周报：A股部分情绪指标已处高位，但尚未极端过热
A股部分情绪指标已处高位，但尚未极端过热 —周报 投资要点 ▌海外宏观热点与策略 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn分析师：孙航S1050525050001sunhang@cfsc.com.cn联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn 海外宏观：1）美国经济分化：制造业回落但服务业回升，新增就业不及预期，且前值下修，但失业率回落，1月联储降息概率几乎为零。2）地缘局势担忧再起：特朗普再次威胁伊朗，再提“购买”格陵兰岛，新门罗主义抬头。3）最高院关税裁决公布在即：14日关注关税征收范围和紧急状态认定的调整力度。 美股：流动性宽松，多头加仓，PCR持续回升，金发姑娘行情持续。但CES大会对大盘科技提振有限，整体小盘好于大盘，小盘科技性价比持续回升。下周主要关注TSM和JPM财报分别对AI科技和金融行业的业绩指引。 美债：窄幅震荡，等待联储人选宣布带来的短期利率下行机会，但降息预期低位波动，预计整体下行空间有限，更推荐关注4.2%附近的10年美债布局性价比。 黄金：短期地缘风险担忧和CPI温和回升预期博弈加剧，若地缘局势可控，黄金短期性价比降低，不建议追高。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌国内宏观热点及策略 1、《海外流动性有望修复，A股震荡反弹可期》2025-11-242、《美股迎关键一周，A股续震荡运行》2025-11-173、《北证指数震荡量能边际回升，不足一成行业周内收涨》2024-08-27 12月物价回升：CPI连续4个月回升，创23年3月以来新高，主要是食品和核心消费品上涨支撑；核心CPI连续4个月在1%以上，主因是家具、金饰涨价；PPI降幅收窄，环比连续3个月上涨且涨幅扩大，主因是有色涨价。 反内卷市场化纵深推进：监管总局约谈多家多晶硅龙头及光伏协会，通报相关垄断风险，强调反内卷是破除恶性竞争、通过提升标准淘汰落后产能，而非价格垄断，厘清法治、合规的边界。 A股策略：增量资金助力开门红，短期或有震荡，但不改上行趋势，关注科技和周期。 大势研判：强势开门红确认A股春季躁动行情，短期或有震荡，但不改上行趋势。关注两个潜在风险点：1）融资余额创新高，市场情绪处于高位；2）热门主题商业航天成交占比高达24%，接近25%左右的单一板块高位，短期超额收益显著，或有波动分化加剧。 行业选择：1）科技成长（政策支持且有产业催化的商业航天、机器人、AI应用、半导体设备等）；2）周期修复（供需结构改善且有涨价预期的新能源、有色、化工等）。 ▌市场复盘 本周全A指数全面上攻，科创和中小盘股涨幅居前，大盘股表现相对落后，其中科创50、中证500涨幅领先，沪深300、上证指数涨幅落后。行业涨跌层面，行业基本全面上行，综合、军工、传媒涨幅领先，仅有银行下跌；行业估值层面，电子、通信、汽车行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。 ▌资金情绪 成交活跃度：本周A股市场成交活跃度加速上行，日均成交额与日均换手率延续提速上行趋势，行业轮动速率提速。市场热门拥挤度小幅回落，电子、医药、计算机交易集中度提升显著，军工、有色、电力、电子行业周度成交占比超越80%的两年历史分位水平。年内热门交易主题基本上行，军工、商业航天、半导体设备领涨，芯片、非银、半导体设备成交活跃度提升显著。 恐慌情绪：国内显著升温，海外小幅降温。 内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发放缓，ETF资金小幅净流出，显著加配有色、医疗器械、煤炭、航天，减配半导体、银行、医药，A500跟踪ETF转为净流出；②融资资金：融资余额与融资买入占比均上行，显著加配电子、有色、军工，减配食饮、公用。 外资资金：北向资金：北向成交活跃度回暖，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。 ▌牛市进程 十大牛市微观指标：RSI进入超买区域，股权风险溢价回落至均线下方，聚焦量能和增量资金指标。若配合不佳，短期或有震荡。 ▌风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 正文目录 1、周度策略...............................................................................51.1、海外：美国经济分化，关注地缘局势、关税裁决和美股业绩，美股金发姑娘行情延续.......51.2、国内：12月物价温和回升，反内卷市场化纵深推进而非价格垄断........................62、市场复盘：全面上攻，科创&中小盘涨幅居前，大盘相对落后..................................73、资金情绪...............................................................................93.1、交易活跃度：全A活跃度加速上行，行业轮动同样提速，电子&医药行业拥挤度升温显著....93.2、恐慌情绪：国内显著升温，海外小幅回落............................................113.3、内资：公募新发放缓；融资大幅放量，加配电子、有色、军工；ETF小幅净流出，加配有色、医疗器械、航天、煤炭........................................................................113.4、外资：北向活跃度回暖，十大活跃股聚焦电子、电力、通信、...........................134、牛市进程...............................................................................155、风险提示...............................................................................16 