晨会纪要

王敏君S0630522040002wmj@longone.com.cn证券分析师： 李嘉豪S0630525100001lijiah@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.重视市场交易情绪升温带来的非银板块配置机遇——非银金融行业周报（20260105-20260111） ➢2.人民币破7后的“南下”之路——人民币专题跟踪研究（二） ➢3.食品价格继续改善，消费潜力不断释放——食品饮料行业周报（2026/1/5-2026/1/11） ➢4.《“人工智能+制造”专项行动实施意见》发布，多家中国企业亮相CES展会——机械设备行业周报（20260105-20260111） 财经要闻 ➢1.发改委：将指导地方安排不少于1%的产业用地支持资源循环利用设施建设 ➢2.工信部：着力稳定制造业有效投资自觉抵制“内卷”➢3.商务部：自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税➢4.上海：丰富个人消费金融服务，支持平台企业引流品质消费 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.重视市场交易情绪升温带来的非银板块配置机遇——非银金融行业周报（20260105-20260111）....................................................................................31.2.人民币破7后的“南下”之路——人民币专题跟踪研究（二）...................41.3.食品价格继续改善，消费潜力不断释放——食品饮料行业周报（2026/1/5-2026/1/11）........................................................................................................51.4.《“人工智能+制造”专项行动实施意见》发布，多家中国企业亮相CES展会——机械设备行业周报（20260105-20260111）................................................6 2.财经新闻.....................................................................................8 4.市场数据....................................................................................11 1.重点推荐 1.1.重视市场交易情绪升温带来的非银板块配置机遇——非银金融行业周报（20260105-20260111） 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn 投资要点： 行情回顾：上周非银指数上涨2.6%，相较沪深300超跌0.2pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为1.9%和3.6%，保险指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额33751亿元，环比上一周增长32.9%；两融余额2.63万亿元，环比上一周增长3.4%；股票质押市值3.07万亿元，环比上一周增长4.4%。 券商：市场交易热情持续升温，券商加速海外业务布局和资本补充。1）截至上周五的1月日均A股成交额达2.85万亿元，较去年1月日均成交额大幅增长137%，环比去年12月增长51.6%，较2025全年日均增长64.9%，市场交易热情持续升温；此外，两融余额达2.63万亿元，连续106个交易日站稳两万亿平台，并有望继续保持当前活力。我们认为，高活跃度的市场环境有利于提升券商整体业绩弹性，市场风险偏好的回暖也有助于推动投行业务和资产管理业务的复苏，为券商多元化收入结构提供支撑。在当前市场量能持续扩张的背景下，券商板块正迎来基本面与估值双重修复的重要窗口期。2）广发证券上周公告称，将以H股配售募资约39.59亿港元，并发行H股可转债募资21.5亿港元，合计募资约61亿港元，用于公司向境外子公司增资，以支持公司的国际业务发展。我们认为，灵活组合的募资方式，不仅优化了自身境外融资结构，也增强了其境外子公司的资本实力和业务承载能力，提升公司在跨境投行、财富管理、资产配置等领域的综合竞争力，并为未来进一步拓展海外市场奠定坚实基础。我们预判，在推动国际一流投行建设中，内资券商有望运用多元化组合式募资模式，进一步增强资本实力，提升综合竞争力，后续建议关注头部机构的资本运作节奏和资金使用效率，以把握ROE提升带来的板块配置机遇。 保险：定存到期催化存款搬家效应，权益市场弹性提振投资端表现。1）负债端来看，在银行存款利率持续下行、中长期存款供给稀缺的背景下，存款搬家效应持续深化，推动保险“开门红”销售热情升温。多家头部险企通过推出高预定利率的增额终身寿险、分红型年金等产品，精准承接从银行体系流出的中长期稳健型资金。同时，银行渠道与保险公司协同加强，借助网点优势和客户信任基础，加速转化低息存款客户，对“开门红”销售表现保持期待。2）投资端来看，A股市场在政策利好、经济复苏预期增强及外资回流等多重因素推动下表现火热，主要股指稳步上行，结构性机会频现。受益于权益市场回暖，保险资金作为重要的长期机构投资者，其权益类资产配置浮盈显著回升，投资端整体收益明显改善。