国债策略周报
债市表现：偏弱震荡
市场表现：市场风险偏好回升，债市偏空运行
本周债市偏弱震荡，主要原因是12月PMI数据超预期回暖，“两新”政策的及时部署以及对于地产增量政策的期待，在降息预期较弱的情况下，市场风险偏好回升导致市场呈现股强债弱延续。截止01月09日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.44%、1.66%、1.88%、2.30%，较12月31日分别变动7.57BP、2.42BP、3.09BP、3.50BP。国债期货主力合约TS、TF、T、TL分别收于102.336元、105.57元、107.765元、110.87元，较12月31日变动分别为-0.12%、-0.18%、-0.09%、-0.48%。
市场表现：国债期货成交、持仓情况
（数据来源：iFinD,光大期货研究所）
市场表现：净基差小幅回落
（数据来源：iFinD,光大期货研究所）
市场表现：TS跨期价差小幅下行
（数据来源：iFinD,光大期货研究所）
市场表现：长端跨期价差小幅回落
（数据来源：iFinD,光大期货研究所）
政策动态：逆回购灵活投放
本周中国央行开展1387亿元7天期逆回购和11000亿元买断式逆回购操作，实现净回笼16550亿元。下周央行公开市场将有1387亿元7天期逆回购和6000亿元买断式逆回购到期。截止01月09日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.52%、1.27%、1.47%，较12月31日分别变动-10.88BP、-64.02BP、-5.98BP、-50.94BP。
政策动态：3个月期买断式逆回购等量续作
央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，实现等量续做，这也是央行连续第三个月等量续做3个月期买断式逆回购。本月还将有6000亿元6个月期买断式逆回购以及2000亿元MLF到期。
政策动态：12月MLF净投放1000亿元
12月25日央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期，12月MLF实现净投放1000亿元，为连续10个月加量续做。2025年全年，MLF净投放超1万亿元。
政策动态：央行11月净买入国债500亿元
央行公布2025年12月各项工具流动性投放情况，其中公开市场国债买卖净投放500亿元。
政策动态：12月LPR保持不变
2025年12月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，已连续7个月保持不变。
政策动态：央行11月净买入国债500亿元
央行公布2025年12月各项工具流动性投放情况，其中抵押补充贷款（PSL）净回笼56亿元，余额10291亿元。
流动性：跨年后资金面转松
流动性：1年期股份行同业存单小幅下行
（数据来源：iFinD,光大期货研究所）
流动性：票据利率延续弱势
（数据来源：iFinD,光大期货研究所）
债券发行：本周政府债净发行6097亿元
债券发行：本周专项债发行874亿元
（数据来源：iFinD,光大期货研究所）
债券发行：12月地方债全场倍数维持低位
（数据来源：iFinD,光大期货研究所）
现券走势：国债收益率小幅上行
现券走势：美债收益率偏弱震荡
现券市场：信用债利差小幅收窄
（数据来源：iFinD,光大期货研究所）
策略观点
短期来看，经济开门红与股市春季行情预期压制债市情绪，在短期降息预期偏弱情况下债市偏弱震荡态势延续。
