供给收缩叠加进口收紧，煤价反弹态势延续

核心观点

• 动力煤供给收缩预期升温，需求回暖带动煤价反弹。
• 炼焦煤供需边际改善，价格反弹动能增强。

市场表现

• 权益市场呈结构性行情，煤炭跑赢指数。
• 上证指数周收涨3.82%，报4120.43点；沪深300周收涨2.79%，报4758.92点；煤炭周收涨6.27%，报2924.32点。
• 个股方面，大有能源（16.05%）、中煤能源（11.01%）、潞安环能(10.76%)涨幅最大；淮河能源（2.06%）、冀中能源（2.23%）、物产环能（2.27%）涨幅靠后。

动力煤

• 供给收缩预期升温，需求回暖带动煤价反弹。
• 港口库存加速去化，电厂煤炭日耗增加。
• 价格方面，产地动力煤价差异化变动，同比下降；港口动力煤价格较上周有所回升，但仍处于700元/吨以下。
• 事件方面，全国矿山安全生产工作会议召开，寒潮天气持续影响，进口煤价格倒挂加剧，印尼2026年煤炭出口新政落地，国铁全煤直达动力煤价格指数纳入电煤长协定价参考。

炼焦煤

• 供需边际改善，价格反弹动能增强。
• 库存中低位与供给收缩形成支撑，钢厂复产与冬储补库需求释放。
• 价格方面，产地炼焦煤价下降；CCI-焦煤指数差异化波动。
• 事件方面，国内主产区安监环保检查持续推进，印尼2026年煤炭产量配额计划大幅低于2025年实际产量，焦煤期货盘面与动力煤比价回升，钢厂高炉检修陆续结束。

海运情况

• 锚地船舶数量环比增加，海运价格环比增加。
• 秦皇岛六大航线运价下降。

行业资讯

• 宁夏确保岁末年初煤矿安全生产形势稳定。
• 陕西煤炭交易平台年交易量突破6亿吨创历史新高。
• 河南：以高水平安全护航煤炭行业高质量发展。
• 2025年国家能源集团新疆能源疆煤出区创历史新高。
• 山西常态化开展矿山“体检式”精查。
• 从地方“十五五”规划建议看矿山发展新方向。
• 今年，我国将开展新一轮找矿行动。
• 山西煤企发布一号文件部署安全生产工作。

投资建议

• 动力煤方面，煤价企稳向好的态势有望延续。
• 炼焦煤方面，预计价格将维持窄幅震荡、稳中有升态势，优质煤种弹性更突出。
• 二级市场方面，后续行情或从单边主升转向轮动震荡。

风险提示

• 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。