国债策略周报

国 债策 略周报 国债：市场风险偏好回升，债市偏空运行 政策动态：1、1月5日，央行公布2025年12月各项工具流动性投放情况：中央银行贷款方面，常备借贷便利（SLF）净投放71亿元；中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元，抵押补充贷款（PSL）净回笼56亿元，其他结构性货币政策工具净投放1594亿元；公开市场业务方面，7天期逆回购净投放819亿元，其他期限逆回购净投放4000亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元，中央国库现金管理净投放100亿元。2、本周中国央行开展1387亿元7天期逆回购和11000亿元买断式逆回购操作，因同期共有15937亿元7天期逆回购、2000亿14天期逆回购和11000亿元买断式到期，本周实现净回笼16550亿元。下周央行公开市场将有1387亿元7天期逆回购和6000亿元买断式逆回购到期。3、截止01月09日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.52%、1.27%、1.47%，较12月31日分别变动-10.88BP、-64.02BP、-5.98BP、-50.94BP。债券供给：本周，政府债发行6127亿元，到期量30亿元，净发行6097亿元，其中国债净发行4950亿元，地方债 净发行1147亿元。下周发行计划显示，国债净发行-3392亿元，地方债净发行691亿元，二者合计净发行-2701亿元。本周，新增专项债发行874亿元，截止本周，专项债累计净发行874亿元。策略观点：短期来看，经济开门红与股市春季行情预期压制债市情绪，在短期降息预期偏弱情况下债市偏弱震 荡态势延续。 目录 1、债市表现：偏弱震荡 1.1市场表现：市场风险偏好回升，债市偏空运行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周债市偏弱震荡，一是12月PMI数据超预期回暖，二是“两新”政策的及时部署以及对于地产增量政策的期待，在降息预期较弱的同时，市场风险偏好回升导致市场呈现股强债弱延续。截止01月09日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.44%、1.66%、1.88%、2.30%，较12月31日分别变动7.57BP、2.42BP、3.09BP、3.50BP。截止01月09日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.336元、105.57元、107.765元、110.87元，较12月31日变动分别为-0.12%、-0.18%、-0.09%、-0.48%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：净基差小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：TS跨期价差小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购灵活投放 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周中国央行开展1387亿元7天期逆回购和11000亿元买断式逆回购操作，因同期共有15937亿元7天期逆回购、2000亿14天期逆回购和11000亿元买断式到期，本周实现净回笼16550亿元。下周央行公开市场将有1387亿元7天期逆回购和6000亿元买断式逆回购到期。截止01月09日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.52%、1.27%、1.47%，较12月31日分别变动-10.88BP、-64.02BP、-5.98BP、-50.94BP。 2.1政策动态：3个月期买断式逆回购等量续作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1月8日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）。 由于本月有11000亿元3个月期买断式逆回购到期，因此在开展上述操作后，3个月期买断式逆回购将实现等量续做。这也是央行连续第三个月等量续做3个月期买断式逆回购。另外，本月还将有6000亿元6个月期买断式逆回购以及2000亿元MLF（中期借贷便利）到期。 2.1政策动态：12月MLF净投放1000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 12月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。考虑到本月有3000亿元MLF到期，12月MLF实现净投放1000亿元，为连续10个月加量续做。2025年全年，MLF净投放超1万亿元，持续呵护市场流动性。 2.1政策动态：央行11月净买入国债500亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1月5日，央行公布2025年12月各项工具流动性投放情况：其中公开市场国债买卖净投放500亿元。 2.1政策动态：12月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年12月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。截止目前，LPR已连续7个月保持不变。 1月5日，央行公布2025年12月各项工具流动性投放情况：抵押补充贷款（PSL）净回笼56亿元，余额10291亿元。 2.2流动性：跨年后资金面转松 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：1年期股份行同业存单小幅下行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.2流动性：票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行6097亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：本周专项债发行874亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：12月地方债全场倍数维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：国债收益率小幅上行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券走势：美债收益率偏弱震荡 3.5现券市场：信用债利差小幅收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。