矿端干扰及美国持续购铜 沪铜价格延续偏强运行

核心逻辑

宏观层面，美联储理事米兰预计2026年将降息约150个基点，FOMC官员预测中值为25个基点。美国最高法院推迟特朗普政府关税案裁决，下次裁决日期为1月14日。

供需分析

• 供应：全球铜精矿供应短缺，智利矿企罢工加剧原料紧张，TC降至零水平，国内炼厂联合减产10%，预计加剧电解铜短缺。日本PPC提出2026年铜升水报价创纪录，较2025年上涨逾三倍。
• 需求：标普全球研究预测，人工智能、国防开支及电气化趋势将推动全球铜需求2040年前增长50%。元旦后精铜杆企业开工率环比上升11个百分点至58.83%，但同比仍下降11.63%。1月铜板带行业开工率预计回落至67.2%，受铜价高位抑制订单、无追产计划及再生铜成本上升影响。

库存情况

• COMEX铜库存同比/月环比/周环比分别+439%/+18%/+4%。
• 上期所铜库存报11.7万吨，同比/月环比/周环比分别+830%/+330%/+30%。
• LME铜库存13.7万吨，同比/月环比/周环比分别-48%/-17%/-4%。

后市展望

流动性预期宽松与供需短缺格局仍是支撑铜价主要因素。短期矿端干扰及美国持续购铜或使价格保持强势，但上行空间取决于国内需求能否实现实质性回暖。

风险点

全球金融市场不稳定、矿山产量扰动、LME铜库存大幅下滑引发的逼仓风险，以及COMEX铜库存高企的潜在风险。