烧碱报告：现货走弱叠加期货下行

12月国内液碱市场呈现涨跌互现态势，原盐、液氯、氢氧化锂价格上调，其他品种价格下调。核心特征为“现货缓跌、期货下移、结构走平”，山东32%液碱月均价约717元/吨，主力合约月均价约2184元/吨，基差均值约57元/吨，月末短暂贴水。

供给侧：开工率维持在高位（约85.7%），周度产量均值约84.17万吨/周，供给端“高负荷—高产出”惯性持续压制价格。库存边际累积，12月样本厂内库存均值约46.72万吨，高于11月，对估值不利。

需求侧：氧化铝运行水平稳定（约85.6%），提供“底盘式”支撑；纸浆、印染、化纤等终端淡季需求弹性不足，难以消化供给冗余。

利润端：山东氯碱生产毛利均值约193元/吨，较11月显著收缩，提升企业检修/降负荷意愿，但实际减产兑现前对价格边际提振有限。

外贸与外盘：11月出口量约24.7万吨，12月FOB中国报价从约370美元/吨回落至约352.5美元/吨，外盘走弱拖累出口定价与国内情绪。

策略建议：短期基本面偏“供给过剩+需求偏弱”，建议逢高偏空为主；密切跟踪基差与库存拐点，若基差持续贴水且现货止跌，转向基差修复型策略（多期货/空现货或多近月/空远月）。

2026年1月展望：三类情景推演（基准：低位震荡；偏多：检修兑现驱动修复；偏空：出口回落带动再创新低），关键验证指标为产量、库存、基差变化。方向策略逢高偏空为主，等待供给拐点确认；结构策略关注基差修复、跨期与事件窗口（检修披露、外盘出口变化）。

风险提示：宏观风险偏好变化、下游超预期减产、供给端超预期收缩、外盘剧烈波动等。