量化宏观策论之三：从网络关系模型透视中国新旧动能切换：来自2002-2023IOT的启示

从网络关系模型透视中国新旧动能切换：来自2002-2023 IOT的启示 宏观研究团队 ——量化宏观策论之三 陈策（分析师）chence@kysec.cn证书编号：S0790524020002 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 占名义GDP比重：加快从老动能转向新质生产力1、我们侧重于从房地产、新能源链、新质生产力三大链条透视中国经济结构转型进 程。棚改货币化驱动房地产于2018年攀至高位，但2020、2023年分别降至12.3%、11.9%；新能源链在2020至2023年增长迅速，占比从1.3%上升至2.1%；新质生产力与地产链几乎呈镜像关系，2018、2020、2023年分别上升至9.9%、10.0%、11.4%。从四大指标来看，新质生产力有望承接房地产的“支柱产业”地位。2、往后看，预计制造业保持合理比重、服务业规模有望扩张。“十五五”规划建议 指出“保持制造业合理比重”，并对发展服务业在供需两端均提出了明确要求。与发达经济体相比，我国供需两端均有10%-20%的提升空间，生产性服务业差距更大。增加值率与全要素生产率共振回升 1、增加值率=增加值/总产出，可用于衡量经济产出效率。2023年我国增加值率 为38.5%、较2020年改善了0.8个百分点，受益于制造业转型升级和提质增效。2、增加值率的温和回升态势与全要素生产率较为吻合。我们基于“可变弹性生产函数”状态空间模型测算，1978年以来我国TFP主要有3个显著上升阶段，近年来新质生产力引领新一轮TFP上行，2023、2024年TFP回升至约1.2%、0.7%。3、高技术制造业和现代服务业仍有提质空间。2022年我国增加值率相较于全球、OECD、美国等仍有15-20个百分点的差距，主要集中于高技术制造业（医药、船舶、电气设备、计算机）和现代服务业（计算机服务、商务活动、医疗、教育）。收入法：收入分配向居民倾斜，减税降费支持实体，宏观税负有提升空间 相关研究报告 1、收入法核算，增加值=劳动报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余。2023年分别占比52.8%、8.2%、15.0%、24.0%，较2020年变动了+0.7、-0.7、+0.2、-0.3个百分点，体现了收入分配向居民倾斜、减税降费支持实体的政策意图。2、服务业扩张有利于劳动报酬向居民倾斜。2023年初，我们前瞻性提出“以服务消费为核心的消费新时代或将到来”。一则服务业扩张有利于提高居民劳动报酬：从12个国家的投入产出表来看，普遍呈现“第三产业劳动报酬率高于第二产业”特征，推论得到“服务业扩张→劳动报酬提高→消费水平提高→服务业扩张”的自洽内循环，我们构造“单位劳动报酬率”以剔除就业人口的影响，仍能支持上述结论；二则服务业有助于吸纳就业尤其缓解高校就业压力。2014至2024年我国全社会平均受教育年限从9.7年增长至10.4年，高校生占就业人员比重从15%提高至26%。服务业尤其现代服务业（信息软件技术、金融、科研技术、卫生社会工作等）能持续吸纳本科及研究生。此外，我们构造的“青年就业供需缺口”指向现代服务业仍存扩张必要性。3、我国宏观税负有小幅提升空间。2014至2024年我国大口径宏观税负率下行 《“两重”“两新”提前批已下达—宏观经济专题》-2026.1.5 《基于DID模型理解为何消费品以旧换新略退坡—兼评12月PMI数据和2026年“两新”政策》-2025.12.31 《人民币汇率：破7或可持续，但升值节奏或 较平缓—宏观经济点评》-2025.12.30 了6.7个百分点至27.8%，驱动因素包括大规模结构性减税降费、生产链条缩短、土地出让金收入下滑等，与OECD国家均值的34.1%相比有一定提升空间。结构指标：新动能对经济拉动能力增强、向网络中心移动，有色比价上行 1、我国经济结构转型叠加全球电气电子化，有色比价显著上行。近年来有色金属领涨实际上隐含了一条国内经济结构转型线索：建安投资下滑、设备更新投资上行，对应有色金属持续跑赢螺纹钢。底层逻辑在于，新质生产力板块更依赖有色金属、地产基建链更依赖黑色金属。全球电气电子化进程不仅在于能源消费结构的“绿色”重构，2013-2023年全球电气化率从18.4%提高了2.8个百分点至21.2%；更在于新一轮技术革命的浪潮驱动，2014-2024年铜、银的终端需求电气化率分别提高了8.1、16.3个百分点至56.1%、39.6%。有色金属所具备的导电、导热、延展、耐腐蚀等特性，使其晋升为新时代的“石油”资源。八大维度指向我国电力基建处于领先地位，或构成科技竞争尤其AI等高耗能领域的独特优势，测算中美大模型性能差距从2023年3月的23%收窄至2025年12月的约3%。2、影响力系数：新质生产力增强，房建走弱。2023年房建、新能源链、新质生 产力的影响力系数分别为1.06、1.26、1.14，较2020年变动了-0.02、+0.05、+0.08。3、网络关系模型：新能源链从网络边缘向中心移动。我们基于Yifan Hu算法生成需求网络关系。2012年：地产链处于偏中心位置，石油化工居其次，新能源链偏边缘；2018年：地产链仍偏中心但显著“金融化”，新能源链向中心移动；2023年：房地产略有外移，新能源链网络距离变短、集群效应显著增强。小结：中国新旧动能切换与全球电气电子化共振，看好有色和电力的长期投资价 值。新质生产力有望形成能源为基（新能源+可控核聚变）、核心产业齐驱（AI+电子半导体、航空航天+低空经济、具身智能、生物医药等）的快速扩张态势。风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。 目录 1、占名义GDP比重：加快从老动能转向新质生产力...............................................................................................................62、增加值率与全要素生产率共振回升........................................................................................................................................92.1、增加值率的温和回升态势与全要素生产率较为吻合................................................................................................102.2、高技术制造业和现代服务业的增加值率仍有提升空间............................................................................................113、收入分配：向居民倾斜，减税降费支持实体.......................................................................................................................123.1、劳动报酬率一定程度呈现“高质量发展”特征........................................................................................................133.2、服务业扩张有利于劳动报酬向居民倾斜....................................................................................................................143.3、我国宏观税负有小幅提升空间...................................................................................................................................174、完全消耗系数：有色相对于黑色比价上行...........................................................................................................................184.1、完全消耗系数：有色相对于黑色比价上行................................................................................................................194.2、全球加速步入电气电子化新时代，有色金属为“新石油”....................................................................................205、影响力系数：新质生产力增强，房屋建筑走弱...................................................................................................................226、网络关系模型：新能源链从网络边缘向中心移动...............................................................................................................237、小结..........................................................................................................................................................................................268、风险提示..................................................................................................................................................................................27 图表目录 图1：2023年投入产出表含211个经济部门...............................................................................................................................4图2：以通信电子为例，延长表仅1个经济部门，基准表在4至7个不等............................................................................4图3：投入产出表构成一览...........................................................................................................................................................5图4：从产业关联分析到区域关联分析............................