供给收缩叠加进口收紧，煤价反弹态势延续

供给收缩叠加进口收紧，煤价反弹态势延续 【2026.1.5-2026.1.11】 行业评级：看好发布日期：2026.1.12 核心观点 动力煤供给收缩预期升温，需求回暖带动煤价反弹。本周动力煤各环节价格稳步上涨，市场情绪积极。港口端，环渤海港口市场煤价格重心上移，中低卡煤种更受青睐，报价稳中偏强；产地端，主产区煤价同步回升，贸易商挺价意愿强烈，低价出货意愿较低。后续来看，供给收缩预期与冬季需求回暖形成共振，叠加港口库存持续去化、进口补充有限，煤价企稳向好的态势有望延续。 炼焦煤供需边际改善，价格反弹动能增强。本周炼焦煤价格分化运行，期货反弹显著而现货稳中有调。截至1月9日，焦煤期货活跃合约收盘价1195.5元/吨，周环比上涨7.2%；京唐港山西主焦煤库提价1620元/吨，周环比持平。后续来看，库存中低位与供给收缩形成支撑，叠加钢厂复产与冬储补库需求释放，预计价格将维持窄幅震荡、稳中有升态势，优质煤种弹性更突出。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 权益市场呈结构性行情，煤炭跑赢指数。A股市场延续强势上行，日均成交额创阶段新高，上证指数突破4100点，情绪高度活跃，成长与主题板块主导行情。互动媒体、半导体、航空航天等板块领涨，受益于AI应用落地、商业航天政策催化及半导体国产替代预期，脑机接口、商业航天等相关指数涨幅显著，受企业技术规划、地方产业政策等事件驱动，资金聚焦AI与新质生产力赛道。航空客运、银行等板块领跌，资金向高弹性科技主题迁移，金融板块相对承压。小盘成长风格占优，中证500、科创50等指数涨幅居前，ETF资金与两融余额同步回升，支撑行情热度。当前部分主题板块交易拥挤，监管层提示风险，后续行情或从单边主升转向轮动震荡。 分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场呈结构性行情，煤炭跑赢指数 本周（2026.1.5-2026.1.11），A股市场延续强势上行，日均成交额创阶段新高，上证指数突破4100点，情绪高度活跃，成长与主题板块主导行情。互动媒体、半导体、航空航天等板块领涨，受益于AI应用落地、商业航天政策催化及半导体国产替代预期，脑机接口、商业航天等相关指数涨幅显著，受企业技术规划、地方产业政策等事件驱动，资金聚焦AI与新质生产力赛道。航空客运、银行等板块领跌，资金向高弹性科技主题迁移，金融板块相对承压。小盘成长风格占优，中证500、科创50等指数涨幅居前，ETF资金与两融余额同步回升，支撑行情热度。当前部分主题板块交易拥挤，监管层提示风险，后续行情或从单边主升转向轮动震荡。具体看，上证指数周收涨3.82%，报4120.43点，沪深300周收涨2.79%，报4758.92点，煤炭周收涨6.27%，报2924.32点，煤炭跑赢指数。个股方面，29家煤炭上市公司呈普格局，其中涨幅最大的三家公司分别为：大有能源（16.05%）、中煤能源（11.01%）、潞安环能(10.76%)；涨幅靠后的3家公司分别为：淮河能源（2.06%）、冀中能源（2.23%）、物产环能（2.27%）。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：供给收缩预期升温，需求回暖带动煤价反弹 本周动力煤价延续上涨态势，市场景气度逐步回升，供需格局持续优化。供需方面，供给端，全国矿山安全生产工作会议强调深化治本攻坚，主产区安监力度进一步加码，叠加部分煤矿春节前提前放假，国内供应收缩明显，样本动力煤矿产能利用率周环比小幅下降；进口煤价格倒挂导致补充有限，海外资源对国内市场的冲击减弱。库存端，环渤海港口库存加速去化，日均减少约30万吨，库存压力显著缓解；沿海电厂库存虽仍处安全边际之上，但去库趋势明确，可用天数维持在15天以上。需求端，寒潮天气推动沿海电厂日耗进入季节性上升通道，供暖需求持续释放；非电需求相对平稳，化工行业保持稳定生产，水泥行业开工率仍处低位，整体需求支撑力度逐步增强。 价格方面，本周动力煤各环节价格稳步上涨，市场情绪积极。港口端，环渤海港口市场煤价格重心上移，中低卡煤种更受青睐，报价稳中偏强；产地端，主产区煤价同步回升，贸易商挺价意愿强烈，低价出货意愿较低。后续来看，供给收缩预期与冬季需求回暖形成共振，叠加港口库存持续去化、进口补充有限，煤价企稳向好的态势有望延续。 事件方面，全国矿山安全生产工作会议召开，部署2026年重点工作，强调打击违法违规行为，进一步强化供给端约束；寒潮天气持续影响，多地区气温偏低推动日耗提升，成为需求端核心催化；进口煤价格倒挂加剧，国内市场对进口资源的依赖度下降，为国内煤价提供支撑，板块中长期预期改善；印尼2026年煤炭出口新政落地，关税、外汇及产量配额多重约束下，全球动力煤供给收缩预期升温；国铁全煤直达动力煤价格指数纳入电煤长协定价参考，月度调价机制让定价更贴合市场，筑牢价格稳定基础。 1.价格：煤价稳中有降 产地动力煤价环比差异化变动，同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价差异化变动。山西大同动力煤（Q5500）坑口价606元/吨，周环比上涨56元/吨，同比下降34元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价520元/吨，周环比下降20元/吨，同比下降150元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价538元/吨，周环比上涨32元/吨，同比下降43元/吨。虽主产区部分停产煤矿节后逐步复产，但国务院安委会部署岁末年初安全生产工作，安监趋严仍约束供给增量，叠加进口煤补充有限。近期多地气温下降带动取暖用电需求提升，补库积极性增强，北方港口持续去库，供需格局优化推动煤价小幅反弹。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格较上周有所回升，但仍处于700元/吨以下。