：地方两会的信息点

【宏观快评】 地方两会的“信息点” ❖省级两会什么时候召开？ 华创证券研究所 省级两会通常在农历春节前召开完毕。今年春节在2月中旬，因此省级两会集中在1月下旬到2月上旬。但到1月下旬即可初步把握2026年省级两会的整体基调。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 一方面，GDP占比过半省份明确在1月召开两会。截至目前，已有17省市明确在1月召开人代会。2024年，这17省GDP合计在全国占比57.3%。 证券分析师：袁玲玲邮箱：yuanlingling@hcyjs.com执业编号：S0360524070006 另一方面，6个经济大省中，有4个经济大省明确于1月召开两会。在每年省级两会中，我们尤其关注经济大省情况，因为全国GDP高度集中在这6个省份中，2024年GDP合计占比44.4%。其中浙江作为经济强省率先开局（1月14日），河南、山东、广东则分别将于1月26日、1月、1月下旬召开人代会。江苏召开时间为2月上旬，四川还待定。 相关研究报告 ❖省级两会关注什么？ 《【华创宏观】部委年度会议的6大要点——政策周观察第63期》2026-01-12《【华创宏观】四问公积金制度改革》 2026-01-12《【华创宏观】2025年12月非农数据点评：10W！或是美国降息的就业分水岭》2026-01-11《【华创宏观】2025年12月通胀数据点评：物价：回顾2025，展望2026》2026-01-11《【华创宏观】内需暂弱，开年或将回升——12月经济数据前瞻》2026-01-06 1、未来五年GDP目标：是否设置目标、是否为区间目标。目前而言，已召开会议的长沙为区间目标，“未来五年主要预期目标：地区生产总值年均增长5%-5.5%”，此前“十四五”时期目标为“地区生产总值年均增长7%左右”。 2、2026年GDP目标：历史经验来看，31省GDP目标的加权值（GDP占比为权重），和全国GDP目标关系稳定，2022-2025年，31省目标加权值比全国目标高0.3~0.6个百分点。对于今年而言，除了关注各省GDP目标变动情况和表述外，可能还需关注是否有较多省份设置目标区间值。往年地方的GDP目标几乎均为点位值，如果今年有较多省份设置为区间值，或对应全国GDP目标可能也会为区间形式。目前而言，已召开会议的两大城市长沙、武汉，GDP目标均为点位值、较去年下调0.5个点。 3、CPI目标：历史经验看，省级CPI目标多与全国一致。如去年绝大部分省市CPI目标数值从3%下调至2%，全国目标也同样下调。目前而言，今年武汉维持在“2%左右”，长沙从“3%左右”下调至“2%左右”。 4、就业目标：主要观察31省目标加总与上一年对比，若较上年变动不大，则对应全国就业目标也基本稳定。目前而言，武汉今年新增就业目标与去年一致。 5、经济大省的年度重大项目安排增速。目前市场对2026年基建增速仍有分歧，一方面，资金和项目端将有所改善；但另一方面，经济大省的投资动能、政府债务中化债比例，仍将是两个不确定的变量。省级两会中，经济大省的重大项目安排将为我们提供首个置信度较高的观察窗口。在去年省级两会点评中，我们就提到5个经济大省（不包括山东）的重大项目增量有限，后续全年投资动能确实不足。 6、其他关注点：地产投资领域，关注主要省份城中村改造的增量情况；消费领域，主要关注各省今年对服务消费是否有新表述；产业领域，关注地方共识以及“反内卷”部署。 ❖风险提示：地方两会信息更新不及时。 地方两会的“信息点” （一）省级两会何时召开？ 省级两会通常在农历春节前召开完毕。今年春节在2月中旬，因此省级两会集中在1月下旬到2月上旬。但到1月下旬即可初步把握2026年省级两会的整体基调。 一方面，GDP占比过半省份明确在1月召开两会。截至目前，已有17省市明确在1月召开人代会。2024年，这17省GDP合计在全国占比57.3%。 另一方面，6个经济大省中，有4个经济大省明确于1月召开两会。在每年省级两会中，我们尤其关注经济大省情况，因为全国GDP高度集中在这6个省份中，2024年GDP合计占比44.4%。其中浙江作为经济强省率先开局（1月14日），河南、山东、广东则分别将于1月26日、1月、1月下旬召开人代会。江苏召开时间为2月上旬，四川还待定。 （二）省级两会关注什么？ 1、未来五年GDP目标：是否设置目标、是否为区间目标。目前而言，已召开会议的长沙为区间目标，“未来五年主要预期目标：地区生产总值年均增长5%-5.5%”，此前“十四五”时期目标为“地区生产总值年均增长7%左右”。 