全球必需消费品行业：2026 年 26 大关键假设情景分析

欧洲消费必需品

消费必需品作为债券替代品的角色发生变化

• 历史上，消费必需品因其相对稳定性而被视为“债券替代品”。然而，自疫情以来，高成本通胀导致该行业变得过于昂贵，消费者开始进行降级消费，从而导致了公司收益的巨大波动。
• 预计2026年，随着成本通胀的稳定和消费者情绪的改善，消费必需品的波动性将得到缓解，其相对于更广泛市场的溢价可能会恢复。
• 在欧洲消费必需品中，食品、饮料和家庭护理产品在过去20年中基本同步发展，而烟草则在过去十年中表现突出。
• 饮料行业：2026年FIFA世界杯可能会推动美洲啤酒销量增长。欧洲定价可能恢复到疫情前的通缩状态，对某些公司造成冲击。大型酒类公司可能会通过在快速增长的中国业务上市来释放价值。
• 食品行业：随着原材料价格滚动回落，2026年欧洲定价将成为一个重要议题。大型食品公司能否在2026年最终停止市场份额损失，取决于其适应能力和创新策略。
• 美国食品公司：百事公司能否重振其Frito-Lay（零食）部门并调整其产品组合以重燃增长？
• 欧洲家庭护理产品：除了通常的竞争动态之外，还存在着潜在的法律/监管风险，例如化学烫发产品安全性诉讼和PFAS“永久化学品”禁令。
• 美国烟草行业：随着消费者进行降级消费，烟草公司可能会将品牌定位转变为深度折扣标签。2026年可能是英美烟草公司表现最好的年份。

美国食品杂货店

• 在过去五年中，美国食品杂货店的门店数量增长速度高于趋势，但2026年可能会出现负增长。
• 食品杂货店购物者已经转向其他渠道，例如折扣店和便利店，这可能会使剩余的大型连锁店受益。

餐厅与超市

• 美国餐厅行业（外出就餐）可能会失去市场份额，转而由超市/包装食品行业（在家用餐）获得。
• 英国消费者正在减少外出就餐，转而选择在家用餐，这使超市受益。

豪华商品

• 豪华商品部门的反弹可能只是一个假象。美国消费者可能会保持波动，中国消费者可能仍然疲软。
• Kering的新任CEO Luca De Meo可能会宣布一项扭转计划，包括关闭Gucci门店、降低时尚风险和专注于管理层的执行。

其他宏观和主题

• 消费者支出趋势：英国和美国的消费者支出趋势可能会在2026年改善。
• 人工智能的整合：人工智能可能会在快速消费品行业得到广泛应用，从而提高效率、降低成本和激发创新。
• 农业视角：螺旋锥虫感染可能会破坏美国牛周期复苏，而蛋白质的繁荣可能会使农业排放激增。
• 转型趋势：例如，人工智能在快速消费品运营中的应用可能会越来越普遍，而GLP-1药物的使用可能会改变消费者的偏好和购买模式。
• 区域性展望：拉丁美洲的消费市场可能会比预期更快地复苏，而印度商品及服务税（GST）的减免可能会推动消费增长。