豆粕周报：拍卖再次来袭，近月强势难以继续

2026年1月11日 豆粕周报 元旦假期后首周，豆粕先涨后跌。前三日，在商品整体情绪走强、国内拍卖未至、CBOT美豆止跌企稳等利多情绪带动下，05合约一度冲高至2800以上，近月03合约因对拍卖节奏反应敏感表现更为强势；周四开始，随着国储复拍传言来袭、巴西新作盘面榨利丰厚、叠加商品情绪转弱，05合约再度回落至2800以下。周五晚间，拍卖消息落地，05合约夜盘低开但反应不算太过强烈，市场继续等待下周USDA报告以及巴西新作销售情况。 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 受拍卖政策暂停、期货价格走高影响，国内现货报价大幅上调，较节前上调50左右至3100-3150元/吨。截至本周五（拍卖消息发布前），国内豆粕现货市场价格依旧坚挺，其中华北市场3150元/吨，山东市场3110元/吨，江苏市场3100元/吨，广东市场3120元/吨。随着拍卖再度开启，预计下周现货价格将拐头向下。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 期货端：抛储落地与南美丰产压力，国内豆系弱势难挡 短期来看，本周内外盘将进入交易1月USDA供需报告节奏，连粕反应程度大概率不及CBOT美豆。若美豆年度出口预估进一步下调，而单产维持12月预估，则CBOT美豆短期或将跌破1050美分支撑；若单产下调、而出口预估维持现状，CBOT美豆有望维持在1050美分上下短期震荡。 中期来看，二季度巴西大豆大量到港难证伪，目前情况下，南美丰产预期强烈，叠加巴西新作进口榨利丰厚，豆粕05&07合约估值有望向巴西种植成本线趋近，策略推荐逢高空。 现货端：拍卖为现货降温 随着拍卖再度来袭，一季度国内不缺豆将逐渐成为市场共识，随着拍卖的持续推进，叠加国内油厂高库存水平，现货价格或将从高点回落。 一、行情回顾：....................................................3 二、中美当前关税情况...............................................5 三、基本面概述....................................................6 3.1.1等待1月报告发布....................................................................................................................................................................63.1.2美豆对华出口销售已接近700万吨...................................................................................................................................7 3.2巴西：..................................................................8 3.2.1马州早播大豆开始收获，丰产预期不变..........................................................................................................................83.2.2新年度出口销售压力更大...................................................................................................................................................10 3.4中国：.................................................................13 3.4.1拍卖来袭，国内供应矛盾缓和..........................................................................................................................................133.4.2需求边际转弱..........................................................................................................................................................................15 四、后市展望.....................................................16 一、行情回顾： 期货端走势：元旦假期后首周，豆粕先涨后跌。前三日，在商品整体情绪走强、国内拍卖未至、CBOT美豆止跌企稳等利多情绪带动下，05合约一度冲高至2800以上，近月03合约因对拍卖节奏反应敏感表现更为强势；周四开始，随着国储复拍传言来袭、巴西新作盘面榨利丰厚、叠加商品情绪转弱，05合约再度回落至2800以下。周五晚间，拍卖消息落地，05合约夜盘低开但反应不算太过强烈，市场继续等待下周USDA报告以及巴西新作销售情况。 现货端走势：本周受拍卖政策暂停、期货价格走高影响，国内现货报价大幅上调，较节前上调50左右至3100-3150元/吨。