2、2026年GDP目标：历史经验来看，31省GDP目标的加权值（GDP占比为权重），和全国GDP目标关系稳定，2022-2025年，31省目标加权值比全国目标高0.3~0.6个百分点。对于今年而言，除了关注各省GDP目标变动情况和表述外，可能还需关注是否有较多省份设置目标区间值。往年地方的GDP目标几乎均为点位值，如果今年有较多省份设置为区间值，或对应全国GDP目标可能也会为区间形式。目前而言，已召开会议的两大城市长沙、武汉，GDP目标均为点位值、较去年下调0.5个点。 3、CPI目标：历史经验看，省级CPI目标多与全国一致。如去年绝大部分省市CPI目标数值从3%下调至2%，全国目标也同样下调。目前而言，今年武汉维持在“2%左右”，长沙从“3%左右”下调至“2%左右”。 4、就业目标：主要观察31省目标加总与上一年对比，若较上年变动不大，则对应全国就业目标也基本稳定。目前而言，武汉今年新增就业目标与去年一致。 5、经济大省的年度重大项目安排增速。目前市场对2026年基建增速仍有分歧，一方面，资金和项目端将有所改善；但另一方面，经济大省的投资动能、政府债务中化债比例，仍将是两个不确定的变量。省级两会中，经济大省的重大项目安排将为我们提供首个置信度较高的观察窗口。在去年省级两会点评中，我们就提到5个经济大省（不包括山东）的重大项目增量有限，后续全年投资动能确实不足。 6、其他关注点：地产投资领域，关注主要省份城中村改造的增量情况；消费领域，主要关注各省今年对服务消费是否有新表述；产业领域，关注地方共识以及“反内卷”部署。 宏观组团队介绍 首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 组长、资深分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生，统计学院数学与经济学双学士学位，CPA，2019年加入华创证券研究所。曾任职于中信证券股权衍生品部、另类投资部，主要负责可转债研究及大类资产配置，具有六年证券从业经历。凤凰卫视、第一财经等特约连线评论员，对外经济贸易大学特聘讲师。作为核心成员，连续两年获得资本市场多个奖项，包括2020-2022年新财富最佳分析师等。 副组长、资深分析师：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士，2021年加入华创证券研究所。具有四年宏观研究经验，曾任职于华融证券，长江证券，期间多次在国内金融市场研究，北大金融评论，中国货币市场等学术期刊发表研究文章。作为团队成员获得“远见杯”中国经济，全球市场预测双冠军。2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：高拓 研究方向：财政政策。麦克马斯特大学金融学硕士，CFA，2019年加入华创证券研究所。具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，曾在加拿大任职于海外大宗商品基金，回国后任财富管理公司研究部负责人，长期在新浪财经、扑克财经、华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：殷雯卿 研究方向：海外宏观与大类资产。中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。曾任职于兴业证券经济与金融研究院，主要负责贵金属研究，具有四年海外宏观与大宗商品研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：付春生 研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：李星宇 研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 分析师：夏雪 研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。 分析师：袁玲玲 研究方向：政策研究。南开大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：韩港 研究方向：国内基本面。南开大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是