2026年1月4-9日，债市收益率先上后下，前半周因节后债基赎回、权益市场开门红及对超长利率债供需格局的担忧，收益率大幅上行；下半周股市降温，债市小幅修复企稳。利率债收益率全线上行，信用债成为避风港，信用利差收窄，中低等级城投债相对占优。
机构行为：
- 节后第一周债基赎回规模较大，基金大规模卖出债券（主要是利率债和二永债），对普信债小幅增持54.1亿元。下半周基金净卖出规模下降，1月9日转为净买入82.4亿元。
- 理财、保险、货币基金和其他资管机构普信债配置需求回升，分别净买入49.3、36.8、206.6和61.5亿元，环比上升。
- 非银机构对信用债期限偏谨慎，理财和基金增持3年内中短久期品种，基金净卖出7年以上长久期信用债；其他资管机构抢筹7-10年信用债，最近一周净买入40亿元。
市场展望：
- 基金赎回压力缓解，但春季躁动行情下市场风险偏好上升，压制债市情绪，短期内难有趋势性行情，交易力量偏弱。
- 市场或青睐票息策略，建议关注中短久期票息较高的品种。2-3年收益率曲线陡峭，骑乘收益可观，优选AA(2)及以上、2-3年收益率较高、有超额利差或斜率较高的主体。
- 银行二永债有修复空间，新规落地后悲观情绪好转，信用利差收窄，跑赢普信债。3-5年二永债相比普信债仍超跌10bp左右。
- 交易盘建议控制仓位，顺势而为；负债端稳定的配置盘可配置3-5年二永债，收益率较高，持有3个月收益率明显高于2年及以内品种和同期限普信债。
城投债：
- 1月1-11日净融资441亿元，江浙区县平台贡献增量，发行情绪提振。
- 发行利率分化，中短端企稳，长端上行。1年以内、1-3年、3-5年和5年以上加权平均发行利率分别为1.83%、2.23%、2.58%和3.02%。
- 二级市场城投债估值保持韧性，低等级短久期表现占优，AA及以下1Y城投债收益率下行1-3bp，信用利差收窄4-6bp。
产业债：
- 1月1-11日发行和净融资同比减少，食品饮料行业净融资规模最大。
- 短久期发行占比增加，1年以内发行占比升至59%。3年及以内发行利率下行，1年以内、1-3年发行利率分别为1.58%、2.20%。
- 二级市场买盘情绪转弱，成交拉久期，高评级成交占比下降。
银行二永债：
- 1月4-9日无新发，二级市场收益率普遍下行0-4bp，利差全线收窄。
- 成交情绪回暖，TKN占比环比增加，低估值占比增加。国有行成交集中于流动性较好的中长久期品种，股份行二级资本债成交降久期，永续债拉久期。
- 3-5年大行二永债相比普信债仍超跌10bp左右，持有3个月收益率明显高于2年及以内品种和同期限普信债。
