业绩增长稳健，深远海系泊空间广阔——亚星锚链首次覆盖报告

——亚星锚链首次覆盖报告 2025年12月25日 核心观点 ⚫全 球 锚 链 龙 头 ，下 游 应 用 领 域 广 泛。公 司 是 专 业 化 从 事 船 用 锚 链 、海 洋 系 泊链 和 矿 用 链 的 生 产 企 业 ，是 我 国 船 用 锚 链 、海 洋 平 台 系 泊 链 生 产 和 高 强 度 矿 用链 生 产 基 地 。公 司 主 要 产 品 包 括 船 用 锚 链 和 附 件 、海 洋 平 台 系 泊 链 及 其 配 套 附件 和 高 强 度 矿 用 链 条 及 其 配 套 附 件 ，⼴ 泛 应 用 于 海 洋 ⽯ 油 平 台 、海 上 ⻛ 电 、海洋 牧 场 、 船 舶 、 煤 矿 等 领 域 。 亚星锚链（股票代码：601890） 推荐首次评级 分析师 ⚫业 绩 增 长 稳 健 ，盈 利 能 力 持 续 提 升。受 益 船 舶 行 业 周 期 复 苏 ，船 舶 订 单 增 长带 动 锚 链 需 求 ，2020-2024年 公 司 营 业 收 入 和 净 利 润 持 续 增 长 ，年 均 复 合 增 速分 别 为15.72%和34.18%。2025年 前 三 季 度 ， 公 司 业 绩 延 续 良 好 增 长 趋 势 ，实 现 营 业 收 入15.44亿 元 ， 同 比 增 长5.28%； 实 现 归 母 净 利 润2.11亿 元 ， 同比 增 长9.38%。2025年 前 三 季 度 公 司 毛 利 率 为29.41%，同 比+0.99pct，净 利率 为14.17%， 同 比+0.70pct。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 李良：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 ⚫船 舶 海 工 景 气 上 行 ， 漂 浮 式 风 电 空 间 可 期。2025年 全 球 新 造 船 市 场 受 多 种因 素 影 响 有 所 波 动 ， 但 船 舶 更 新 需 求+优 质 造 船 产 能 不 足+海 洋 产 业 高 质 量 发展 仍 将 支 撑 船 舶 海 工 行 业 景 气 向 上 。2025年 深 海 经 济 首 次 写 入 政 府 工 作 报 告 ，产 业 趋 势 明 确，我 国 海 ⻛装 机 规 模 已 经 连 续 五 年 位 居 全 球 第 一 ，大 容 量 ⻛ 机 和深 远 海 漂 浮 式 ⻛ 电 前 景 可 期 ，预 计2031年 起 全 球 漂 浮 式 ⻛ 电 将 实 现 跨 越 式 发展。公 司 为 全 球 锚 链 龙 头 ，系 泊 链 市 场 份 额 与 西 班 牙Vicinay合 计 占 比95%，产 品 技 术 和 市 场 地 位 领 先 全 球 ， 将 充 分 受 益 船 舶 海 工 和 深 海 经 济 发 展 。 王霞举：021-68596817：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070007 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司25-27年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润3.17亿 元 、3.80亿 元 、4.42亿 元 ， 对 应EPS为0.33、0.40、0.46元 ， 对 应PE为31倍 、26倍 、22倍 ，首 次 覆 盖 给 予 推 荐评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需 求 不 及 预 期 的 ⻛ 险 ，研 发 进 展 不 及 预 期 的 ⻛ 险 ，深 海 经 济 发展 不 及 预 期 的 ⻛ 险 ， 原 材 料 价 格 波 动 的 ⻛ 险 等。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 目录Catalog 一、全球锚链龙头，受益船舶周期业绩向好...............................................................................................3 （一）全球锚链龙头，下游应用领域⼴泛...................................................................................................3（二）业绩增长稳健，盈利能力持续提升...................................................................................................3 （一）船舶景气持续向上，国际市场份额领先.............................................................................................6（二）深海经济产业趋势明确，漂浮式海⻛前景可期....................................................................................6（三）公司产品和市场份额全球领先，有望受益深远海产业发展....................................................................7 一、全球锚链龙头，受益船舶周期业绩向好 （一）全球锚链龙头，下游应用领域广泛 公 司 是 专 业 化 从 事 船 用 锚 链 、 海 洋 系 泊 链 和 矿 用 链 的 生 产 企 业 ， 是 我 国 船 用 锚 链 、 海 洋 平 台 系泊 链 生 产 和 高 强 度 矿 用 链 生 产 基 地 。