截至本周五（拍卖消息发布前），国内豆粕现货市场价格依旧坚挺，其中华北市场3150元/吨，山东市场3110元/吨，江苏市场3100元/吨，广东市场3120元/吨。随着拍卖再度开启，预计下周现货价格将拐头向下。 市场成交：本周市场远月基差成交火爆。由于后续大豆到港量减少、港口通关流程趋严、以及1月传统备货期来临，下游因担忧后续供应，纷纷增加远月头寸，据钢联数据显示，远月以成交2-4月基差为主。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、中美当前关税情况 截至目前，美国对我国加征关税合计20%，其中芬太尼问题加征关税由20%降至10%，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%；我国对美国加征关税合计10%，其中芬太尼问题加征的部分商品20%关税全部取消，暂停实施24%对等关税，同时保留加征剩余10%。 依据当前关税情况，我国对美国大豆进口关税为13%（基础3%+对等10%），较进口巴西大豆的基础关税3%多10%。国内商业采购美豆依旧无法展开，后续仍以依靠政策性采购来达成在2月底前对美豆1200万吨的采购承诺。 2026年，我国对美豆的进口关税，在2026年11月10日前（依据《税委会2025年第10号公告》），大概率始终维持在13%，而中美最新谈判成果中的“未来三年每年采购至少2500万吨美国大豆”承诺，预计将继续通过政策主导方式完成“最低目标”，且在本轮暂停关税到期前后仍有变数。 三、基本面概述 3.1美国： 3.1.1等待1月报告发布 USDA将于北京时间1月13日（周二）凌晨1点公布1月供需报告。 按照往年的情况，美国农业部通常在12月上半月进行当年最后一次的大豆产量和库存调查，该结果会在1月供需报告中公布，即1月为定产报告。 本次报告关注点：美豆单产及出口是否继续下调，以及期末库存随之调整方向。 路透预估1月报告前瞻数据：①美国2025/26年度大豆产量料为42.29亿蒲式耳，预估区间介于41.76-43亿蒲式耳，USDA此前在12月预估为42.53亿蒲式耳。②美国2025/26年度大豆单产料为52.7蒲式耳/英亩，预估区间介于51.9-53.5蒲式耳/英亩，USDA此前在12月预估为53蒲式耳/英亩。③全球2025/26年度大豆期末库存为1.2307亿吨，预估区间介于1.218-1.245亿吨，USDA此前在12月预估为1.2237亿吨。 我们认为，尽管中美采购美豆协议正在逐步完成，美豆年度出口下限获得保证，但整体出口量仍较低，且巴西新作即将上市，留给美豆出口窗口不断缩窄，预计美豆出口环比仍有下调可能，或给予CBOT大豆市场利空打压。 3.1.2美豆对华出口销售已接近700万吨 自美国农业部10月恢复工作以来，始终保持着一周两次公布出口销售周度数据的频率，以追赶至正常发布进度。截至本周，USDA已将出口销售数据同步至1月1日。 截至1月1日当周，美国2025/2026年度累计销售大豆2857万吨，去年同期为4018万吨；其中，美国2025/2026年度对中国大豆累计销售689.3万吨，前一周为642.2万吨；美国2025/2026年度对中国大豆累计装船119.2万吨，前一周为79.4万吨；未装船为570.1万吨。 1月9日讯，美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告向未知目的地出口销售19.8万吨大豆，均于2025/2026年度交付。 据三方机构数据显示，我国已采购美豆超1000万吨，即将完成1200万吨的采购承诺。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 3.2巴西： 3.2.1马州早播大豆开始收获，丰产预期不变 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至1月3日，巴西大豆播种率为98.2%，上周为97.9%，去年同期为98.5%，五年均值为97.6%；巴西大豆收割率为0.1%，上周为0.1%，去年同期为0.2%，五年均值为0.6%。 从最新天气预报来看，未来两周巴西产区降水略少，尤其东北部地区，而前期受干旱影响较大的南部产区降水较好，整体来看干旱风险不大。 巴西农业气象(2026年1月5日至2026年1月12日) 东北部:预计降雨很少或没有降雨。维持东北半干旱地区的水资源短缺，并影响米纳斯地区等地区的大豆和玉米初收的播种。 中西部:预计该地区大部分地区将有大量降雨，条件将有利于初产作物在植被发育、开花和填充谷物。但是，大雨量可能会影响部分地区的大豆收成和棉花播种。 东南部:预计整个地区降雨，最高气温将下降。除ES外，MG西北和北部地区预计将出现最大累积。总体而言，降雨、温度和土壤湿度条件将有利于甘蔗和咖啡等初收作物的发展。 南部：整个地区的天气将稳定，有助于日照和作物管理。土壤中的水分供应和最低温度将有利于作物的发展。然而，一些地区可能会受到低温限制， 特别是塞拉纳和南斯里兰卡地区。 本月，各机构普遍将巴西大豆产量预估环比上调，目前预估区间在1.76-1.8亿吨。 StoneX：将巴西大豆产量预测值较12月上调0.2%至1.776亿吨。一些分析师甚至预测产量将高达1.8亿吨。 Safras & Mercado观点：巴西即将收获的大豆产量预计达到创纪录的1.787亿吨，阿根廷产量估计为5110万吨；目前天气预报未显示极端情况，南美庞大供应预期巩固，将给国际市场带来压力。 资料来源：CONAB、创元研究 资料来源：WA、创元研究 资料来源：WA、创元研究 3.2.2新年度出口销售压力更大 2025年，巴西对华大豆出口保持强劲势头，月度发运量屡创新高，直接带动我国大豆进口量达到历史性规模。巴西海关数据显示，巴西2025年1-11月累计出口大豆1.05亿吨，同比增长8.3%，预计全年大豆出口总量达1.08亿吨；其中，1-11月共计对我国出口大豆8282万吨，占总量