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价699元/吨，周度环比上涨21元/吨，同比下降69元/吨。受北方降温带动供暖需求小幅回升，港口煤价出现阶段性反弹，叠加近期多股冷空气南下，中东部气温较常年偏低1-2℃，同时主产区供应保持稳定、环渤海港口库存持续去化，供给减少需求复苏格局下煤价呈现反弹趋势。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：港口库存下降，电厂煤炭日耗增加 北港库存下降。本周，北港煤炭调入量增加、调出量减少，港口库存下降。具体来看，北港日均动力煤库存量2682.67万吨，周环比下降152.66万吨，同比上涨177.82万吨；日均调入量150.02万吨，周环比上涨11.4万吨，同比下降2.77万吨；日均调出量164.97万吨，周环比下降0.6万吨， 证券研究报告——煤炭行业周报 同比上涨16.9万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比下降。冬季来临，供暖需求增加，广州港港口日均动力煤库存量256.07万吨，周环比下降13.57万吨，较去年同期上涨12.67万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗减少，电厂库存上涨。冬季来临，天气转冷，电厂煤炭日耗减少，库存可用天数增加。具体来看，当前日耗煤207.80万吨，较上周环比下降8万吨，较去年同期上涨5.3万吨，电厂煤炭日耗量有所回落；库存煤可用天数17天，较上周环比上涨1天，较去年同期下降3.8天；日均动力煤库存量3521万吨，较上周环比上涨97万吨，较去年同期上涨85万吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：供需边际改善，价格反弹动能增强 本周炼焦煤市场情绪回暖，价格呈现期货强、现货稳的分化格局，供需边际改善迹象显现。供需方面，供给端，国内样本炼焦煤矿开工率周环比提升5.7个百分点，元旦后部分停产煤矿逐步复产，但安监环保监管常态化仍约束增量；进口煤市场呈现价格上行态势：印尼低卡煤受多重因素支撑报价走高，包括2026年RKAB生产配额审批延迟、南苏门答腊地区驳船运输暂停与道路运输受限导致流通收紧，叠加出口关税政策落地时间未定引发的供应不确定性。高卡澳洲动力煤价格则跟随国内市场煤价回升脚步同步上行，内外贸价格联动效应显现。库存端，独立焦化厂焦煤库存912万吨，周环比增长1.8%，样本钢厂焦煤库存798万吨，周环比微降0.6%，全产业链库存整体处于中低位，结构性矛盾仍存。需求端，钢焦产业链需求边际复苏，247家样本钢厂日均铁水产量与高炉开工率均微升，钢厂复产带动刚需采购；焦炭价格企稳后焦企亏损幅度收窄，冬储补库意愿边际提升，低硫主焦煤等优质煤种成交好转。 价格方面，本周炼焦煤价格分化运行，期货反弹显著而现货稳中有调。截至1月9日，焦煤期货活跃合约收盘价1195.5元/吨，周环比上涨7.2%；京唐港山西主焦煤库提价1620元/吨，周环比持平。后续来看，库存中低位与供给收缩形成支撑，叠加钢厂复产与冬储补库需求释放，预计价格将维持窄幅震荡、稳中有升态势，优质煤种弹性更突出。 事件方面，国内主产区安监环保检查持续推进，部分中小煤矿生产受限，供给约束逻辑强化；印尼2026年煤炭产量配额计划大幅低于2025年实际产量，进口收缩预期升温，为国内市场提供支撑；焦煤期货盘面与动力煤比价回升至1.70的中位水平，市场情绪修复，带动现货市场信心提振；钢厂高炉检修陆续结束，铁水产量回升成为需求端核心催化，推动焦煤刚需改善。 1.价格：焦煤价格下降 产地炼焦煤价下降。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1270元/吨，环比上周下降30元/ 证券研究报告——煤炭行业周报 吨，较去年同期下降26元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价报收1480元/吨，环比上周下降6.67元/吨，较去年同期下降30元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1660元/吨，环比持平，较去年同期下降130元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1460元/吨，环比上周下降15元/吨，较去年同期下降35元/吨。 CCI-焦煤指数差异化波动。本周，灵石高硫肥煤报收1300元/吨，周环比持平；济宁气煤报收960元/吨，周环比下降60元/吨；柳林低硫主焦煤报收1500元/吨，周环比下降50元/吨；柳林高硫主焦煤报收1230元/吨，周环比持平。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦煤总库存上涨，钢厂盈利率下降 上游库存环比上涨。本周，上游六大港口库存小幅上涨，日均炼焦煤库存量300.84万吨，周环上涨1.6万吨，较去年同期下降193.89万吨。从整体来看，港口库存补库节奏回升，存量有所增加。 下游库存环比差异化变动。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存增加到911.95万吨，周环比上涨15.85万吨，同比上涨30.02万吨；247家钢厂炼焦煤库存797.54万吨，周环比下降4.96万吨，同比增加12.99万吨。钢厂开工率与日均铁水虽维持相对高位，但钢厂盈利下降，采购仍以刚需为主；焦炭三轮提降落地后焦企利润承压，对焦煤的采购意愿偏谨慎，需求端支撑力度偏弱。本周日均铁水产量229.55万吨，周度环比上涨2.07万吨，247家钢厂高炉开工率79.33%，周度环比上涨0.37%，处于偏高位置。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、海运情况：量升价跌 锚地船舶数量环比增加，海运价格环比增加。环渤海9港锚地船舶数量上升，日均82艘，周环比增加9艘，