农林牧渔行业2026年度策略报告：左手“猪拐点”，右手“它经济”

行业回顾

2025年，贸易摩擦和极端气候事件导致全球农产品供应链不稳定，农产品价格总体下跌。消费趋势显示，农产品消费缓慢增长，向健康化、多元化发展。猪肉人均消费量趋于平稳，奶类、水产品、牛羊肉、禽肉人均消费量持续增长。生猪产能过剩，稳物价和反内卷政策下，产能调控持续推进。粮食种子特别是玉米种子面临更新换代，中国种业分散竞争，集中度低，供过于求。2025年前三季度，生猪养殖、后周期板块业绩表现较好，申万农林牧渔行业指数上涨16%，跑赢沪深300指数，估值处于历史较低位置。

生猪行业

政策调控和持续亏损将加速产能去化。2025年猪价下行，Q3步入亏损期，能繁母猪加速去化。产能调控政策发力，头部企业积极响应。当前处于第7轮猪周期底部，预计2026Q2猪价触底，下半年有望反弹。行业养殖成本持续下降，企业成本呈差异化格局。产能去化有望提速，预计2026Q2猪价触底，下半年反弹开启新周期。建议左侧布局，关注具备成本优势的猪企，如牧原股份、神农集团。

宠物食品行业

2025年国内自主品牌发展良好，出口业务受贸易摩擦影响增速放缓。消费能力提升和人口结构变革推动行业发展空间广阔。宠物食品国产替代、高端化趋势不断演进，国产头部品牌发展潜力巨大。2026年宠物食品有望延续景气，建议关注中宠股份、乖宝宠物。

投资建议

维持农林牧渔行业“同步大市”评级。看好生猪养殖和宠物食品两条主线：1、生猪养殖：预计2026Q2猪价触底，开启新一轮周期，建议关注牧原股份、神农集团；2、宠物食品：国产替代、高端化趋势下，市场份额有望提升，建议关注中宠股份、乖宝宠物。

风险提示

生猪产业产能调控不及预期、疫病暴发、价格波动、能繁母猪去化不及预期、生产效率提升不确定性、行业竞争加剧、原材料价格波动、贸易摩擦加剧、产业政策风险、极端天气等。