铜：铜价突破10万大关，关注后期供需博弈

行情回顾与关键数据

• PMI：无具体数据提及，但作为宏观经济指标被提及。
• 国际铜业研究组织（ICSG）预测：2025年全球铜市场紧平衡，2026年可能短缺15万~30万吨。

供给分析

• 矿山产量：2025年扰动事件频发，全球铜矿产量不及预期，部分矿山停产影响延续至2026年。
• 港口库存：无具体数据提及。
• 矿山新增产量：无具体数据提及。
• 废铜月度进口：无具体数据提及。
• 中国净进口：无具体数据提及。
• 国内精铜产量：2025年冶炼企业因负加工费降负荷，2026年精炼铜供应紧张。

需求分析

• 国内电网：2025年前11月同比上升5.9%，累计5603亿；2026年政策托底，但增速放缓。
• 房地产：2025年前11月商品房销售面积同比下降7.8%，新开工面积下降20.5%，投资额下降15.9%；政策放开难有表现。
• 空调需求：2025年前11月产量增速同比上升1.6%，2026年国内销售增量有限，出海压力大，整体不容乐观。
• 汽车：2025年前11月产量同比上升11.9%；2026年传统汽车消费压力较大，新能源汽车增速或放缓。
• 新能源汽车：2025年前11月产量数据未详细提及，但强调2026年增速或放缓。

库存分析

• 保税区库存：无具体数据提及。
• 全球交易所库存：无具体数据提及。

其他指标

• 升贴水：无具体数据提及。
• CFTC：无具体数据提及。
• 国内资金：无具体数据提及。
• 沪铜周线：无具体数据提及。

技术面

• 技术面分析：无具体数据提及。

总结和展望

1. 供需面：2026年全球铜供需由2025年小幅过剩转为短缺，主要因矿山产量不及预期、冶炼企业降负荷，需求相对温和增长。
2. 宏观面：2026年美联储降息有望延续，国内流动性充足，全球宽松；但逆全球化加剧，全球经济弱增长，国内出口和消费面临挑战。
3. 结论：2026年铜供需短缺提供基本面支撑，铜价易涨难跌，短期可能在10万附近震荡消化。

关注点

• 铝代铜国内冶炼减产情况。

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