6月份财政数据点评：收支双双高增长，地方财政赤字创纪录

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Table_First|Table_Summary 收支双双高增长，地方财政赤字创纪录 ——6月份财政数据点评 事件： 财政部7月14日公布了2017年6月全国财政收支情况： 6月全国财政赤字9,934亿元，其中一般公共预算收入17,082亿元，同比增长9.26%；支出27，016亿元，同比增长19.35%。 1-6月累计，全国一般公共预算收入94,306亿元，同比增长10.28%；支出103,483亿元，同比增长16.06%。 投资要点：  再度大额赤字，地方财政压力创多年记录  营改增全面推开周年已过，经济韧性支撑税收回归高增速  城乡社区事务、社保就业和教育是财政支出的重中之重 综合来看，新一轮税改给企业减税降费的效果逐步显现，经济的企稳和盈利改善增加了企业所得税收入，抵消减税带来的部分影响。加之进出口的向好发展、土地和房地产交易市场的热度相对高位，带来相关税种的增长，后期税收仍有望保持稳定的增长。而从支出端来看，地方政府压力更大，后期通过中央政府进行涉及民生的支出项目有望增加。 风险提示：宏观经济下行风险。 Table_First|Table_ReportDate 2017年7月17日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 虞梦艳 联系人 电话：828323805 邮箱：yumy@glsc.com.cn 张晓春 联系人 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《CPI低位回升，PPI继续回落》 2017.05.11 2、《此轮PPI大幅走高为何没有导致通货膨胀？》 2017.05.09 3、《短期回调并不影响制造业扩张进程》 2017.05.02 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评  再度大额赤字，地方财政压力创多年记录 6月全国一般公共预算收入17,082亿元，支出27,016亿元，分别同比增长9.26%和19.35%，增速较上月分别增加5.3和9.9个百分点。由于支出端的显著增长，单月财政出现大幅赤字，规模达到9,934亿元，仅次于去年12月超万亿的规模。其中中央本级继续保持盈余，地方本级持续赤字，达到14,472亿元，创下2014年12月以来的单月最大赤字。 截至6月底，各级财政收入已完成全年预算的50%以上。全国财政支出也已达到预算的53%，考虑中央对地方的转移支付，中央仅完成支出要求的36%，地方完成57%，也就是说，在下半年中央财政支出或将扮演更为重要的角色。累计财政赤字为9,177亿元，较预算还有17,056亿元的空间。  营改增全面推开周年已过，经济韧性支撑税收回归高增速 自全年5月全面推开营改增以来，从上市公司年报的数据来看，为企业节省税收效果显著。尽管如此，财政的税收收入仍然在6月保持12%的同比增长，究其原因，还是经济总体平稳运行的体现，我们也可以通过部分税种的表现来推断相关经济的改善情况。 证券交易印花税：1-6月累计增速仅此税种仍然为负（-8.8%），主要是由于股票二级市场交易缩量。 企业所得税：由于基数效应，6月单月同比小幅回落，累计仍有15.57%的同比增长，由此可以简单判断企业的盈利情况相对还是比较良好的。 资源税：6月同比增加28.6%，累计增长58.26%，除了全年7月1日推行资源税改革和从价计征的翘尾因素外，年初以来部分大宗矿产价格的上涨也是很重要的原因。 关税、进口产品消费税和增值税：作为外贸活动中涉及的税种，其20%左右的增速也进一步证实了上半年总体进出口的回暖和向好。 房产税、城镇土地使用税、土地增值税、契税：虽然各地房地产调控政策频出，新房和二手房交易量都受到影响，但总体来看上半年房地产投资和销售端仍然保持了较高的增速。1-6月国有土地使用权出让收入相关支出达到17,392亿元，同比增长24.9%。  城乡社区事务、社保就业和教育是财政支出的重中之重 从财政支出各分项来看，城乡社区事务、社保就业、教育无论是增速还是相对规模都是名列前茅的，而这几项又毫无意外的都是与民生直接相关的。 城乡社区支出4,728亿元，增长39.9%，累计11,892亿元，增长20.1%；社会保障和就业支出3,012亿元，增长38.0%，累计14,803亿元，增长24.6%;教育支出3,999亿元，增长26.1%，累计15,346亿元，增长17.2%。 当然，债务付息支出虽然规模不及这三项，其同比增速达到31%。随着年初以来关于地方债务问题和城投债券的监管政策进一步落实，后期政府直接通过财政支出 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 进行付息的情况将有所改善。尽管如此，广义地方债务问题仍不可忽视。  综合来看，新一轮税改给企业减税降费的效果逐步显现，经济的企稳和盈利改善增加了企业所得税收入，抵消减税带来的部分影响。加之进出口的向好发展、土地和房地产交易市场的热度相对高位，带来相关税种的增长，后期税收仍有望保持稳定的增长。而从支出端来看，地方政府压力更大，后期通过中央政府进行涉及民生的支出项目有望增加。 图表1：6月全国财政赤字9,334亿元 图表2：6月中央本级财政盈余4,538亿元 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表3：6月地方本级财政赤字14,472亿元 图表4：6月税收收入同比上升12% 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064