图表目录 图表1：本周全A全面上行，科创和中小盘表现领先，大盘相对落后...........................7图表2：本周综合、军工、传媒行业领涨，银行唯一下跌.....................................7图表3：零售、计算机、房地产、电子、通信、传媒、军工、综合、煤炭、化工、建材、轻工、钢铁、汽车行业本周PE-TTM水平达十年历史高位..................................................8图表4：电子、通信、汽车行业本周估值水平处十年历史高位.................................8图表5：A股市场成交活跃度本周加速上行..................................................9图表6：A股相对领涨行业轮动速率本周提速................................................9图表7：A股成交额前5%股票成交拥挤度本周小幅回落.......................................9图表8：电子、医药、计算机行业本周集中度提升显著，军工、有色、电力、电子行业本周拥挤度已至历史高分位............................................................................10图表9：A股年内热门交易主题本周基本全面上行，军工、商业航天、半导体设备领涨，芯片、非银、半导体设备成交活跃度提升显著..........................................................10图表10：国内恐慌情绪本周升温..........................................................11图表11：海外恐慌情绪本周小幅降温......................................................11图表12：股票+混合型基金本周新发缩量...................................................12图表13：股票型ETF资金本周小幅净流出..................................................12图表14：本周规模ETF净流出量较大，行业ETF净流入......................................12图表15：规模ETF资金本周中证A500跟踪ETF大幅流出.....................................12图表16：净流入排名前15与后15的上市行业指数ETF本周资金显著加配有色、医疗器械、煤炭、航天，减配半导体、银行、医药............................................................12图表17：融资余额本周大幅净流入........................................................13图表18：融资买入占比本周上行..........................................................13 图表19：融资净买入本周显著加配电子、有色、军工，减配食饮、公用........................13图表20：北向资金成交占比本周延续回暖趋势..............................................14图表21：北向资金十大活跃股本周聚焦电子、电力、通信....................................14图表22：本周量能延续回归趋势，但RSI出现超买信号，股权风险溢价下破均线................15 1、周度策略 1.1、海外：美国经济分化，关注地缘局势、关税裁决和美股业绩，美股金发姑娘行情延续 海外宏观：1）美国经济分化：制造业回落但服务业回升，新增就业不及预期，且前值下修，但失业率回落，1月联储降息概率几乎为零。2）地缘局势担忧再起：特朗普再次威胁伊朗，再提“购买”格陵兰岛，新门罗主义抬头。3）最高院关税裁决公布在即：14日关注关税征收范围和紧急状态认定的调整力度。 美股：流动性宽松，多头加仓，PCR持续回升，金发姑娘行情持续。但CES大会对大盘科技提振有限，整体小盘好于大盘，小盘科技性价比持续回升。下周主要关注TSM和JPM财报分别对AI科技和金融行业的业绩指引。 美债：窄幅震荡，等待联储人选宣布带来的短期利率下行机会，但降息预期低位波动，预计整体下行空间有限，更推荐关注4.2%附近的10年美债布局性价比。 黄金：短期地缘风险担忧和CPI温和回升预期博弈加剧，若地缘局势可控，黄金短期性价比降低，不建议追高。 1.2、国内：12月物价温和回升，反内卷市场化纵深推进而非价格垄断 12月物价回升：CPI连续4个月回升，创23年3月以来新高，主要是食品和核心消费品上涨支撑；核心CPI连续4个月在1%以上，主因是家具、金饰涨价；PPI降幅收窄，环比连续3个月上涨且涨幅扩大，主因是有色涨价。 反内卷市场化纵深推进：监管总局约谈多家多晶硅龙头及光伏协会，通报相关垄断风险，强调反内卷是破除恶性竞争、通过提升标准淘汰落后产能，而非价格垄断，厘清法治、合规的边界。 A股策略：增量资金助力开门红，短期或有震荡，但不改上行趋势，关注科技和周期 增量资金助力A股开门红：在人民币汇率升值、国内宏观经济和政策预期偏暖、科技产业催化的三重助力下，A股强势开门红，科技、周期、金融轮流普涨，风险偏好提升，