公 司 主 要 产 品包 括船 用 锚 链（M2、M3、M4级 ）和 附 件 、海 洋平 台 系 泊 链（R3、R3S、R4、R4S、R5、R6）及 其 配 套 附 件 和 高 强 度 矿 用 链 条（C级 和D级 ）及 其配 套 附 件，⼴ 泛 应 用 于 海 洋 ⽯ 油 平 台 、 海 上 ⻛ 电 、 海 洋 牧 场 、 船 舶 、 煤 矿 等 领 域。 公 司 成 立 于1981年 ，深 耕 锚 链 和 系 泊 链 细 分 领 域 ，已 成 为 全 球 最 大 的 链 条 生 产 企 业。公 司 船 用锚 链 及 海 洋 平 台 系 泊 链 获 得 包 括 美 国 船 级 社 ， 德 国 劳 氏 船 级 社 ， 法 国 船 级 社 、 挪 威 船 级 社 等在 内 的多 家 船 级 社 认 证 ，是英 国 ⽯ 油 公 司 、 皇 家 荷 兰 壳 牌 公 司 、 道 达 尔 ⽯ 油 及 天 然 气 公 司 、 埃 克 森 美 孚 公司 等 多 家 油 公 司 的 合 格 供 应 商， 产 品 技 术 实 力 和 市 场 地 位 全 球 领 先 。截 至2024年，公 司 产 能 为35万 吨 ，其 中 船 用 锚 链16万 吨 ，海 洋 ⽯ 油 平 台 系 泊 链11万 吨 ，高 强 度 矿 用 链3万 吨 ，锚 及 船 用 铸 钢件5万 吨 。 资料来源：公司官网，公司微信公众号，中国银河证券研究院 （二）业绩增长稳健，盈利能力持续提升 受 益 船 舶 行 业 周 期 复 苏 ，船 舶 订 单 增 长 带 动 锚 链 需 求 ，2020-2024年 公 司 营 业 收 入 和 净 利 润 持续 增 长 ，年 均 复 合 增 速 分 别 为15.72%和34.18%。2025年 前 三 季 度 ，公 司 业 绩 延 续 良 好 增 长 趋 势 ，实 现 营 业 收 入15.44亿 元 ， 同 比 增 长5.28%； 实 现 归 母 净 利 润2.11亿 元 ， 同 比 增 长9.38%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 收 入 结 构 来 看 ，公 司 收 入 主 要 来 源 于 船 用 链 ，2020年 至2024年 船 用 链 收 入 占 比 保 持 在70%上 下 ， 系 泊 链 收 入 占 比 在27%上 下 。2025H1公 司 船 用 链 收 入6.18亿 元 ， 占 比62.37%， 系 泊 链 收入3.55亿 元 ， 占 比35.76%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 盈 利 水 平 方 面 ，公 司 系 泊 链 和 矿 用 链 毛 利 率 较 高 ，船 用 链 毛 利 率 保 持 在20-30%，系 泊 链 毛 利 率近 年 来 保 持 在35-40%。2020-2024年 公 司 盈 利 能 力 持 续 提 升 ， 毛 利 率 从20年 的22.69%提 升 至24年 的31.41%， 净 利 率 从20年 的8.04%提 升 至24年 的14.51%。2025年 前 三 季 度 公 司 毛 利 率 为29.41%， 同 比+0.99pct， 净 利 率 为14.17%， 同 比+0.70pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 费 用 端 ，公 司 期 间 费 用 率 控 制 较 好 ，管 理 费 用 率 明 显 下 降 。2025年 前 三 季 度 ，公 司 销 售/管 理/财 务 费 用 率 分 别 为4.59%/5.87%/-0.34%，同 比 分 别-0.57pct/-0.18pct/+0.04pct。公 司 研 发 投 入 保持 较 快 增 长 ，2025年 前 三 季 度 投 入 研 发 费 用8839.57万 元 ， 研 发 费 用 率5.73%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、船舶海工景气上行，漂浮式风电空间可期 （一）船舶景气持续向上，国际市场份额领先 2025年 全 球 新 造 船 市 场 受 多 种 因 素 影 响 有 所 波 动 ，去 年 同 期 高 基 数 下 新 船 订 单 回 落 ，但 船 舶 更新 需 求+优 质 造 船 产 能 不 足+海 洋 产 业 高 质 量 发 展 仍 将 支 撑 船 舶 海 工 行 业 景 气 向 上 。2025年1-9月 ，我 国 造 船 完 工 量3853万 载 重 吨 ， 同 比 增 长6.0%； 新 接 订 单 量6660万 载 重 吨 ， 同 比 下 降23.5%；截 至9月 底 ， 手 持 订 单 量24224万 载 重 吨 ， 同 比 增 长25.3%。1-9月 ， 我 国 造 船 三 大 指 标 以 载 重 吨计 分 别 占 世 界 总 量 的53.8%、67.3%和65.2%， 以 修 正 总 吨 计 分 别 占47.3%，63.5%和58.6%， 继续 保 持 全 球 领 先 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：中国船舶工业行业协会，中国银河证券研究院 （二）深海经济产业趋势明确，漂浮式海风前景可期 2025年《 政 府 工 作 报 告 》首 次 明 确 将 深 海 经 济 与 商 业 航 天 、低 空 经 济 等 共 同 列 入 战 略 性 新 兴 产业 ，推 动 深 海 科 技 发 展 迈 上 新 台 阶 。全 球 海 洋 平 均 水 深 约3897m，其 中90%为 超 过1000m的 深 海 ，接 近30%的 海 洋 水 深 超 过3000m，深 海 已 成 为 世 界 各 国 竞 争 的 战 略 新 空 间 。深 海 勘 探 、深 海 矿 产 资源 开 发 、 深 海 油 气 资 源 开 发 、 深 远 海 ⻛ 电 等 场 景 开 发 前 景 ⼴ 阔 ， 商 业 化 进 程 持