聚酯：上方偏强带来淡季支撑

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 研究院PTA：近期PTA产业链面临上强下弱的局面。一方面海外地缘局势动荡，原油重心偏强运行，成本端给市场一定的支撑；另一方面终端季节性回落拖累市场，下游负反馈逐步积累。PTA在上下游的博弈中震荡前行。； 货金融MEG：国内还处于高供应状态，海外检修有所增加，港口库存再度提升。近期原料端偏强，下游季节性回落，整体驱动有所不足，区间震荡为主； 业期短纤：短纤库存压力不大，随着成本拉涨加工费压缩，下游纱厂备货不佳，利润略有改善，绝对价格跟随原料震荡局面； 弘瓶片：库存压力不大，开工率有所提升，加工费尚可，跟随原料波动，相对偏强，预计强于短纤； 风险点：原油政策装置变动 ØPX偏强维持 融研究院1月初以来，海外局势动荡不安。美国空袭委内瑞拉，欲将控制委内瑞拉的石油。俄乌、伊朗局势紧张，油价重心不断提升。PX方面，25年没有新增产能，年末福佳大化扩产30万吨产能投产，而剔除辽阳石化的30万吨、洛阳石化的23万吨长停装置后，25年PX产能呈现负增长，产量增长1%。在与PTA的投产周期错配下，PX中短流程装置利润都有明显的好转。目前PX-N在340美元/吨，PX-MX也在148美元/吨的近年高位。持续的高利润刺激PX开工意愿走高，部分存量装置甚至超负荷运转。目前中国大陆PX负荷已经升至历史高点91%附近，亚洲其他区域的负荷也升至近两年以来的高位。高利润状态下，一季度海内外PX装置的检修体量有限。近期有检修计划的装置主要是浙石化因重整检修，PX预期降负；海外科威特82万吨装置1月检修。PX供应较为充裕，预计季节性累库将有所增加。不过中长期来看，今年上半年PX依旧没有新增产能，二季度的集中检修有一定的供应损失量，PX整体预计持续偏强。 ØPTA：加工费改善，累库预期不大 弘业期货金25年PTA现货平均加工费只有257元/吨，创下近年新低，部分缺乏竞争力的中小装置逐步退出市场。在剔除262.5万吨的长停装置后，25年底PTA产能基数为9209万吨，较24年末增长7%。基于低利润局面，年内PTA开工负荷不高，全年产量增速只有2%。26年全年来看，PTA暂无新投装置，面对下游聚酯400万吨左右的新投产能计划来看，PTA供需改善背景下，加工费有好转预期。近期因PTA负荷整体不高，一方面有原料端的偏强支撑，另一方面下游聚酯的韧性需求，PTA加工差较前期有一定改善，从12月下旬的200元/吨偏下提升至当前的300元/吨上方。近日独山能源300万吨装置复产，四川能投有望下旬复产。英力士125万吨、逸盛新材料360万吨将陆续开始检修。当前PTA装置负荷在78%，后期平均负荷将有望再次回落。由于下游聚酯端库存压力整体不大，聚酯负荷下降缓慢。按照1月平均88-89%的开工负荷来看，PTA月累库大约在10万吨附近，累库幅度不大。 Ø终端季节性转淡，聚酯检修规模逐步提升 临近年末终端织机负荷开始加速回落，当前江浙终端负荷降至56%附近，预计1月下旬之后回落将更加明显。不过，处于中间环节的聚酯市场表现十分韧性。尽管终端负荷在逐步回落，当前聚酯平均开工率还在90.8%的近年同期高位。聚酯的高开工主要是受益于当前库存水平的良好。在前期下游的集中备货之后，涤纶长丝的库存大幅下滑，虽然近日因下游采购不足而产生一定的累库，但库存压力相对不大。在上下游的拉扯中，聚酯长丝现金流压缩明显。据了解长丝工厂可能提前放假，主流长丝大厂决定自1月14日起启动为期一个季度的连续减产，幅度为15%，涉及FDY和POY，同时视市场情况随时增加减产幅度。继续关注聚酯减产情况。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 ØMEG国内供应仍在高位区间 融研究院25年末剔除104.5万吨的长停装置后，国内乙二醇产能基数调整至2923万吨。1月初国内平均负荷在73.9%。其中乙烯法装置方面检修主要涉及富德能源、盛虹炼化、中化泉州等装置，成都石油化工计划1月下旬检修10天；而煤制装置方面，内蒙古兖矿重启，河南煤业永城重启延后，行业负荷继续提升，当前煤制平均负荷在79%的高位区间。