）航天动力技术有限公司等重要客户，产品应用范围进一步延伸至精密导弹导引结构件、舵机结构件及发射装置。 升幅%1M3M12M相对收益14.88-7.59133.27绝对收益19.44-3.84161.6 分析师黄程保SAC执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn报告联系人杨睿yangrui@huajinsc.cn 确立“核心部件+整机研发”双路径战略，布局机器人市场。公司在机器人领域构建了“核心部件+整机研发”的技术架构，通过收购无锡蔚瀚智能，掌握了精密谐波减速器技术，其研发的结构紧凑型轻量化产品重量较传统产品减轻30%-40%，预计2026年一季度谐波减速器产能约为7万台。在整机研发方面，公司推出了“兰森二代”机器人，采用软硬深度协同开发模式，专注于解决重载抓取、缺陷检测、柔性搬运三大痛点。该机器人配备了自主研发的灵巧手及多模态电子皮肤，电子皮肤采用“摄像头+硅胶弹性体”集成设计。 相关报告 投资建议：公司是EGR核心龙头厂商，新能源板块从马达铁芯拓展至向半总成的高价值环节，同时布局航空航天和机器人卡位优质赛道。我们预计2025-2027年营业总收入分别为28.86/35.22/40.96亿元，同比增速分别为20.4%/22.0%/16.3%；归母净利润分别为2.99/3.61/4.19亿元，同比增长33.1%/20.8%/16.2%；对应EPS分别为1.31/1.58/1.84元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车发展不及预期，新业务拓展不及预期，产能扩张节奏不及预期等。 一、隆盛科技 公司主营业务聚焦于汽车核心零部件的研发、生产及销售。公司已构建起以发动机废气再循环（EGR）系统、新能源汽车驱动电机铁芯、精密零部件为核心的三大业务板块。公司产品广泛覆盖商用车、乘用车及新能源汽车全市场，深度融入全球汽车产业链，客户涵盖国内外主流整车制造企业及核心零部件供应商。 通过精准把握行业“混动化”与“电动化”发展趋势，公司在前瞻布局中确立了行业先进地位。其中，EGR系统业务受益于混动车型放量稳居行业龙头；新能源驱动电机铁芯业务凭借模具设计与精密制造优势，成功实现从单一零件向“铁芯+总成”的模块化升级，进入行业头部序列；精密零部件业务则在特定细分领域成长为“隐形冠军”。公司具备强大的垂直整合与成本控制能力，能够快速响应下游客户对于高精度、轻量化及系统集成产品的需求。 另外，公司积极切入商业航天与具身智能机器人等战略新兴赛道。在巩固汽车主业的同时，公司深度布局“低空经济”与航空航天产业链，并加速在人形机器人核心部件领域的研发与量产落地，构建起“车+机+星”多元业务互促共进的协同发展格局，为公司长期增长注入新动能。 （一）基本财务状况 业绩延续增长态势，盈利能力提升明显。公司2022-2024年分别实现营业收入11.48亿元/18.27亿元/23.97亿元，YOY依次为+23.51%/+59.11%/+31.21%；实现归母净利润0.76亿元/1.47亿元/2.24亿元，YOY依次为-22.60%/+94.28%/+52.81%。最新报告期，2025前三季度，公司实现营收18.10亿元、同比增长10.13%，实现归母净利润2.10亿元、同比增长36.89%。 资料来源：iFinD，华金证券研究所 资料来源：iFinD，华金证券研究所 （二）投资亮点 1、EGR业务顺应混动化发展趋势，商乘并举稳固市场份额。公司深耕发动机废气再循环（EGR）领域二十余年，在保持商用车市场传统优势的同时，积极将业务版图拓展至乘用车插电混动（PHEV）领域，以适应汽车行业能源转型的需求。在乘用车板块，公司EGR产品已全 面覆盖比亚迪、奇瑞、吉利、广汽、上汽、五菱赛克等主流自主品牌，今年以来成功进入长安汽车、东风日产供应体系；2025年下半年，随着比亚迪、吉利、上汽等企业多款新车型的集中发布，公司相关配套产品的出货量有望进一步提升。在商用车板块，公司重点发力天然气重卡市场，今年上半年天然气重卡EGR阀供应量已超过去年全年总量；同时，公司正深度参与潍柴下一代天然气项目平台的同步开发，并前瞻性启动国七排放标准相关项目的研发工作，坚持“开发一代、储备一代”，持续保持在排放控制领域的技术优势。 2、新能源板块不断开拓产品矩阵，从铁芯向“半总成”高价值环节跃升。公司通过全资子公司隆盛新能源与子公司隆盛茂茂协同发力，形成了差异化竞争优势。在半总成业务方面，公司设立隆盛茂茂实施重大战略转型，产品涵盖定子总成与转子总成。该业务展现出强劲的成长速度，隆盛茂茂于2024年11月设立，仅用时7个月便完成了从成立到2025年6月首套定转子半总成产品下线的全过程，并先后获得了博世及赛力斯（金康动力）的半总成项目定点。