交运股份与久事集团资产置换，文体旅龙头有望上市

本报告导读： 交运股份重大资产置换，有望从区域性汽车服务商转型为上海领先的文体旅综合运营商，长期价值显著提升。 社会服务《腾讯与点点互动稳居中国手游厂商12月收入榜Top2，Minimax港交所上市推动AI落地》2026.01.10社会服务《搜索入口迁徙，GEO营销起量》2026.01.09社会服务《消费政策利好，文旅行业迎来消费回暖》2026.01.08社会服务《2026旅游市场强劲开局，行业前景可期》2026.01.04社会服务《元旦出行热度高，三亚免税销售迎开门红》2026.01.04 投资要点： 汽车业务面临多重挑战，文体旅是消费升级核心赛道。汽车行业竞争烈度持续升级，价格战频发导致利润率承压。电动化转型加速，传统冲压件、动力系统等核心业务面临增长空间被持续压缩的现实困境。文体旅属于消费升级核心赛道，行业成长空间广阔。置入文体旅资源具有“重资产+强资源属性”特征，借助上海的城市IP实现持续增值，置入资产涵盖“赛事运营+场馆运营+智慧体育+文旅观光+演艺服务”全链条，可形成“体育+旅游+文化”协同生态，具备持续盈利能力。 从传统制造转型消费服务：本次交易是交运股份与控股股东久事集团及其关联方的重大关联资产置换，核心逻辑是“置出传统汽车相关业务，置入优质文体旅游资产”；从“传统制造”向“优质消费服务”的关键转型：置入资产为文体娱乐业、旅游业核心资产，涵盖5家标的公司（4家100%控股、1家不低于62.40%控股），包括上海核心体育赛事运营、地标性场馆运营、浦江游览等稀缺资源；置出资产为乘用车销售、汽车后服务及汽车零部件制造板块，涵盖6家标的公司（含5家100%控股、1家80%控股），均为公司原有核心业务载体。 响应国资改革要求，提升上市公司质量。响应上海国资“突出主业、优化布局”改革要求，交运股份以非核心汽车业务置换久事集团优质文体旅资产，实现主营业务转型，提升资产质量与内在价值。 风险提示：交易进展的不确定性；未确定事项具有不确定性；存在审批未通过的风险； 目录 1.剥离传统周期性业务，切入高成长性消费服务赛道...................................31.1.汽车业务面临多重挑战，置换出可实现“轻装上阵”.............................31.2.置入上海优质文体旅资源，战略聚焦提升盈利能力.............................31.3.响应国资改革要求，提升上市公司质量.................................................42.从传统制造转型消费服务，交易采用“资产置换+现金补足”.....................42.1.置出传统汽车相关业务，置入优质文体旅游资产.................................42.2.上市公司实现业务转型，显著提升公司盈利能力.................................52.3.等值资产置换+现金补足差额，不涉及实控制人变更..........................53.风险提示..........................................................................................................5 1.剥离传统周期性业务，切入高成长性消费服务赛道 1.1.汽车业务面临多重挑战，置换出可实现“轻装上阵” 行业竞争烈度持续升级，价格战频发导致利润率承压。当前中国乘用车市场已全面进入“存量竞争+结构转型”双周期，行业竞争烈度持续升级，价格战呈现常态化、全域化特征，直接引发全产业链利润率承压，成为车企及上下游企业面临的核心挑战。 电动化转型加速，业务增长空间受限。随着全球能源转型加速与汽车产业智能化浪潮来袭，产业升级不仅重塑了整车制造的技术路线与产品形态，更对上游传统汽车零部件制造行业形成颠覆性冲击——传统冲压件、动力系统等核心业务既面临增长空间被持续压缩的现实困境，更遭遇技术路线替代、市场需求转移的严峻风险。 