此外，新装置宁夏畅亿20万吨已正常运行，巴斯夫的乙烯环节已顺利产出，80万吨MEG新产能推进中。价格低迷下，乙二醇装置挤出有限。目前乙二醇港口库存再次提升至73.7万吨，随着聚酯季节性减产临近，下游备货意愿下降，库存还有继续抬升空间。海外市场方面，台湾南亚两套累计72万吨的装置停车、沙特累计108万吨装置停车、科威特61.5万吨装置1月上旬计划停车，海外供应总体较为充裕。 Ø利润有所修复，成本端偏强 业期货近期乙二醇各工艺利润有所分化。其中乙烯法现金流有所改善，在-96美元/吨；石脑油制MEG现金流压缩-159美元/吨。动力煤主港库存仍处于高位，不过近日在国家释放宽松政策的引导下，黑色反内卷系列商品有所反弹，带动乙二醇价格偏强震荡。 Ø终端季节性转淡，聚酯检修规模逐步提升 临近年末终端织机负荷开始加速回落，当前江浙终端负荷降至56%附近，预计1月下旬之后回落将更加明显。不过，处于中间环节的聚酯市场表现十分韧性。尽管终端负荷在逐步回落，当前聚酯平均开工率还在90.8%的近年同期高位。聚酯的高开工主要是受益于当前库存水平的良好。在前期下游的集中备货之后，涤纶长丝的库存大幅下滑，虽然近日因下游采购不足而产生一定的累库，但库存压力相对不大。在上下游的拉扯中，聚酯长丝现金流压缩明显。据了解长丝工厂可能提前放假，主流长丝大厂决定自1月14日起启动为期一个季度的连续减产，幅度为15%，涉及FDY和POY，同时视市场情况随时增加减产幅度。继续关注聚酯减产情况。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料端上强下弱，震荡局面 院近期聚酯产业链面临上强下弱的局面。一方面海外地缘局势动荡，原油重心偏强运行，成本端给市场一定的支撑，在国家释放宽松政策的预期背景下，煤价重心也有一定上移；另一方面终端季节性回落拖累市场，下游负反馈逐步积累。聚酯原料在上下游的博弈中震荡前行。 Ø短纤：库存压力不大，供给高位运行 期货金融25年底以来，短纤负荷持续高位运转，达到97.6%的历史高位区间。25年短纤出口数据的亮眼，缓解了内销不佳的压力。同时，因短纤新产能投产有限，工厂的库存管控良好。25年春节后短纤库存数据一路震荡下滑。当前短纤库存虽然较去年底有所走高，但整体还在近一年低位区间。其中工厂权益库存为6天，物理库存为13.8天。受原料挤压，当前现货加工费在1000元/吨偏下。不过低库存状态下，今年春节期间短纤工厂检修意愿不高，有望维持高负荷局面。目前纯涤纱工厂平均开工率维持在70.4%，纱厂成品库存在22.4天，原料库存在7.3天。因需求不佳抑制备货需求，纱厂刚需备货为主，纱厂加工利润有所抬升。 弘Ø瓶片：库存去化，加工费改善 去年年中以来，低利润局面导致工厂集中减产，瓶片工厂平均负荷维持在8成区间。随着年底发货速度的加快，瓶片工厂的平均库存压力有所缓解，当前在库库存在15天附近。近日瓶片加工费较前期改善，达到515元/吨，工厂平均负荷达到83%。年末富海新装置30万吨投产，截止到目前国内瓶片产能累计为2147万吨，较24年底增加5%。因2026年上半年没有新增产能，且部分装置已落实20%的减产，春节期间检修总量不大。关注逢高保加工费机会。 重要数据（1.13）：PX-N价差338美元/吨PTA加工费302元/吨 重要数据： Ø25.1-11月MEG进口688.49万吨，累计进口较去年同期增加15.2%。 重要数据： Ø12月纺织服装出口259.92亿美元，同比下降7.4%，环比走高8.9%。 Ø其中纺织品出口125.8亿美元，同比下降4.2%；服装出口134.1亿美元，下降10.2%。 弘业Ø2025年1-11月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1359.7亿元，同比增加3.5%。 免责声明 融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 业期货金本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。