
大越期货投资咨询部:祝森林从业资格证号:F3023048投资咨询证号:Z0013626联系方式:0575-85226759 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 CONTENTS目录 行情回顾 PMI 国际铜业研究组织(ICSG)表示,2025全球铜市场紧平衡,2026或短缺15万吨~30万吨? 供给矿山产量 供给港口库存 供给矿山新增产量 废铜月度进口 中国净进口 供给国内精铜产量 需求 需求 需求:国内电网 从终端需求来看,2025年前11月同比上升5.9%,累计5603亿。2026年主要投资新型电力倾斜,政策有所托底,但增速或有所放缓。 需求:房地产 房地产方面,2025年前11月商品房累计销售面积78701万平方米,同比下降7.8%,房地产新开工面积53456万平方米,同比下降20.5%,房地产投资额78590.9亿,同比下降15.9%。政策虽然有所放开,但2026年也难有表现. 需求:空调需求回落 从空调方面,2025年前11月年空调产量增速同比上升1.6%,产量24536万台,增速放缓。展望2026年,国内家电销售增量有限,同时出海面临压力,整体或不容乐观. 需求:空调累计值 需求:汽车 汽车方面2025年前11月累计产量3123万辆,同比上升11.9%。在中国汽车市场饱和率越来越高和居民消费里不足背景下,2026年传统汽车消费面临较大压力,新能源汽车增速或也将放缓. 需求:汽车 需求:新能源汽车 库存 保税区库存 全球交易所库存 升贴水 CFTC 国内资金 沪铜周线 技术面 总结和展望u1.从供需面来看,2026年全球铜供需将由2025年小幅过剩转为短缺,上游矿山2025年扰动事 件频发,导致全球铜矿产量大幅不及我们先前的预期,且部分矿山的停产影响延续至2026年。中游冶炼企业由于负的加工费,中国铜原料联合谈判小组(CSPT)已达成共识,将于2026年降负荷降低矿铜产能负荷10%以上,将导致精炼铜供应出现紧张。下游需求,在电力,新能源和AI带动下,需求相对维持温和增长。 2.从宏观来看,2026年美联储降息有望延续,国内仍保证充足流动性,全球处于宽松。全球关税不确定仍存,逆全球化加剧,全球经济或仍处于弱增长,国内出口迎挑战,消费难有起色,仍处于新旧动能转换之年。 u3.综合上述,2026年全球铜供需将由2025年小幅过剩转为短缺,对于2026年铜价提供一个强有力的基本面支撑。2026年美联储降息有望延续,国内仍保证充足流动性,全球处于宽松货币环境。2026年在没有黑天鹅的背景下,铜价仍易涨难跌,延续强势行情,短期可能铜价会在10万附近震荡,消化短期快速上涨。 关注点:铝代铜国内冶炼减产情况 免责声明 •本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权,任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发,须注明出处为大越期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖,且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 •本报告中的信息以及所表达意见,仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 证券代码:839979 THANKS!