数据来源：中汽协，国泰海通证券研究 剥离传统周期性业务，助力企业“轻装上阵”。在新能源汽车产业渗透率持续攀升、传统汽车零部件行业加速洗牌的背景下，交运股份剥离旗下传统汽车零部件相关资产，不仅是应对行业变革的理性抉择，更是优化业务结构、聚焦核心赛道的战略布局。此举能助力企业“轻装上阵”，向高增长、高毛利的优质赛道转型。 1.2.置入上海优质文体旅资源，战略聚焦提升盈利能力 文体旅属于消费升级核心赛道，行业成长空间广阔。文体旅游产业凭借其兼具精神消费与体验属性的核心特质，已成为国民消费升级浪潮中的核心赛道。上海定位国际大都市，其庞大的消费基数、多元的消费群体与前沿的消费理念，更让体育赛事、文旅消费需求呈现持续旺盛态势，叠加城市层面密集的文旅产业扶持政策赋能，行业成长空间广阔，天花板显著高于全国平均水平。 稀缺性资产优势明显，长期增值潜力显著。浦江游览公司掌控上海核心水上观光资源，是城市旅游标志性业务；徐家汇体育公园、上海国际赛车场等场馆是上海顶级体育赛事举办地，具备不可复制的区位与运营优势。具有“重资产+强资源属性”特征，不仅现金流稳定性优于传统汽车业务，还能借助上海的城市IP实现持续增值。 文体旅协同效应强，具备持续盈利能力。置入资产涵盖“赛事运营+场馆运营+智慧体育+文旅观光+演艺服务”全链条，可形成“体育+旅游+文化”协同生态，具备持续盈利能力。 1.3.响应国资改革要求，提升上市公司质量 战略性业务重塑，有力提升资产价值。上海市国资委近年来推动国企“突出主业、优化布局”。本次资产置换是交运股份在上海市国资委“突出主业”指引下进行的一次战略性业务重塑。通过将非核心的汽车业务与控股股东久事集团的优质文体旅资产进行置换，直接推动了上市公司主营业务的彻底转型，有力提升其资产质量与内在价值。 2.从传统制造转型消费服务，交易采用“资产置换+现金补足” 2.1.置出传统汽车相关业务，置入优质文体旅游资产 从“传统制造”向“优质消费服务”的关键转型。本次交易是交运股份（600676.SH）与控股股东久事集团及其关联方的重大关联资产置换，核心逻辑是“置出传统汽车相关业务，置入优质文体旅游资产”；从“传统制造”向“优质消费服务”的关键转型，交易逻辑清晰、置入资产稀缺性强，长期来看有望重塑公司价值，符合消费升级与国企改革的趋势。 置出资产：乘用车销售、汽车后服务及汽车零部件制造板块，涵盖6家标的公司（含5家100%控股、1家80%控股），均为公司原有核心业务载体； 置入资产：文体娱乐业、旅游业核心资产，涵盖5家标的公司（4家100%控股、1家不低于62.40%控股），包括上海核心体育赛事运营、地标性场馆运营、浦江游览等稀缺资源； 表4：置入文体旅资产 2.2.上市公司实现业务转型，显著提升公司盈利能力 本次交易将通过资产置换，实现上市公司业务重塑。剥离原有的乘用车销售、后服务及零部件制造板块，同时注入控股股东久事集团旗下优质的文体娱乐与旅游资产。此举标志着公司业务转型的实质性推进，不仅有助于优化资产结构、增强抗风险能力，更将显著提升公司的持续盈利能力和核心竞争优势，从而为全体股东创造长期价值。 2.3.等值资产置换+现金补足差额，不涉及实控制人变更 交易对价由交易各方协商，不涉及实控人变更。本次交易的置入资产与置出资产的最终作价，将依据符合《证券法》规定的评估机构所出具、并经有权国有资产监督管理机构或经授权的国家出资企业备案或核准的《资产评估报告》的评估结果，由交易各方协商确定。对于拟置入资产与拟置出资产交易价格之间的差额部分，约定以现金方式进行购买，其具体支付安排将由各方另行协商并签署协议予以明确。 3.风险提示 交易进展的不确定性：公司已与久事集团签署《资产置换框架协议》，本次交易目前处于筹划阶段。 未确定事项具有不确定性：交易标的资产范围、交易价格等核心要素尚未最终确定，具体方案需进一步论证协商。 存在审批未通过的风险：后续需按法律法规及公司章程履行决策、审批程序，存在审批未通过的风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666