在铁芯零部件方面，公司依托“GlueFASTEC”自粘结技术授权、0.2mm薄材焊接等核心工艺壁垒及子公司微研精工的模具优势，深度切入核心战略客户供应链。目前，公司电机铁芯产品已配套问界M5/M7/M9、小米SU7/YU7、理想MEGA、蔚来ET5等畅销车型，并进入某外资电动汽车（Model3/Y）、比亚迪、吉利银河等全球知名车企供应链，市场份额持续扩大。 3、拓展航空航天及低空经济领域，依托精密制造能力切入高壁垒赛道。公司通过控股子公司微研中佳布局航空航天及无人机零部件制造，重点开发卫星能源模块、通讯模块、控制模块及无人机精密结构件，以此构建新的业务增长点。在商业航天领域，公司与银河航天达成深度战略合作，并成功纳入航天科技集团五院北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、东方空间（江苏）航天动力技术有限公司等重要客户，产品应用范围进一步延伸至精密导弹导引结构件、舵机结构件及发射装置。在无人机领域，公司专注于大型外贸及列装无人机零部件的生产制造，积累了成熟的生产工艺，今年上半年相关项目业务量实现翻倍增长，随着低空经济产业政策的落地，该板块业务规模正逐步扩大。 4、确立“核心部件+整机研发”双路径战略，布局机器人市场。公司在机器人领域构建了“核心部件+整机研发”的技术架构，通过收购无锡蔚瀚智能，掌握了精密谐波减速器技术，其研发的结构紧凑型轻量化产品重量较传统产品减轻30%-40%，预计2026年一季度可形成约7万台谐波减速器产能。在整机研发方面，公司推出了“兰森二代”机器人，摒弃了单纯硬件堆叠的传统路径，采用软硬深度协同开发模式，专注于解决重载抓取、缺陷检测、柔性搬运三大痛点。该机器人配备了自主研发的灵巧手及多模态电子皮肤，电子皮肤采用“摄像头+硅胶弹性体”集成设计，当弹性体接触物体变形时，底部摄像头捕捉图像并通过算法计算受力分布，从而实现高精度的切向力测量与触觉感知，目前相关产品已获得首届具身智能机器人运动会《创新形态设计奖》。 （三）盈利预测核心假设 1、EGR产品及喷射系统：受益于插电混动市场的高景气度，EGR业务从商用车向乘用车领域快速渗透，带来显著的市场增量。我们预计EGR产品及喷射系统2025-2027年对应收入分别为9.10/11.79/13.96亿元，同比增速分别为24.87%/29.56%/18.37%；对应毛利率分别为21.35%/21.47%/21.65%。 2、新能源产品：公司从铁芯逐步拓展至半总成，深度绑定赛力斯等核心大客户，订单释放确定性强。我们预计新能源产品2025-2027年对应收入分别为12.46/15.11/17.58亿元，同比增速分别为20.53%/21.23%/16.35%；对应毛利率分别为13.25%/13.65%/13.76%。 3、冲压件产品：依托公司精密制造能力，冲压件业务作为基石板块，随着产能布局完善及客 户 资 源 开 拓 ， 保 持 稳 健 增 长 态 势 。 我 们 预 计 冲 压 件 产 品2025-2027年 对 应 收 入 分 别为4.78/5.34/5.89亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为13.65%/11.68%/10.22%； 对 应 毛 利 率 分 别为18.67%/18.96%/19.02%。 综上，我们预计2025-2027年营业总收入分别为28.86/35.22/40.96亿元，同比增速分别为20.39%/22.04%/16.30%，对应毛利率分别为18.15%/18.44%/18.60%。 （四）可比公司估值 公司是国内EGR龙头，并深化布局新能源驱动电机铁芯及组件，积极拓展商业航天与人形机器人新兴领域。根据业务类型，选取福达股份（传统商用车发动机零部件起家，制造工艺具备可比性）、贝斯特（精密零部件制造能力突出，且在机器人与新能源领域逻辑相似）、震裕科技（同为新能源驱动电机铁芯核心供应商，具强对标性）为隆盛科技的可比上市公司。考虑到公司EGR业务受益于插混（PHEV）车型市场放量，需求迎来新增长；马达铁芯业务由单一零件向半总成延伸，单车价值量提升，且深度绑定赛力斯等头部客户；叠加商业航天与机器人业务打开远期估值空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 财务报表预测和估值数据汇总 投资评级说明 公司投资评级： 买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。 行业投资评级： 领先大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。 基准指数说明：A股市场以