尤其部分头部险企在2025年四季度已前瞻性增配高股息蓝筹、科技成长及顺周期板块，进一步放大了本轮行情的收益弹性。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 1.2.人民币破7后的“南下”之路——人民币专题跟踪研究（二） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：邓尧天，dytian@longone.com.cn 投资要点 从逆周期调节因子看央行对人民币汇率引导。根据人民币中间价构建公式：人民币中间价=“人民币收盘价”+“一揽子货币隔夜变化”+“逆周期因子”，我们将各种驱动因素分别进行贡献度量化，可以得到人民币中间价近期升值的解释：自2025年12月之后逆周期因子便开始对冲人民币汇率的单边升值情况，这也是从2022年开始央行首次对人民币升值趋势进行的逆周期调节。保持人民币汇率在合理均衡水平上稳定是央行明确的政策目标，在央行2026年工作会议中，同样将“防范汇率超调风险”纳入重点工作中。我们认为人民币在经历近5个月升值后，央行对人民币单边升值超调的情况或难以忽视，逆周期因子可能在后续持续发力，或设置在200-300pips，在人民币短期升值过快时引导市场适时降温，以推动汇率在动态均衡中实现温和升值。 从待结汇盘规模和成本看人民币汇率走势。如果以2011年到2022年境内企业平均结汇率57.3%作为测算基准，同时在贸易基数中扣除人民币结算项，我们估算得到当前外贸待结汇盘或仍有4800亿美元。其中2024年累计下来的待结汇盘占比超50%，约2542亿美元。2025年（截至11月）累计的待结汇盘则下降至1469亿美元，可见企业“囤汇”呈现出边际放缓趋势。如果说待结汇盘规模是人民币升值的潜在空间，那么持汇成本则是动机。经测算，2022年企业的平均持汇成本受累积carry收益摊薄影响大约只有6.48左右，而2023年、2024年以及2025年平均持汇成本则由于人民币贬值和carry收益累积减少，分别上升至6.50、6.80和7.13。我们认为6.80会是2026年最为关键的汇率节点，主要是因为在6.80这个持汇成本线上聚集了大量“囤汇资金”。一旦人民币升值突破6.80，大量外贸企业将会进行止损式结汇，人民币新一轮的升值轨道或被打开。 从掉期市场看人民币汇率预期。掉期点是衡量人民币贬值压力和市场预期的重要指标。受下半年美联储连续降息影响，中美利差持续收窄，导致人民币掉期点“一路北上”，并持续向上偏离抛补利率平价理论值（CIP），市场讨论热度再度被点燃。在2025年10月后，受人民币升值预期影响，国有行转为掉期多头，通过S/B交易融出美元，准备春节前企业结汇潮的人民币需求。S/B交易的增多便会令实际掉期点向上偏移，脱离利率平价理论值，加深了市场对人民币的升值预期。我们认为在春节后，企业结汇需求下降意愿放缓，彼时国有行S/B掉期交易或迎来下行，实际掉期点则可能回归CIP理论值，对人民币升值预期可能会有季节性拖累。 从资本流动看外资对人民币资产的配置。境内债市受外资持有NCD存量见底而逐渐趋于稳定，“S/B交易+NCD”套利组合或在2026年迎来尾声，外资对人民币债券或倾向于战略性质的风险平衡配置。而股票市场上，在经历了7-10月涌入之后，投机类短线境外资金在12月受人民币汇兑成本抬升影响而趋于稳定，不过中长期看，人民币升值同时带来的是中国资产估值的提高，这有利于提升人民币资产对主动配置型资金的吸引力。 人民币破7后的“南下”之路。短期来看，以前文四点内容，我们认为人民币汇率或会在6.8-7.0箱体内震荡升值。长期来看，由于中国持续适度宽松的货币周期，中国资产重估以及反内卷政策带来的企业盈利回升，国内企业ROE或后续从底部温和反弹，带动境内企业结汇意愿以及境外机构中国资产配置意愿形成中枢性抬升，人民币升值依然大有可期。 风险提示：地缘政治风险恶化，使得外资加速流出中国市场；美国经济上行超预期使得企业继续超配美元资产，导致企业结汇意愿减弱；美国通胀上行超预期使得美国降息预期减弱，外汇市场贴水程度加深。 1.3.食品价格继续改善，消费潜力不断释放——食品饮料行业周报（2026/1/5-2026/1/11） 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001；证券分析师：吴康辉，执业证书编号：S0630525060001，yxc@longone.com.cn 投资要点： 周观点：12月CPI同比涨幅创2023年3月以来最高，食品价格继续改善。扩内需促消费政策继续发力，叠加元旦临近，居民消费需求增加。2025年12月CPI同比+0.8%，环比+0.2%，同比涨幅回升至2023年3月份以来最高。CPI食品同比+1.1%，环比+0.3%；CPI非食品同比+0.8%，环比+0.1%。去掉食品、能源的核心CPI同比+1.2%，环比+0.2%。12月PPI同比-1.9%，环比+0.2%。12月CPI-PPI剪刀差为2.7%(环比-0.2pct)。 分品类：食品类价格涨幅扩大。（1）食品类：12月食品烟酒类价格同比上涨0.8%，影响CPI上涨约0.24个百分点。食品中，鲜菜和鲜果价格分别同比上涨18.2%和4.4%，影响CPI上涨约0.39和0.09个百分点，涨幅扩大。牛肉、羊肉和水产品价格分别同比上涨6.9%、4.4%和1.6%，涨幅均有扩大。猪肉为主要拖累项，同比-14.6%，影响CPI下降约0.2个百分点，降幅略有收窄。（2）非食品类：12月教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住、交通和通信分别同比+0.9%（环比+0.1%）、+1.7%（环比持平）、+1.8%（环比+0.1